【公司研究】同花顺--进击~成长的流量BETA-20200503[15页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 进击-成长的流量 BETA 同花顺(300033) 流量奠定模式基石，规模流量奠定模式基石，规模/ /月活优势明显月活优势明显 公司商业模式为“流量基石 B/C 端多渠道变现 预收模 式带动现金流 研发投入反哺流量基石” 。近年来公司持续夯 实流量基石，注册用户规模不断扩张，APP 月活数领跑行业 （2020Q1 达 3,901.25 万人）远超对手东方财富和大智慧。 应注重日均成交量和投资者数量增长的弹性应注重日均成交量和投资者数量增长的弹性 市场已关注到公司现金流可作为业绩的先行指标，但这一指标 依旧是滞后的。我们认为，通过近 5 年现金流、预收账款

2、、收 入、净利润等与 A 股行情的勾稽关系，公司已经向市场证明可 以把行情的机会充分反映到报表的优秀能力。如果要更早把握 公司机会，我们应注重日均成交量和公司用户数增量的变化。 纵比纵比 2 20 01515 年，投资者扩容年，投资者扩容+ +结构优化带来新机遇结构优化带来新机遇 2015 年至今证券投资者显著扩容，2020Q1 已经达到 1.63 亿 人，较 2015 年底大幅增长 64.65%，且进一步扩容空间巨大， 利好公司做流量基石。此外“高净值”投资者占比提升也有望 推升付费用户 ARPU 值。值得注意的是，2020Q1 市场成交额触 底反弹，日均成交额达到 8,496.53 亿元，

3、仅次于 2015 年高 点，年内走势值得期待，公司业绩弹性有望随之释放。 投资建议投资建议 公司流量变现模式愈发成熟，流量基石不断夯实，投资者扩容 +结构优化带领公司超越 2015 年。我们看好公司业绩高增长及 弹性极致释放的能力，预计 2020-22 年归母净利润分别为 13.6/19.1/25.9 亿元，同比增长 51.9%/40.2%/35.5%，对应 EPS 分别为 2.54/3.56/4.82 元。首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示风险提示 行业竞争加剧，科技巨头入场冲击现有格局，流量运营维护效 果不及预期，金融市场系统性风险。 盈利预测与估值盈利预测与估值 财务摘要财务摘要 20

4、18A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(百万元) 1,387 1,742 2,481 3,370 4,508 YoY（%） -1.6% 25.6% 42.4% 35.9% 33.7% 归母净利润(百万元) 634 898 1,363 1,912 2,591 YoY（%） -12.6% 41.6% 51.9% 40.2% 35.5% 毛利率（%） 89.5% 89.6% 90.0% 90.3% 90.8% 每股收益（元） 1.18 1.67 2.54 3.56 4.82 ROE 19.0% 22.5% 25.5% 26.

5、3% 26.3% 市盈率 101.30 71.54 47.11 33.59 24.79 资料来源：wind，华西证券研究所 评级及分析师信息 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 119.45 股票代码股票代码： 300033 52 周最高价/最低价： 147.32/76.91 总市值总市值( (亿亿) ) 642.16 自由流通市值(亿) 321.19 自由流通股数(百万) 268.89 分析师：刘泽晶分析师：刘泽晶 邮箱： SAC NO：S1120520020002 联系电话：13911090484 联系人：孔文彬联系人：孔文彬 邮箱： SAC NO

6、： 联系电话：13501696124 -16% 0% 15% 31% 46% 62% 2019/042019/072019/102020/012020/04 相对股价% 同花顺沪深300 Table_Date 2020 年 05 月 03 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 互联网证券龙头，兼具 alpha/beta 属性 . 3 2. 流量基石，B 端/C 端多渠道变现 . 5 2.1. 流量奠定模式基石，规模/月活优势明显 . 5 2.2. 变现渠道不断拓宽，B/C 两端共振 .