【中邮证券】农林牧渔深度报告：出栏环比小降，产能僵持-250528（9页）.pdf

1、证券研究报告：农林牧渔|深度报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 2616.19 52 周最高 2839.2 52 周最低 2110.64 行业相对指数表现行业相对指数表现（相对值）（相对值）资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email: 近期研究报告近期研究报告 猪价偏弱运行，供应压力增大-2025.05.26 出栏环比小降，出栏环比小降，产能僵持产能僵持 4 4 月上市猪企出栏总结：月上市猪企出栏总结：

2、价涨量减价涨量减 4 月生猪养殖端利润尚可，但因对后市预期谨慎，上市猪企出栏节奏、出栏体重、价格均小幅波动：1）量：环比小降。19 家上市公司共出栏生猪 1671.5 万头，环比下降 2.4%，同比增长 26.3%。4 月自繁自养生猪头均盈利 80-100 元，同时有节日备货需求，集团厂维持正常出栏节奏。2）价：重心上移。15家上市公司商品猪出栏均价亦环比上涨1.91%至 14.98 元/公斤。4 月全国生猪震荡偏强，主要受清明、五一备货及二育入场增加带动。但五一假期过后，猪价开始弱势调整：一是供给端压力逐渐显现，前期入场的二育群体离场时间多锚定点为端午前后；二是天气转热，消费端支撑有限。截至

3、 5 月 28 日，全国生猪均价为 14.35 元/公斤，已跌至年内最低位。3）体重：增重明显，大猪出栏较多。9 家上市猪企出栏均重 123.67公斤，较 3 月增加 0.9 公斤，月环比增幅 0.75%，同比去增幅 0.51%。增重有利润，4 月行业继续增重，已处于历史同期高位。短期供给压力短期供给压力增增大大 滚动二育推动下，生猪出栏体重居高不下。据农业农村部数据，4 月份全国中大猪存栏量同比增长 6.5%，环比增长 0.6%。意味着 5-6月份仍有较多大猪有待消化。而需求端平淡，且天气转热，屠宰厂将更加谨慎。供增需弱，预计猪价继续承压。产能僵持，产能僵持，进入低波动期进入低波动期 供需博

4、弈激烈，猪价、产能波动小。从 24 年 5 月到现今，农业农村部的能繁母存栏数据始终在 4000-4100 万头区间波动，处于绿色合理区间范围。这就给 25 年生猪供应增长幅度可控、猪价窄幅波动定下来基调。而饲料成本的下降、疾病防控效果的改善，使养殖成本下降明显，增强了企业抵御周期波动的能力。当前猪价水平下，养殖企业仍有利润，行业产能去化进程暂缓。短期内，期待猪价快速下跌，推动产能快速被动去化难度较大，行业或进入低波动时期。投资建议：成本为王，优质企业仍可盈利投资建议：成本为王，优质企业仍可盈利 25 年猪价难以大幅波动，行业去产能或较难推进。盈利情况将是今年行业最大看点，而成本差异是企业盈利

5、能力的最有效鉴别器。当前饲料成本下降已告一段落，养殖成本的下降将更加依赖于企业的养殖水平、管理水平等。故建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势相对明显且确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。风险提示：风险提示：发生动物疫病风险，原材料价格波动风险 -26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%2024-052024-082024-102025-012025-032025-05农林牧渔沪深300发布时间：2025-05-28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1

6、1 量：环比小降，同比大增量：环比小降，同比大增 .4 4 2 2 价格：窄幅波动，中枢稍有上移价格：窄幅波动，中枢稍有上移 .5 5 3 3 体重：历史同期高位体重：历史同期高位 .6 6 4 4 投资建议投资建议 .7 7 5 5 风险提示风险提示 .7 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录图表目录 图表图表 1 1：主要上市公司生猪出栏量情况主要上市公司生猪出栏量情况 .4 4 图表图表 2 2：猪企月度生猪销售收入及环比情况猪企月度生猪销售收入及环比情况 .5 5 图表图表 3 3：1515 家猪企出栏均价家猪企出栏均价 .6 6 图表图表 4 4：全国生猪均价（截至全国