【信达证券】原油周报：特朗普关税大棒落地，油价走跌-250406（27页）.pdf

1、 证券研究报告 行业研究周报 Table_ReportType Table_StockAndRank 石油加工行业石油加工行业 行业评级看好 上次评级看好 Table_Author 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱： 胡晓艺 石化行业分析师 执业编号：S1500524070003 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 Table_Title 原油周报：原油周报：特朗普关税大棒落地特朗普关税大棒落地，油价，油价走跌走

2、跌 Table_ReportDate0 2025 年 4 月 6 日 本期内容提要本期内容提要：Table_Summary 【油价回顾】【油价回顾】截至 2025 年 4 月 4 日当周，油价整体下跌。本周，前半周，伊朗最高领袖哈梅内伊表示，如果美国就其总统特朗普的“轰炸威胁”采取行动，那么“美国将受到强烈打击”，地缘风险推动油价上行；后半周，特朗普签署“对等关税”行政令，对多国大力度增加关税导致原油需求走弱风险加剧，油价出现大幅下跌。截至本周五（4 月 4 日），布伦特、WTI 油价分别为 65.58、61.99 美元/桶。【油价观点【油价观点】我们认为，在市场对原油需求持续担忧的情绪下，本

3、轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过 OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，即过去资本开支不足和资源劣质化引发的当前的原油供给弹性有限，从而使得以沙特为首的 OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的 OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，油价底部支撑仍然存在。【原油价格】【原油价格】截至 2025

4、 年 04 月 04 日当周，布伦特原油期货结算价为 65.58美元/桶，较上周下降 7.18美元/桶（-9.87%）；WTI原油期货结算价为 61.99 美元/桶，较上周下降 7.37 美元/桶（-10.63%）；俄罗斯 Urals 原油现货价为 65.49 美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO 原油现货价为 63.89 美元/桶，较上周下降 5.47 美元/桶（-7.89%）。【海上钻井服务】【海上钻井服务】截至2025年3月31日当周，全球海上自升式钻井平台数量为 376座，较上周减少 2座，其中北美、非洲各减少 1座；全球海上浮式钻井平台数量为 141座，较上周增加 1座，其中非洲增加

5、 1 座。【美国原油供给】【美国原油供给】截至 2025 年 03 月 28 日当周，美国原油产量为1358.0 万桶/天，较上周增加 0.6 万桶/天。截至 2025 年 04 月 04 日当周，美国活跃钻机数量为 489 台，较上周增加 5 台。截至 2025 年03 月 28 日当周，美国压裂车队数量为 209 部，较上周减少 6 部。【美国原油需求】【美国原油需求】截至 2025 年 03 月 28 日当周，美国炼厂原油加工量为 1555.8 万桶/天，较上周减少 19.2 万桶/天，美国炼厂开工率为86.00%,较上周下降 1.0pct。【美国原油库存美国原油库存】截至 2025 年

6、 03 月 28 日当周，美国原油总库存为8.36 亿桶，较上周增加 645.0 万桶（+0.78%）；战略原油库存为3.96 亿桶，较上周增加 28.5 万桶（+0.07%）；商业原油库存为 4.4亿桶，较上周增加 616.5 万桶（+1.42%）；库欣地区原油库存为2507.8 万桶，较上周增加 237.3 万桶（+10.45%）。【美国成品油库存】美国成品油库存】截至 2025 年 03 月 28 日当周，美国汽油总体、车 用 汽 油、柴 油、航 空 煤 油 库 存 分 别 为 23757.7、1478.1、11462.6、4286.1 万 桶，较 上 周 分 别-155.1（-0.65