【东吴证券】建筑装饰行业跟踪周报：基建投资保持平稳，关注水利、洁净室等专业工程领域-250525（11页）.pdf

1、 证券研究报告行业跟踪周报建筑装饰 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/11 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑装饰行业跟踪周报 基建投资保持平稳基建投资保持平稳，关注水利关注水利、洁净室等、洁净室等专业工程领域专业工程领域 2025 年年 05 月月 25 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 房大磊房大磊 执业证书：S0600522100001 证券分析师证券分析师 石峰源石峰源 执业证书：S0600521120001 行业走势行业走势 相关研究相关研究 需求平淡，关注部分专业工程领域 20

2、25-05-18 增量政策持续出台，关注开工端实物量落地 2025-05-12 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 本周（本周（2025.5.192025.5.23，下同）：，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-0.97%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-0.18%、-0.63%，超额收益分别为-0.79%、-0.34%。行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）国家统计局发布国家统计局发布 4 月月经济数据经济数据：4月外需压力加剧，但经济数据整体保持平稳增长，显示一定韧性。1-4 月基建投

3、资累计同比+5.8%，较前值持平，反映财政发力下基建投资保持平稳增长。基建投资结构上水利类等投资继续表现亮眼，水利管理业投资增长30.7%，水上运输业投资增长26.9%，航空运输业投资增长13.9%，公共设施管理类回归小幅正增长，交通大类较去年同期有所放缓。1-4 月地产投资/销售/新开工/竣工面积累计分别同比-10.3%/-2.8%/-23.8%/-16.9%，其中销售较前值继续改善，新开工维持低迷，竣工降幅扩大。反映在实物需求上，1-4 月水泥产量同比-2.8%，其中 4 月单月同比-5.3%，反映传统基建地产及市政类实物需求仍较弱。1-4月建筑及装潢材料零售额同比+2.3%，其中 4月单

4、月+9.7%，明显加快，或反映促消费政策的拉动效果。（2）前）前 4 个月我国对外承包个月我国对外承包工程新签合同额工程新签合同额 765.9 亿美元，同比增长亿美元，同比增长 22.4%：前 4个月我国对外承包工程完成营业额 471.1亿美元，同比增长 6.8%；新签合同额 765.9亿美元，同比增长22.4%。其中在共建“一带一路”国家承包工程完成营业额 379.9亿美元，同比增长 5.2%；新签合同额 645.4亿美元，同比增长17.4%。海外工程营业额保持平稳增长，新签合同额增速加快，反映以一带一路为代表的海外地区基建等工程景气度维持，以及工程企业深入布局海外市场、份额提升的效果。周观

5、点：周观点：（1）前 4 个月基建投资累计同比增长 5.8%，增速保持平稳，结构上来看水利类等投资景气继续表现亮眼（水利管理业投资增长30.7%，水上运输业投资增长 26.9%，航空运输业投资增长 13.9%），地产投资和开工端仍然承压。4月建筑PMI环比有所回落，新订单指数环比继续回落，反应项目预期仍然偏弱，资金到位和财政政策发力的效果推动的实物量落地仍需重点关注。此前政治局会议指出要强化底线思维，充分备足预案，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，面对外部冲击影响，定调更加积极，展望二季度来看预计增量的财政政策支持和融资端的改善对投资端和

6、实物量的效果将逐渐显现，同时扩内需预期增强，基建投资和重点区域建设有望政策加码。我们建议关注估值仍我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。化学等。（2）出海方向：）出海方向：2025 年前 4 个月我国对外承包工程完成营业额 471.1亿美元，同比增长 6.8%；新签合同额 765.9亿美元，同比增长 22.4%；其中在共建“一带一路”国家新签合同额 645.4 亿美元，同比