【国盛证券】房地产开发2025年1-3月统计局数据点评：住宅销售金额维持0.4%降幅，投资同比跌幅扩大至9.9%-250418（12页）.pdf

1、证券研究报告|行业月报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 房地产开发房地产开发 2025 年年 1-3 月月统计局数据点评统计局数据点评:住宅住宅销售金额销售金额维持维持 0.4%降幅降幅，投资同比，投资同比跌幅扩大至跌幅扩大至 9.9%2025 年年 1-3 月，房地产开发投资额同比月，房地产开发投资额同比-9.9%降幅小幅扩大，考虑到投资降幅小幅扩大，考虑到投资滞后于销售，预计滞后于销售，预计 2025 年开发投资仍有下降压力，继续影响经济。年开发投资仍有下降压力，继续影响经济。1-3 月新开工面积同比降幅有所收窄，但仍在低基数上较大负增，主要与土

2、地市场成交持续维持低位、房企开工意愿较低有关；竣工、施工面积维持低位，主要跟随销售面积持续回落趋势。考虑到施工投资与土地投资的持续萎靡，我们预计2025 年开发投资仍有下降压力，继续对经济负贡献。我们预计 2025 年新开工同比-15%，竣工同比-12%，施工同比-13.7%，预计 2025 年房地产开发投资额同比-11.8%。投资：投资：1-3 月份，全国房地产开发投资额为 19904 亿元，同比减少 9.9%，较前值降低 0.1pct。住宅、办公楼和商业营业用房累计开发投资额分别为 15133、819 和 1438 亿元，同比分别为-9.0%、-17.0%和-9.4%新开工：新开工：1-3

3、 月份，全国累计新开工面积为 12996 万方，同比减少 24.4%，较前值提高 5.2pct。住宅、办公楼和商业营业用房累计新开工面积分别为 9492、348 和 893 万方，同比分别为-23.9%、-34.9%和-14.2%。竣工：竣工：1-3 月份，全国累计竣工面积为 13060 万方，同比减少 14.3%，较前值提高 1.3pct。住宅、办公楼和商业营业用房累计竣工面积分别为 9502、397 和943 万方，同比分别为-14.7%、-11.3%和-14.3%。施工：施工：1-3 月份，全国累计施工面积为 613705 万方，同比减少 9.5%。销售：销售：1-3 月商品房销售同比降

4、幅小幅收窄，而住宅销售月商品房销售同比降幅小幅收窄，而住宅销售金额金额同比维持同比维持-0.4%的降幅，的降幅，3 月单月量能仍处于低位。月单月量能仍处于低位。2024 年 9 月中央和地方出台房地产相关系列政策后，全国整体降幅有所收窄，2025 年 1-3 月在低基数上同比进一步收窄，但整体量能仍较低、趋势上依然处于长达 3 年的下行周期中，尚未见到明确的趋势反转。城市之间的新房销售延续分化，核心城市新房量价表现都相对更优。我们对 2025 年进一步地产政策是有期待的，包括收储收地等政策进一步推进改善市场供需关系；此外，新房销售若想要由负转正，核心是推动郊区库存去化率提升，而这个需要靠大力度

5、的拆迁政策，在当地置换新房。1-3 月份，全国商品房销售金额为 20798 亿元，同比减少 2.1%，较前值提高0.5pct。销售面积为 21869 万方，同比减少 3.0%，较前值提高 2.1pct。其中，住宅累计销售金额同比-0.4%，较前值+0.0pct；住宅累计销售面积同比-2.0%，较前值+1.4pct。资金：资金：1-3 月房企到位资金累计同比月房企到位资金累计同比-3.7%，跌幅小幅扩大。，跌幅小幅扩大。主要几项资金主要几项资金来源仍在低位，房企整体流动性仍有压力。来源仍在低位，房企整体流动性仍有压力。1-3 月份，房企到位资金累计值为24729 亿元，同比减少 3.7%，较前值

6、降低 0.1pct。房企各项资金来源中，国内贷款、利用外资、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计同比分别为-2.3%、-83.2%、-5.8%、-1.1%和-7.0%。投资建议：投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，我们认为本轮最终政策力度超过2008、2014 年。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们观点“只看好一线+2/3 二线+极少量三线城市”依然