【公司研究】拓斯达-首次覆盖报告：工业机器人新贵受益于自动化升级的产业大趋势-20200102[22页].pdf

1、1 / 22 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 拓斯达拓斯达(300607)公司首次覆盖报公司首次覆盖报 告告 2020 年 01 月 02 日 工业机器人新贵工业机器人新贵，受益于自动化升级的产业大趋势受益于自动化升级的产业大趋势 拓斯达首次覆盖报告拓斯达首次覆盖报告 报告要点：报告要点： 从从注塑机辅机设备注塑机辅机设备到到工业机器人，志在成为智能制造综合服务商工业机器人，志在成为智能制造综合服务商 公司从注塑机起家，凭借强大的技术实力，逐步转型专攻工业机器人等自 动化设备。目前公司主营业务丰富，分为注塑机辅机板块、工业机器人板 块、智能能源与环境管理系统三大板块，2019H1 机器

2、人业务占比达 52%； 并致力于成为系统集成+本体（设备）制造+软件开发+工业互联网四位一体 的智能制造综合服务商。公司下游客户广泛，涉及 3C、汽车零部件、光伏、 光电、家电等 5 大行业，拥有包括伯恩光学、立讯精密、捷普绿点、比亚 迪、长城汽车、TCL、富士康等超过 6000 家客户。 长期看“机器长期看“机器替替人”催生工业机器人广阔空间，短期行业或迎人”催生工业机器人广阔空间，短期行业或迎复苏复苏 随着人口红利的消失，劳动力短缺不断推高我国的制造业用人成本；另一 方面，随着外资品牌核心零部件技术趋稳及批量生产以及内资品牌的崛起， 工业机器人成本持续下降，性价比越来越高， “机器替人”的

3、经济性效应越 发明显。工业机器人应用场景和市场规模迅速扩张，成长空间广阔。2018 年以来，汽车和智能手机销量疲软以及宏观环境的不确定性使得工业机器 人下游投资放缓，行业需求受到抑制。但短期阵痛不改长期趋势，近期受 下游 3C 及汽车行业边际复苏，10 月起工业机器人产量增速由负转正、为 1.7%，11 月增速继续增长至 4.3%，预示国内机器人行业复苏在即。 研发与研发与渠道渠道并举构筑核心竞争力，公开增发并举构筑核心竞争力，公开增发助力长期发展助力长期发展 公司一直坚持研发为王、紧随市场的发展战略，近几年加快引进研发人才， 并积极推进集成产品开发（IPD）体系，提高产品研发的质量及效率，不

4、断 推出具有性价比的创新明星产品。2018 年下半年公司审时度势实施大客户 销售策略，有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达等客户需求， 帮助公司实现逆势增长。19 年 11 月份公司完成公开增发，募资净额 6.09 亿元用于投建江苏基地、深入布局华东、华北市场，该项目达产后预计年 销售收入 23.7 亿元，助力公司长期可持续发展。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 考虑到公司实施大客户战略保障业绩增长以及行业的长期成长性，我们预 计公司 19-21 年归母净利润 2.08/2.62/3.27 亿元， EPS 为 1.41/1.77/2.21 元/股，对应 PE 分别为 34/27/

5、22X，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 大客户拓展不及预期；同业竞争加剧；下游行业需求不及预期；应收账款 回款不及预期。 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 764 1198 1589 2276 2880 收入同比（%） 77 57 33 43 27 归母净利润(百万元) 138 172 208 262 327 归母净利润同比(%) 78 24 21 26 24 ROE（%） 18.0 18.9 12.3 13.4 14.3 每股收益（元） 0.93 1.16 1.41 1.77 2.21 市盈率(P/

6、E) 51.23 41.15 34.00 26.95 21.66 资料来源：Wind，国元证券研究中心 买入买入|首次推荐首次推荐 当前价/目标价： 47.80 元/61.95 元 目标期限： 6 个月 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 49.77 / 30.02 A 股流通股（百万股） ： 73.65 A 股总股本（百万股） ： 147.93 流通市值（百万元） ： 3520.28 总市值（百万元） ： 7071.26 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 满在朋 执业证书编号 S0020519070001 电话 021-51097188-1851 邮