【山西证券】煤炭行业周报：关税博弈落地，煤炭重回供需逻辑-250519（21页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1煤炭煤炭行业周报（行业周报（20250512-20250518）同步大市同步大市-A(维持维持)关税博弈落地，煤炭重回供需逻辑关税博弈落地，煤炭重回供需逻辑2025 年年 5 月月 19 日日行业研究行业研究/行业周报行业周报煤炭煤炭行业近一年市场表现行业近一年市场表现资料来源：最闻相关报告：相关报告：【山证煤炭】外需预期主导波动，关注迎峰度夏需求改善-【山证煤炭】行业周报（20250505-20250511）：2025.5.12【山证煤炭】宏观利好提振钢矿需求，冶金煤价格企稳-【山证煤炭】行业周报（20250421

2、-20250427）：2025.4.28分析师：分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：投资要点投资要点动态数据跟踪动态数据跟踪动力煤动力煤：库存走低，夏季备库需求待发。：库存走低，夏季备库需求待发。本周产地煤矿生产基本维持正常水平。需求方面，南方降雨频繁，水电出力增加，叠加北方气温回升，港口堆煤出货压力增加；下游复工及基建仍有待提高，工业原料用煤支撑减弱；北方港口煤炭调入低于调出，煤炭被动去库，港口煤价维持弱势。进入二季度中下旬，国际贸易环境有所改善，非电用煤需求或有所恢复；同时，内外贸价差倒挂，预计国内进口煤减少，临

3、近夏季备库需求，国内动力煤价格中枢预计继续下降空间不大。截至 5 月 16 日，环渤海动力煤现货参考价 629元/吨，周变化-2.18%；广州港山西优混 610 元/吨，周变化-8.96%；欧洲三港 Q6000 动力煤 658.20 元/吨，周变化-7.78%。5 月 16 日，北方港口合计煤炭库存 3047 万吨，周变化-1.99%；长江八港煤炭库存 763.00 万吨，同比-0.52%；本周环渤海港口日均调入 175.69 万吨，调出 181.79 万吨，日均净调出 6.10 万吨。冶金煤：外贸环境改善，冶金煤继续去库冶金煤：外贸环境改善，冶金煤继续去库。煤矿冶金煤生产供应维持正常。需求方

4、面，本周降准降息政策落地，中美日内瓦联合声明发布后，下游需求恢复，钢材表需增长，社会库存继续下降；但本周高炉开工、铁水产量下滑，冶金煤价格窄幅波动；后期预计提振内需政策空间较大，冶金煤需求改善预期，同时，下游冶金煤库存处于历年低位，冶金煤价格价格中枢进一步下降空间也不大。截至 5 月 16 日，京唐港主焦煤库提价 1320 元/吨，周持平；京唐港 1/3 焦煤库提价 1110/吨，周变化-5.93%；日照港喷吹煤 980元/吨，周变化-1.31%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价 204.00 美元/吨，周持平。5 月 16 日，国内独立焦化厂、247 家样本钢厂炼焦煤总库存分别 752.38万吨和

5、 791.02 万吨，周变化分别-2.93%、+0.46%；喷吹煤库存 405.14 万吨，周变化-1.53%。247 家样本钢厂高炉开工率 84.64%，周变化+0.29 个百分点；独立焦化厂焦炉开工率 75.25%，周变化+0.22 个百分点。焦、钢产业链：开工提高，焦炭价格回落焦、钢产业链：开工提高，焦炭价格回落。本周焦煤价格下降，焦炭利润有所改善，焦炭企业开工率有所提高，叠加成本支撑减弱，焦炭价格提降。后期，宏观预期有望继续落地，外贸环境改善下游预期，基建、地产施工或将发力，钢材需求刚性仍存，焦炭价格预计下降空间不大。截至 5 月 16 日，天津港一级冶金焦均价 1480 元/吨，周变

6、化-3.27%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）249 元/吨，周变化-9.45%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别 65.48 万吨和 663.52 万吨，周变化分别+0.581%、-1.08%；四港口焦炭总库存 222.62 万吨，周变化-1.30%；全国市场螺纹钢平均价格 3333 元/吨，周变化+0.97%；螺纹钢全社会、生产企业库存分别合计 434.97 万吨、185.03 万吨，周变化分别-6.51%、-1.69%。煤炭运输：备库需求增加，沿海运价企稳回升。煤炭运输：备库需求增加，沿海运价企稳回升。节后，煤炭需求预期向好，港口库存去库，煤价新低，下游备库采购积极性有所改善，沿海