【中银证券】AI系列跟踪专题报告：全球算力需求稳中有进-250518（3页）.pdf

1、 通信通信|证券研究报告证券研究报告 行业点评行业点评 2025 年年 5 月月 18 日日 强于大市强于大市 相关研究报告相关研究报告 三大运营商加速竞逐三大运营商加速竞逐AI赛道，转型红利已现赛道，转型红利已现20250331 AI 系列跟踪专题报告系列跟踪专题报告20250319 商业航天地位凸显，大模型应用推动算力建商业航天地位凸显，大模型应用推动算力建设设20250306 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 通信通信 证券分析师：庄宇证券分析师：庄宇 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060004 证券分析师：袁

2、妲证券分析师：袁妲 证券投资咨询业务证书编号：S1300524070003 全球算力需求稳中有进全球算力需求稳中有进 AI系列跟踪专题报告 微软、谷歌、亚马逊、微软、谷歌、亚马逊、META 四大美国科技巨头相继发布了四大美国科技巨头相继发布了 2025Q1 财报，财报，四大四大巨头巨头 2025全年全年 CAPEX指引合计超指引合计超 3200亿美元，较亿美元，较2024年增长约年增长约 43%；其中其中 2025Q1 的的 CAPEX 合计超过合计超过 700 亿美元，同比增长亿美元，同比增长 60%以上以上。这一趋这一趋势反映出势反映出北美科技巨头北美科技巨头对对 AI 算力需求长期增长的

3、信心，以及通过技术迭代算力需求长期增长的信心，以及通过技术迭代巩固竞争壁垒的战略意图巩固竞争壁垒的战略意图，同时也引领全球算力需求升温，同时也引领全球算力需求升温。支撑评级的要点支撑评级的要点 北美科技巨头继续加大 AI 基础设施投入，强化各自优势。与 2024 年相比，2025 年各个巨头在资本开支中的路径明显分化且各具特色。微软：微软：依托与 OpenAI 合作，微软将 ChatGPT 深度集成至各系产品中。2025Q1 CAPEX 达 167 亿美元（+53%），全年 CAPEX 指引突破 800 亿美元。谷歌：谷歌：自研开源大模型 Gemma 下载量破 1.4 亿次，自研 TPU 第七

4、代集群算力密度达 1 EFLOPS，软硬兼抓构建 AI 护城河。公司 2025Q1 CAPEX达 172 亿美元（+43%），全年 CAPEX 指引维持 750 亿美元。META：公司不但通过 Llama 模型来提高广告和元宇宙业务的竞争力，还联合英伟达推出“AI 社交服务器”设计，准备服务中小企业。Meta 2025Q1 CAPEX 提升至 129 亿美元（+102%），全年 CAPEX 指引也上调至 640-720 亿美元创历史纪录。亚马逊：亚马逊：公司 2025Q1 CAPEX 242 亿美元（+74%），全年 CAPEX 指引投入 1000 亿美元。AI 协同应用反哺业务，带动算力需求

5、提升，建议关注算力基础设施产业链。北美科技巨头借助 AI 重塑商业模式已初现成效，微软 Azure 云服务收入增长较快，谷歌通过 AI Overview 提高搜索广告点击率和 CPM，META 广告系统升级也带来了 ARPU 提升，亚马逊通过生成式 AI 商品描述、AI 试衣间等功能重构电商场景。越来越多的 AI 应用持续出现，引致全球算力需求居高不下。北美 CSP 资本开支高增长利好产业链需求，建议关注光模块（华工科技、新易盛、博创科技）和光芯片（仕佳光子、源杰科技）等。国内互联网厂商也有望加入到全球算力“竞赛”中，建议关注 AIDC（数据港、科华数据）和算力租赁（海南华铁）板块。评级面临的

6、主要风险评级面临的主要风险 中美贸易摩擦可能影响供应链稳定性和国内 AI 基建进度。2025 年 5 月 18 日 全球算力需求稳中有进 2 披露声明披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权