【东方证券】白电推荐观点更新：近期高温利好旺季空调，出口有望延续稳健-250522（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。家电行业 行业研究|动态跟踪 5 月以来多地平均最高气温高于往年，利好旺季空调销售月以来多地平均最高气温高于往年，利好旺季空调销售。近期国内部分地区出现高温天气，据统计，截至今年 5 月 20 日，今年 5 月平均最高气温明显高于过去 5 年的重点城市包括上海、重庆、杭州、福州、武汉、成都、兰州、南京、郑州、西安、西宁等地。由于 4-7 月进入空调需求旺季，需求与气温相关性明显，比如 2023年热夏叠加相对偏低的库存水平，4-7 月空调内销出货量增速持续

2、高于 20%。对于今年而言，我们判断 4 月高温拉动效果已在空调终端需求层面有所体现，奥维云网监测数据显示 4 月空调线上、线下（口径偏 KA）零售量分别+39.2%、+9.6%，考虑到 5 月气温依旧偏高，且去年 6-7 月气温基数不高，利好终端需求表现，叠加我们判断当前空调渠道库存合理偏低，旺季空调出货表现值得期待。空调空调、洗衣机洗衣机 4 月出口增速月出口增速稳健稳健，预计后续出口有望延续稳健预计后续出口有望延续稳健。参考海关总署数据，4 月空调出口 751 万台，同比增长 12.1%，出口金额（人民币口径）同比增长11.9%，价格稳定；冰箱 4 月出口 693 万台，同比下降 2.8

3、%，出口金额（人民币口径）同比微降 0.8%；洗衣机 4 月出口 292 万台，同比增长 10.9%，出口金额（人民币口径）同比增长 9.6%。除冰箱或受关税因素影响导致略有承压外，空调、洗衣机仍旧延续双位数左右的稳健增长表现，中东、拉美等地区需求红利仍旧明显，另外考虑到 5 月中美关税回落以及白电企业采取海外基地转产、产能置换等策略，预计北美出口扰动也有望缓解，我们判断二季度白电出口有望实现双位数稳健增长。空调空调价格战风险可控，效率价格战风险可控，效率提升提升&高端升级并行高端升级并行。参考奥维云网监测数据，4 月空调线上、线下均价分别为 2609、4418 元/台，同比分别-3.2%、+

4、2.4%，我们判断电商和下沉渠道特价机型或存在降价情况，而线下结构机预计定价较为稳定，符合消费K 线趋势，其中国补政策对中高端结构机正向拉力仍旧存在，而对于流量机型，龙头企业的降本增效、渠道优化工作将为其提供战术空间。另外冰洗行业价格提升趋势延续，4 月冰箱、洗衣机线上均价分别+0.1%、+12.4%，线下均价分别+3.0%、+6.2%，参考一季度海尔卡萨帝实现超 20%的增长，美的 COLMO+东芝一季度零售额增速超 55%，今年国补政策助力冰洗结构升级仍旧值得关注。一季报家电普遍超预期，后续家电内销有望持续受益政策拉动，结构上 K 线分化，高端定位和性价比皆有不错表现，叠加今年空调旺季有望

5、受益较高气温和较低库存，二季度家电需求值得期待；4 月白电出口稳健增长，指引新兴市场潜力，后续对美出口扰动也有望缓解。建议关注享受国内政策延续、积极出海，自身效率提升的优质白电龙头，建议关注美的集团(000333，未评级)、海尔智家(600690，买入)、海信家电(000921，未评级)；推荐海外成熟市场份额重塑，且短期全球供应链优势有望放大弹性的出海/出口优质企业，建议关注海信视像(600060，增持)、欧圣电气(301187，买入)；推荐短期受益国补品类外溢，中长期有望享受新兴家电品类需求红利的优质小家电企业，建议关注石头科技(688169，买入)、小熊电器(002959，增持)。风险提示

6、风险提示 1、家电国内以旧换新政策效果不及预期；2、原材料价格及汇率大幅波动；3、对美出口关税大幅上升；4、海外需求超预期下滑。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 家电行业 报告发布日期 2025 年 05 月 22 日 周振 执业证书编号：S0860523070002 加速出海，未来已来：家电行业长期投资逻辑专题研究 2024-06-14 家电以旧换新渐行渐近，机会如何把握 2024-04-05 2024AWE：AI、跨界、直播电商成为关键 2024-03-17 关税担忧再起，对家电影响几何？：2024 年第 5 周周观点 2024-02-03 近期高温利好旺季空调，出口有