【信达证券】24&25Q1包装板块综述：塑料包装&纸包装延续稳健，金属包装或困境反转-250516（7页）.pdf

1、 24&25Q1 包装板块综述：塑料包装&纸包装延续稳健，金属包装或困境反转 Table_Industry 轻工制造 Table_ReportDate2025 年 05 月 16 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 Table_ReportType 行业专题研究（普通）Table_StockAndRank 轻工制造轻工制造 投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LT

2、D 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 Table_Title 24&25Q1 包装板块综述：塑料包装包装板块综述：塑料包装&纸包装纸包装延续稳健，金属包装或困境反转延续稳健，金属包装或困境反转 Table_ReportDate 2025 年 05 月 16 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary Table_Summary 塑料包装：收入保持稳健，盈利中枢抬升。塑料包装：收入保持稳健，盈利中枢抬升。永新股份 24Q4/25Q1 收入+9.6%/+1.6%，归母净利润同比+41.7%/+2.9%，24Q4、25Q

3、1 毛利率/净 利 率 分 别 为25.9%/16.7%（+1.6/+3.6pct）、21.3%/10.6%（-0.8/+0.1pct）。24Q4 表现靓丽主要系下游需求补库叠加成本下降，同时规模效应释放。25Q1 原油价格持续下跌，彩印产品顺价，我们预计 25Q1产品均价下跌中大个位数、销量同比增长中个位数；功能性薄膜延续较快增长，功能性&差异化产品出货占比有望稳步提升，我们预计 25Q1 增长20%以上，预计后续盈利能力仍有提升空间。此外，海外业务预计低基数下增长 30%，彩印、薄膜增速预计均高于国内市场。展望后续，在新管理层带动下永新股份有望保持稳健增长，盈利中枢稳步提升。纸包装：增长延

4、续稳健，龙头全球布局完善。纸包装：增长延续稳健，龙头全球布局完善。裕同科技 24Q4/25Q1 收入同比+11%/+6%，归母净利润同比-35%/+10%，24Q4 利润波动主要系武汉艾特处置、员工持股计划计提、威海景美减值影响，加回后实际经营利润稳健。我们预计公司 24Q4&25Q1 纸制精品包装（3C 包装、烟酒包装、大健康包装等）增长延续稳健，环保纸塑保持较快增速，其他主营业务增长靓丽（主要系为现有客户提供注塑产品）；此外，裕同作为纸包装龙头全球基地布局完善、关税影响可控，我们预计公司 25Q2 客户订单预期稳定，份额有望逆势提升。金属包装：整合顺利落地，两片罐盈利拐点或将近。金属包装：

5、整合顺利落地，两片罐盈利拐点或将近。两片罐方面，我们预计 25Q1 行业盈利压力较大；海外销量&罐价表现亮眼，25Q1 宝钢包装依托海外布局凸显业绩韧性。三片罐方面，我们预计天丝红牛、植物蛋白等部分三片罐客户下调罐价，且植物蛋白客户春节备货需求前置、导致 25Q1经营承压。24Q4/25Q1 昇兴股份、奥瑞金、宝钢包装收入分别同比+11%/-3%、-10%/+57%、+11%/+1%，归 母 净 利 润 分 别 同 比+38%/-24%、-57%/+138%、-6%/+3%，25Q1 两片罐业务压力普遍放大、我们预计 25Q2 下游啤酒需求企稳修复、产品结构改善，金属包装或正常传导价格、超跌压

6、力或尽快缓解。25 年 1 月行业并购整合落地，两片罐行业当前处于资本开支周期低位+盈利能力低位，随行业进一步集中、央企利润考核加强、两片罐龙头出海提速，龙头对下游议价能力有望提升，盈利有望稳步修复至合理水平。投资建议：投资建议：下游需求改善驱动包装业务复苏，建议关注稳健成长、高分红回馈股东的永新股份、裕同科技永新股份、裕同科技，两片罐业务有望触底回升的宝钢包装、宝钢包装、昇兴股份、奥瑞金、嘉美包装兴股份、奥瑞金、嘉美包装等。风险因素：风险因素：下游需求不及预期风险、原材料价格波动风险 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 塑料包装：收入保持稳健，盈利中枢抬升 永新股份永新股份