【国盛证券】房地产开发2025年1-4月统计局数据点评：住宅销售金额-1.9%，投资同比-10.3%，跌幅均有所扩大-250604（12页）.pdf

1、证券研究报告|行业月报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 房地产开发房地产开发 2025 年年 1-4 月月统计局数据点评统计局数据点评:住宅住宅销售金额销售金额-1.9%，投资同比，投资同比-10.3%，跌幅均有所扩大，跌幅均有所扩大 投资：投资：1-4 月份，全国房地产开发投资额为 27730 亿元，同比减少 10.3%，较前值降低 0.4pct；1-4 月份住宅、办公楼和商业营业用房累计开发投资额分别为 21179、1108 和 1982 亿元，同比分别为-9.6%、-16.7%和-8.3%。新开工：新开工：1-4 月份，全国累计新开工面积为 1

2、7836 万方，同比减少 23.8%，较前值提高 0.6pct；1-4 月份住宅、办公楼和商业营业用房累计新开工面积分别为 13164、483 和 1118 万方，同比分别为-22.3%、-30.6%和-22.2%。竣工：竣工：1-4 月份，全国累计竣工面积为 15648 万方，同比减少 16.9%，较前值降低 2.6pct；1-4 月份住宅、办公楼和商业营业用房累计竣工面积分别为11424、471 和 1120 万方，同比分别为-16.8%、-9.5%和-18.4%。施工：施工：1-4 月份，全国累计施工面积为 620315 万方，同比减少 9.7%，较前值降低 0.2pct。销售：销售：1

3、-4 月商品房销售金额同比月商品房销售金额同比-3.2%，跌幅小幅扩大；跌幅小幅扩大；销售面积同比销售面积同比-2.8%，跌幅小幅收窄，跌幅小幅收窄。1-4 月份，全国商品房销售金额为 27035 亿元，同比减少 3.2%，较前值降低 1.1pct。销售面积为 28262 万方，同比减少 2.8%，较前值提高 0.2pct。其中，1-4 月份住宅累计销售金额同比-1.9%，较前值变动-1.5pct。住宅累计销售面积同比-2.1%，较前值变动-0.1pct。商品房销售面积同比收窄主要是非住业态同比降幅收窄所致。资金：资金：1-4 月国内贷款累计同比转正。月国内贷款累计同比转正。1-4 月份，房企

4、到位资金累计值为 32596亿元，同比减少 4.1%，较前值降低 0.4pct。房企各项资金来源中，国内贷款1-4 月累计同比转正；个人按揭贷款、自筹资金为主要拖累项。具体看，国内贷款、利用外资、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计同比分别为0.8%、82.0%、-6.8%、-3.0%和-8.5%。投资建议：投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，我们认为本轮最终政策力度超过2008、2014 年。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然

5、是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们观点“只看好一线+2/3 二线+极少量三线城市”依然奏效。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策有新变化，依然是观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上，我们认为 2025仍然是以政策为核心主导力量，板块主做政策 beta，节奏和仓位控制更重要，配置方向可选：（1）基本面 alpha 公司：H 股的绿城中国、建发国际集团、华润置地、中国海外发展、越秀地产；A 股的滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份；（2）地方国企/城投/化债：城投控股、城建发展、信达地产；（3）中介：贝壳；（

6、4）边际催化：金地集团；（5）物业属于跟涨：华润万象生活、保利物业、中海物业、绿城服务、招商积余等。风险提示：风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 金晶金晶 执业证书编号：S0680522030001 邮箱： 分析师分析师 夏陶夏陶 执业证书编号：S0680524070006 邮箱： 相关研究相关研究 1、房地产开发：2025W22：本周新房成交同比-11.9%，二手房同比+8.9%2025-06-03 2、房地产开发：2025W21：本周新房成交同比+1.6%，4 月全国房价延续阴跌 2025-05-25