众业达-公司深度研究：有望加速发展的电气分销行业龙头-220525（24页）.pdf

1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年年 05 月月 25 日日 公司公司研究研究 评级：买入评级：买入(首次覆盖首次覆盖) 研究所 证券分析师： 杨阳 S0350521120005 Table_Title 有望加速发展的电气分销行业龙头有望加速发展的电气分销行业龙头 众业达（众业达（002441）公司深度研究）公司深度研究 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 众业达 23.6% -3.0% 15.6% 沪深 300 4.4% -12.9% -25.1% 市场数据 2022/05/25 当前价格（元） 9.06 52 周价格区间（元） 7.05

2、-11.73 总市值（百万） 4,933.57 流通市值（百万） 3,613.55 总股本（万股） 54,454.36 流通股本（万股） 39,884.60 日均成交额（百万） 81.29 近一月换手（%） 1.57 相关报告 投资要点：投资要点： 深耕电气分销， 业绩稳中向好。深耕电气分销， 业绩稳中向好。 众业达电气股份有限公司主营业务为通过自有的销售网络分销签约供应商的工业电气元器件产品，以及进行系统集成产品和成套制造产品的生产和销售，是电气产品分销行业龙头企业。2021 年公司营业收入达到 125.58 亿元，同比增加16.92%，2021 年实现归母净利润 4.16 亿元，较上年同期

3、增加59.19%。2022 年延续良好增长势头，一季度实现营业收入 26.0 亿元，同比增长 4.47%；实现归母净利润 1.50 亿，同比增长 20.08%。 电气产品下游需求逐年扩张， 公司拓展品类进一步促进营收增加。电气产品下游需求逐年扩张， 公司拓展品类进一步促进营收增加。 公司营业收入主要来源于低压电气产品和工控产品分销，预期未来几年“双碳”目标的落实和新基建的推进将催生对低压电气产品的需求， 制造业转型升级的趋势也将拉动工控产品的需求扩张， 公司主营业务有望保持较高增速。 同时， 公司依托渠道优势积极拓展品类， 引入测量仪器、 劳保用品等 MRO 产品， 以更全面的产品门类迎合客户

4、需求，进一步促进公司营收的增长。 众业达商城形成独特竞争优势， 覆盖长尾客户带来业绩增长。众业达商城形成独特竞争优势， 覆盖长尾客户带来业绩增长。 众业达在 2015 年上线了“众业达商城”电商平台，将传统电气产品分销服务移植到线上， 大大拓展了原有的业务范围。 众业达商城上线以来销售额保持高速增长，2021 年众业达商城实现销售额 68.6 亿元（含税） ，同比增长 34%，对营业收入的贡献率约 50%。 “3+1”战略助力公司行业领先，利润率有望持续增长”战略助力公司行业领先，利润率有望持续增长。公司核心竞争力可概括为 “分销网、 物流网、 技术服务网， 以及互联网” 的 “3+1”网络和

5、“配电团队、工控团队、中小客户团队，加技术服务团队”的“3+1”团队，力求通过提供专业的差异化服务吸引客户，从而提高利润率。 随着公司代销品牌逐年增加， 平台优势使得公司在分销协议签订中逐渐掌握主动地位，有望利用行业地位获取溢价。 同时， 引入线上运营模式有效提高了公司的运营效率，存货周转率等指标的提升，有利于公司利润率的进一步提高。 盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级 公司作为国内电气分销行业龙头，销售网络遍及全国，拥有丰富的客户资源。在“双碳”目标落实与制造业升级的背景下，公司低压电气与工控产品分销收入有望随下游需求扩张持续增长。 同时， 公司在服务和运营方面竞争优势的确立有望促进降本增

6、效，利润率有进一步提高空间。我们预计 2022-2024 年公司 -0.2885-0.1448-0.00120.14250.28620.429821/5 21/6 21/7 21/9 21/1021/1121/12 22/1 22/2 22/3 22/4 22/5众 业 达沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 营业收入分别为 146.05/171.31/201.21 亿元，同比增速分别为16%/17%/17%，归母净利润分别为 4.08/5.19/6.43 亿元，同比增速分别为-2%/27%/24%， 2022-2024 年PE分别为 12.10/9.50/7.67倍，首次