纺织服装行业深度报告：从巨子生物看重组胶原蛋白行业-220525（25页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 纺织服装行业 行业研究 | 深度报告 重组胶原蛋白发展潜力巨大，未来增速预计大幅超越传统动物源胶原蛋白。重组胶原蛋白发展潜力巨大，未来增速预计大幅超越传统动物源胶原蛋白。胶原蛋白是一种护肤及皮肤护理产品的理想成分。胶原蛋白可以通过动物源提取法（又包括酸法提取和酶法提取）和重组法制备，根据 Frost & Sullivan 数据，中国 2022E-2027 E 重组胶原蛋白复合增速望超过 40%，高于动物源 25.3%增速，我们认为主要驱动因素包括：1）

2、重组胶原生物活性及生物相容性更高、免疫原性更低、漏检病原体隐患风险更低，水溶性更佳、无细胞毒性及可进一步加工。2）更易运输、储存。 专业皮肤护理和肌肤焕活是两大应用领域。专业皮肤护理和肌肤焕活是两大应用领域。1）专业皮肤护理（功能性护肤）专业皮肤护理（功能性护肤+医用敷医用敷料）：料）：根据 Frost & Sullivan 数据，中国专业护肤领域 2021 年市场规模（零售额）为 566 亿元，行业 2022E-2027E 复合增速达到 32.5%，在功能性护肤和医用敷料等细分领域，基于重组胶原蛋白材质的产品增速更快，2022-2027E 复合增速分别为55%和 29%，高于细分领域中的其他

3、类别。2）肌肤焕活应用（注射类医美）：）肌肤焕活应用（注射类医美）：2021 年前胶原蛋白注射类医美产品主要使用动物源胶原蛋白，因为生产成本和安全性问题在医美领域应用较少。但随着重组胶原蛋白技术的成熟，未来行业渗透率有望持续提升，2027 年预计达到 10%左右（2021 年不到 1%）。 巨子生物是巨子生物是全球全球首家实现量产重组胶原蛋白产品的公司首家实现量产重组胶原蛋白产品的公司，公司主要经营领域包括功效性护肤品、医用敷料产品的研发、制造和销售，从 2019 年起，公司连续三年位居中国胶原蛋白专业皮肤护理第一名，2021 年位居中国专业皮肤护理产品第二名。 1）品牌：可复美、可丽金贡献主

4、要收入。）品牌：可复美、可丽金贡献主要收入。可复美是我国首款获得第二类医疗器械重组胶原蛋白品牌，2021 年销售额位居医用敷料产品第二位，2021 年收入同比增速达 113.1%。可丽金品牌主打功能性护肤领域（抗衰老、皮肤保养和皮肤修护）。 2）渠道：线上占比快速提升，打造医疗机构）渠道：线上占比快速提升，打造医疗机构+大众消费者双轨销售。大众消费者双轨销售。线上：公司2021 年线上渠道整体占比 41.5%，其中线上 DTC 直销快速增长，2019-2021 年CAGR 达 92%，占比从 2019 年 16.3%快速 提升至 2021 年的 37.0%。线下：公司深耕医疗机构销售，医院渠道

5、资源丰富，截至 2021 年末，公司产品销往全国 1,000多家公立医院、1,700 多家私立医院/诊所及约 300 家连锁药房。 3）研发：合成生物学平台）研发：合成生物学平台+研发团队研发团队+研发合作，共同构筑研发护城河。研发合作，共同构筑研发护城河。公司基础研发及产品开发合成生物学技术为核心，研发团队由 84 名成员组成，胶原蛋白产品具有产量高、纯度高等优势。公司在研项目丰富，包括功效性护肤品、医用敷料、肌肤焕活领域的 85 款产品，布局高景气赛道，有望相继获批。招股书公告募投资金拟主要用于研发、拓产、渠道延申，助力公司长期发展。 我们认为，重组胶原蛋白行业方兴未艾，凭借其优秀的材料特

6、性，以及快速的技术迭代，未来应用前景广阔，并且有望替代部分动物源胶原蛋白、以及玻尿酸的应用场景和市场份额，我们看好在重组胶原蛋白领域率先布局的龙头公司，建议关注巨子生物、锦波生物(832982，未评级)。 风险提示：疫情反复、行业监管政策风险、行业竞争加剧等 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 纺织服装行业 报告发布日期 2022 年 05 月 25 日 施红梅 021-63325888*6076 执业证书编号：S0860511010001 刘恩阳 010-66218100*828 执业证书编号：S0860519040001 赵越峰 021-63325888*7507 执业证