融捷股份-首次覆盖深度报告：坐拥川矿明珠甲基卡采选冶齐扩张铸就强成长性-220525（39页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 融捷股份融捷股份(002192)(002192) 稀有金属稀有金属/ /有色金属有色金属 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-05-25 Table_Invest 增持增持 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2022/05/24 6 个月目标价（元） - 收盘价（元） 129.20 12 个月股价区间（元） 61.66187.80 总市值（百万元） 33,547.45 总股本（百万股） 260 A 股（百万股） 260 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成

2、交量（百万股） 16 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 47% 5% 80% 相对收益 46% 17% 101% Table_Report 相关报告 东北有色周报： 川西锂矿拍卖逾 20 亿元， 锂资源稀缺已成产业链共识 -20220522 东北有色周报：电车渗透率再提升，澳矿价格上涨支撑锂价高位运行 -20220515 东北有色周报：锂稀土 Q1 业绩高基数高增长，全年业绩有望延续高增 -20220509 东北有色周报：疫情影响逐步褪去，重视新能源金属的战略价值 -20220425 东北有色周报：上海复工复产在即，

3、新能源板块情绪有望修复 -20220417 Table_Author 证券分析师：曾智勤证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 021-20363251 Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 坐拥川矿明珠甲基卡，采选冶齐扩张铸就强成长性坐拥川矿明珠甲基卡，采选冶齐扩张铸就强成长性 -融捷股份首次覆盖融捷股份首次覆盖深度报告深度报告 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 公司锂产业链布局完备，发展步入新阶段。公司锂产业链布局完备，发展步入新阶段。公司从沥青制造逐步迈向锂产业，现已涉足锂矿采选、锂盐冶炼、锂电设备等三大领域，产业链布局完备， 且

4、背靠下游锂电巨头比亚迪。 2014-2019 年公司旗下矿山因故停产，拖累业绩并导致公司被 ST，但随 2019 年后矿山复产及锂业景气度提升，2020 年公司利润转正并摘帽，且在 2021-2022Q1 实现业绩高增。 坐拥世界级资源甲基卡坐拥世界级资源甲基卡 134 号脉，采选号脉，采选成本优势显著成本优势显著。甲基卡 134 号脉资源禀赋优渥， 锂资源储量约 102 万吨 LCE， 较为充足， 且品位超 1.42%，为国内锂矿顶尖水平，也高于大部分澳矿，同时矿脉集中，适宜露天开采，开采难度较低。从实际采选成本来看，2020 年公司完整生产年度锂精矿生产成本约 1428 元/吨，与全球最优

5、质锂矿泰利森成本几无差距。 采选冶产能扩张有序推进，公司采选冶产能扩张有序推进，公司强强成长之路成长之路分三步走：分三步走：1）Step 1：鸳鸯坝 250 万吨选厂有望在 2023Q2 前投产， 公司采选产能升至 105 万吨 （采矿端暂未能与选矿匹配，仅 105 万吨） ，锂精矿产能从现有的 7-8 万吨升为 19 万吨，折 2.5 万吨 LCE，与成都融捷现有一期 2 万吨锂盐产能基本匹配。2）Step 2：中期公司采矿能力或从 105 万吨扩至 250 万吨，与选矿产能实现匹配，锂精矿产能上升为 47 万吨，折 6 万吨 LCE；与此同时成都融捷锂业二期落地，锂盐产能扩至 4 万吨（或

6、更多） 。3）Step 3：甲基卡矿区锂资源储量丰富，拥有大量潜在矿脉，公司作为川内开采经验最充足的企业，竞争优势凸显，远期或将进一步实现增储。 供需紧张支撑锂价高企，供需紧张支撑锂价高企，以四川锂矿为代表的本土以四川锂矿为代表的本土资源开发正在提速资源开发正在提速。1）本轮锂业供需格局更好，新能源车+储能领域提供主要需求增量，而主流锂供给增量有限，预计 2022-2023 年行业延续紧平衡状态，但如果考虑产业链内部的需求放大效应，实际供需矛盾更突出，这决定了锂价将维持强势。2）锂资源已成为国内锂电产业发展瓶颈所在，当下政策正加速推动四川锂矿等本土资源开发， 拥有优质矿山的企业有望充分受益。