【开源证券】基础化工行业点评报告：全球生物柴油、SAF需求增长，UCO景气先行上涨-250327（4页）.pdf

1、基础化工基础化工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 基础化工基础化工 2025 年 03 月 27 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 本周有机硅价格延续上涨趋势，尿素价格重心窄幅上移行业周报-2025.3.23 国内民航 SAF 第二阶段试点启动，UCO-SAF 行业景气有望提升行业点评报告-2025.3.21 杀虫剂价格率先上涨，需求旺季到来有望推动农药产品景气向上行业周报-2025.3.16 全球生物柴油、全球生物柴油、SAF 需求增长需求增长，UCO 景气先行上涨景气先行上涨 行业点评报告行业点评报告 金益腾（分析师）金益腾（

2、分析师）宋梓荣（联系人）宋梓荣（联系人）李思佳（联系人）李思佳（联系人） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790123070025 证书编号：S0790123070026 全球生物柴油、全球生物柴油、SAF 需求增长需求增长，UCO 供需偏紧供需偏紧 据百川盈孚，截至 3 月 26 日，国内地沟油、潲水油价格（不带票）分别为 6,458、6,717 元/吨，分别较 3 月 25 日+0.64%、+1.39%；分别较 1 月 1 日+17.42%、+4.41%。受原料价格推动，生物柴油价格上涨。据隆众资讯数据，截至 3 月 26 日，一代生物柴油 FOB 价格、价差分别为

3、1,156 美元/吨、1,845 元/吨，分别较 1 月 1 日分别+9.99%、-3.21%。据百川盈孚报道，当前地沟油、潲水油价格稳中上涨，低价位成交货源已然难寻。供给方面，供给方面，据 ASA、油脂化工贸易公众号，2023 年全球 UCO 出口前三分别为中国、马来西亚、印尼，而 2025 年年初印尼限制废食用油和棕榈油残渣的出口，这使得全球 UCO 供给偏紧。需求方面，需求方面，欧盟、美国的生物柴油政策加码；欧盟、新加坡等地船用生物燃料需求增加；2025 年欧盟、英国的 2%SAF 掺混政策推动 SAF 需求增长；中国 SAF 装置陆续投产，对原料进行提前备货，而生物柴油、SAF 均以

4、UCO 作为原料，进而拉动 UCO 需求增长。全球生物柴油、SAF 需求增长，带动原料 UCO 供需偏紧。生物柴油：生物柴油：全球减碳背景下生物柴油需求增长，或将带动全球减碳背景下生物柴油需求增长，或将带动 UCO 需求增长需求增长 欧盟方面，欧盟方面，欧盟每年将减少碳排放指标，同时可再生能源指令（RED III）将于 5月实施，该指令大幅提高运输部门的降碳目标。欧盟 FuelEU 法规于 2025 年初生效，欧盟船用燃料需求增加。2025 年 2 月欧盟给中国生物柴油企业加收较高关税，而其境内主要原料菜籽油产量不足，使得其向我国进口 UCO 的量大幅增长。据 Wind、隆众资讯等，2024

5、年欧盟菜籽油产量同比下降 3.89%；2025 年 1-2月，荷兰向中国进口 UCO 8.6 万吨，同比增长 163%。美国方面，美国方面，美国可再生燃料标准将使美国生物质柴油增加约 5 亿加仑可再生燃料需求。而欧盟由于自身生物柴油供给偏紧将使得出口美国的量减少，美国生物柴油供需或将偏紧。此外，新加坡新加坡在 3 月要求将船用燃料中生物燃料掺混比例从 24%提高到 30%。综上，全球减碳背景下，生物柴油需求向好，进而有望带动 UCO 需求增长。SAF：未来：未来 SAF 需求或稳步增长需求或稳步增长，或将推动其对，或将推动其对 UCO 需求增长需求增长 2025 年，欧盟、英国正式推行 2%的

6、 SAF 掺混政策，并规划逐步提高 SAF 掺混比例。我们预计 2025 年欧盟、英国对 SAF 的需求量在 160 万吨左右。2024 年 5月以来，我国连续化 SAF 生产装置具有盈利空间。但国内 SAF 装置订单不足，实现连续化生产的装置较少，整体盈利能力较低。待欧洲、英国等地对 SAF 需求稳定增加，或将推动我国 SAF 企业盈利增长，进而推动其对 UCO 需求增长。投资建议投资建议:看好看好 UCO-生物柴油生物柴油/SAF 产业链景气高增，产业链景气高增，UCO 景气先行上涨景气先行上涨 我国 UCO 具有较强碳减排属性，随着其下游 SAF、生物柴油需求增加，而其自身新增产能受限，