【华鑫证券】计算机行业点评报告：收入承压与商业化突破并行，自动驾驶长赛道静待拐点-250403（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 20252025 年年 0404 月月 0303 日日 文远知行（文远知行（WRD.OWRD.O）：收入承压与商业化突破并）：收入承压与商业化突破并行，自动驾驶长赛道静待拐点行，自动驾驶长赛道静待拐点 计算机计算机行业点评报告行业点评报告 推荐推荐(维持维持)事件事件 分析师：宝幼琛分析师：宝幼琛 S1050521110002 联系人：谢孟津联系人：谢孟津 S1050123110012 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万)-7.2 16.1 26.8 沪深 300-0.7 2.3 8.2 市场表现市场表现

2、资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、计算机行业点评报告：美团-W（3690.HK）：核心业务稳健增长，AI 战略布局持续深化2025-03-28 2、计算机行业周报：英伟达推出首 款 开 源 人 形 机 器 人 模 型IsaacGR00TN1，OpenAI 发布音频模型2025-03-27 3、计算机行业点评报告：地平线机器人（9660.HK）：2024 年业绩创纪录，软硬一体生态优势凸显2025-03-25 2025 年 3 月 25 日，文远知行（WRD.O）公布了 2024 年全年财报。文远知行2024年公司全年营收3.61亿元，同比下滑10.13%；净利润全年亏损

3、25.17 亿元，同比扩大 29.13%。投资要点投资要点 场景驱动促迭代场景驱动促迭代，智行全球启新章智行全球启新章 目前，全球智能驾驶行业呈现显著技术升级与市场渗透目前，全球智能驾驶行业呈现显著技术升级与市场渗透加速态势。加速态势。在渗透率方面，2024 年我国新能源乘用车新车渗透率已连续五个月超过 50%，乘用车 L2 级以上辅助驾驶渗透率 2024 年上半年就已超过 55%，自主品牌乘用车市场占有率已超过 65%。市场规模方面，2024 年全年，我国新能源汽车产销分别完成 1288.8 万辆和 1286.6 万辆，同比分别增长34.4%和 35.5%，整个智驾相关产业呈现逐步壮大趋势。

4、业内人士认为 2025 年大模型、城市 NOA、端到端、自动驾驶辅助等智能技术将快速产业化，技术拐点已经出现，未来全场景智驾或成标配。2024 年业绩分析：营收承压显困境，研发高企待年业绩分析：营收承压显困境，研发高企待转机转机 文远知行文远知行 20242024 年财务表现呈现收入承压与亏损扩大的双年财务表现呈现收入承压与亏损扩大的双重特征。重特征。2024年公司全年营收3.61亿元，同比下滑10.13%，连续两年下降，主要因核心服务收入从2023年的3.48亿元锐减至 2024 年的 2.73 亿元，降幅达 21.55%；产品收入虽同比增长 61.8%至 8770 万元，但占比较低，难以对

5、冲服务业务萎缩。利润端，全年净亏损 25.17 亿元，同比扩大 29.13%，非国际准则下调整后净亏损 8.02 亿元，同比增幅达 59.84%。高额研发开支仍是亏损主因，2024 年不包括股权薪酬的研发费-40-200204060(%)计算机沪深300证证券券研研究究报报告告 行行业业研研究究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 用为 8.57 亿元，较 2023 年同比增加 38.6%，显著高于收入降幅，反映技术投入与产出效率尚不匹配。场景突破拓疆域，全球布局立标杆场景突破拓疆域，全球布局立标杆 面对财务压力，文远知行在商业化试点与全球化布局上

6、面对财务压力，文远知行在商业化试点与全球化布局上仍取得实质性突破。仍取得实质性突破。2025 年 3 月，其 Robotaxi 服务获准在北京经开区至北京南站间开展收费运营，覆盖面积超 600 平方公里，首次进入一线城市核心交通网络，为后续规模化收费奠定基础。同期，公司在巴塞罗那启动西班牙首个公开道路前装量产自动驾驶小巴试乘服务，验证欧洲复杂城市场景技术能力；与 Uber 合作在阿布扎比部署中东最大 Robotaxi 车队，高温多沙环境适应性获实证。产品端，自动驾驶套件销售增长显著，2024 年产品收入同比增 61.8%，显示技术方案对外输出能力逐步增强。战略纵深谋长局，多维挑战砺真金战略纵深