【公司研究】通宇通讯-深度研究报告：聚焦天线射频迎5G建设机遇-20200708[30页].pdf

1、 证券研究报告 Table_MainInfo 通 信 聚焦聚焦天线射频天线射频，迎迎 5 5G G 建设建设机遇机遇 20202020 年年 0 07 7 月月 0 08 8 日日 通宇通讯通宇通讯（000027922792. .SZSZ）深度研究报告深度研究报告 公司具备证券投资咨询业务资格公司具备证券投资咨询业务资格 公司数据公司数据 Wind 资讯 总市值（亿元） 90.54 流通市值（亿元） 45.63 总股本（百万股） 337.84 流通股本 （百万股） 170.25 日均成交额 （百万） 126.63 近一个月换手（%） 59.20 第一大股东 吴中林 请务必阅读文后重要声明及免责

2、条款请务必阅读文后重要声明及免责条款 公司评级：增持公司评级：增持（首次）（首次） 分析师分析师：赵晓闯赵晓闯 执业证书号：S1030511010004 电话：0755-83199599 邮箱： 研究助理：研究助理：廖泽略廖泽略 电话：0755-83199535 邮箱： 核心观点：核心观点： 1. 聚焦聚焦天线天线射频，射频， 受益受益 5 5G G 建设建设。 通宇通讯专注天线研发二十载， 是国内基站天线龙头，致力于为国内外移动通信运营商、设 备集成商提供通信天线、射频器件产品及综合解决方案。随 着 5G 建设的到来，公司将迎来景气周期。 2. 5 5G G 无线网建设，驱动基站无线网建设，

3、驱动基站天线量价齐升天线量价齐升。5G 频段上移，带动 基站数量增加；预计 5G 宏基站是 4G 宏基站 1.23 倍，数量达 670 万站。同时，Massive MIMO 增加天线通道，驱动基站天 线有源化，提升天线价格；预计 5G 天线价格是传统天线价格 的 3.6 倍，初期约为 6000 元/套。整体预计 5G 基站天线市场 规模近 2000 亿元，高峰建设期超 400 亿元/年。 3. 天线有源化改变采购模式，公司有望受益天线有源化改变采购模式，公司有望受益。天线有源化促使 传统运营商集采模式向设备商打包采购模式转变。新采购模 式下， 将提高参与门槛， 肃清低端产能。 公司基站天线全球

4、市 占率国内排名第 3， 规模相对较大； 同时公司天线、 射频共营， 能更好协调天线与射频器件集成，将受益采购模式变化。 4. 并购光为进入光通信领域，打造新增长点并购光为进入光通信领域，打造新增长点。受益 5G、数据中 心建设，光通信产业蓬勃发展。公司光模块销售实现量价齐 升，有望成为新增长点。 5. 首首次覆盖，给予次覆盖，给予“增持”评级。“增持”评级。我们预测公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.10 元/0.19 元/0.22 元，对应市盈率分别为 242 倍/129 倍/108 倍。 从历史估值来看， 公司当前估值为 583 倍， 处于历史高位，考虑公司专注天线射频，受

5、益 5G 基建，首次 覆盖给予“增持”评级。 6. 风险提示：风险提示：5G 建设不及预期；大客户采购不及预期；公司中 标情况不及预期。 预测指标预测指标 20201 19 9A A 20202020E E 2022021 1E E 2022022 2E E 营业收入（百万元） 1638 2111 2593 3052 收入同比 29.5% 28.9% 22.8% 17.7% 归母净利润（百万元） 14.03 33.72 63.43 75.73 归母净利润同比 -37.3% 140.3% 88.1% 19.4% 毛利率 25.7% 31.3% 30.2% 27.0% 净利率 1.2% 2.2%

6、3.4% 3.5% EPS（元） 0.04 0.10 0.19 0.22 PE（倍） 583 242 129 108 通宇通讯(002792.SZ)与沪深 300 对比表现 -8% 2% 12% 22% 32% 42% 52% 62% 72% 通宇通讯沪深300 -8% 2% 12% 22% 32% 42% 52% 62% 72% 通宇通讯沪深300 2020 年 7 月 - 1 - 市场有风险 入市需谨慎 目 录 一、聚焦基站天线，受益一、聚焦基站天线，受益 5G5G 建设建设 . 4 4 1、国内基站天线龙头，专注天线研发二十载 . 4 2、主营天线射频及光通信，受益 5G 建设 . 6