【财达证券】有色金属：锡供给端扰动不断，伦锡创下近年新高-250326（2页）.pdf

1、行业及产业行业及产业有色金属有色金属20252025 年年 0303 月月 2626 日日锡供给端扰动不断，伦锡创下近年新高行业研究行业研究/行业点评行业点评标配标配(维持)研报摘要：研报摘要：事件事件：3 月 13 日，阿尔法明资源公司公告，其董事会已决定暂时停止公司位于刚果民主共和国中东部北基伍省瓦利卡莱地区 Bisie 锡矿的采矿作业，起因是近期叛乱武装组织朝着公司矿场所在地向西推进，公司考虑到员工和承包商的安全，安排所有采矿作业人员从矿区撤离，仅留下必要人员对矿区资产进行看护、维护和安保工作。事件进展事件进展：据新华社报道，3 月 18 日安哥拉外交部发表声明说，原定于当天举行的刚果（

2、金）政府和反政府武装“M23 运动”的和平谈判因“不可抗力”而无法举办。这意味着 Bisie 锡矿将进一步推迟复工复产。Bisie 锡矿产量居世界前三名，其停产对全球锡供给影响较大。锡矿产量居世界前三名，其停产对全球锡供给影响较大。2024 年，Bisie 锡矿锡精矿产量达 17324 吨（金属量），其产量规模在全球锡矿生产中排第三名。阿尔法明资源公司原计划于 2025 年扩产完工后将产锡量提升至 2 万吨（金属量），然而由于武装动乱，Bisie 锡矿临时停工。假设 Bisie 锡矿停工至年末，预计其产量将减少 1.5万吨，按 2024 年全球锡供应量估算，占比全球锡供应量的 5%左右。缅甸佤

3、邦锡矿复产进程推进较慢缅甸佤邦锡矿复产进程推进较慢，全球锡矿供给尚未改善全球锡矿供给尚未改善。2 月 26 日，佤邦工业矿产管理局发文办理开采、选厂、探矿许可证的流程，明确了办理相关许可证的程序。据业内人士消息，从正式复产到出矿所需时长预计为一个月左右，再加上前期筹备时间，曼相矿区最快在 2025 年下半年才会陆续出矿，因此近期全球锡矿供给尚无明显改善。锡下游多领域需求回暖锡下游多领域需求回暖。1）半导体领域：AI 大潮下，半导体行业呈现高景气度。2025年 1 月，全球半导体销售额 565.2 亿美元，同比增长 17.9%；2）光伏领域：新能源上网电价市场化改革推动国内光伏行业在今年 6 月

4、 1 日前抢装，2025 年 1-2 月国内新增光伏装机 39.47GW，累计装机量同比增长 42.9%，远超预期；3）家电与汽车领域：2024 年，政府实施补贴促消费政策，成果显著。根据商务部数据，2024 年，全国汽车以旧换新超 680 万辆，3600 多万名消费者购买 8 大类家电以旧换新产品超 5600 万台，电动自行车以旧换新超 138 万辆。2025 年，以旧换新等稳增长政策持续推进，我们看好 2025 年家电、汽车等大宗消费品的销售走势。近期锡价创下近年新高近期锡价创下近年新高，主要受到供给端扰动和需求端回暖的双重推动主要受到供给端扰动和需求端回暖的双重推动。LME 锡价于3 月

5、 17 日达到 37100 美元/吨，当日涨幅达 8.34%，突破了 2024 年 4 月所创下的 36050美元/吨的高点，也是自 2022 年以来的新高。近期锡价大幅上涨主要系供给端扰动不断，叠加下游多领域需求回暖，从而推动锡价上行。投资建议投资建议：伴随半导体、光伏等下游需求增长，锡供给端扰动频发，锡或将维持供应偏紧状态，对此我们预计短期锡价将维持高位震荡，锡价中枢有望抬升。锡矿资源企业则有望受益于锡价上行，实现业绩增长。维持有色金属行业“增持”评级，建议关注锡资源板块。风险提示：风险提示：复工复产不及预期，供应释放超预期，下游需求不及预期等。证券研究报告证券研究报告一年内行业与大盘对比

6、走势：一年内行业与大盘对比走势：证券分析师证券分析师马燕 15901097973S行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2页共 2页诚信赢得客户，专业创造价值信息披露信息披露证券分析师承诺证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。股票投资评级说明股票投资