【中诚信国际】保险资产管理业创新型产品在公用事业类收费收益权ABS的运用研究-250325（12页）.pdf

1、 2025 年年 3 月月保险资产管理业创新型产品保险资产管理业创新型产品1在在公用事业类公用事业类 收费收益权收费收益权 ABS 的运用研究的运用研究 1 本报告所称保险资产管理业创新型产品，是指在保险资产管理业运行的除传统股票、债券、现金及其组合之外的金融类资产，主要包括债权投资计划、资产支持计划、股权投资计划及保险私募基金等。中诚信国际 保险资产管理行业研究保险资产管理行业研究 行业研究行业研究 联络人联络人 作者作者 创新产品评级部创新产品评级部 周文白周文白 010-66428877 李天琦李天琦 010-66428877 联络人联络人 创新产品评级总监创新产品评级总监 张凤华张凤华

2、 010-66428877 摘要摘要 1.近年来，在化债背景下，基投公司传统融资渠道收窄、亟需探索创新融资方式。而公用事业收费收益权，凭借特许经营、以及现金流稳定可预期等优势，或可成为基投公司发行 ABS 的核心资产，打开低成本、长期限的创新融资渠道。2.与此同时，中保登ABS市场持续扩容，公用事业收费收益权ABS或可为保险资管公司提供业务机遇，一方面为优质的基投公司引入保险资金，另一方面则为保险资管公司提供优质的基础资产类型。3.从发行情况来看，近年来公用事业类收费收益权证券化产品发行规模很小，在交易所及银行间市场该类资产规模占比较低；目前在中保登市场尚未有公用事业类收费收益权 ABS 发行

3、，保险资管公司或研究探索在中保登市场的发行可行性。具体业务中需关注基础资产现金流的产生方/运营方的运营管理能力，以及增信方的信用状况，并对基础资产予以审查，包括特许经营等经营许可或其他经营资质、资质期限、价格/收费标准、权属关系是否清晰等方面。中诚信国际行业研究中诚信国际行业研究 行业研究 2 引言引言 随着我国城市化进程的不断推进，公用事业行业的市场需求持续增加；公用事业类业务的开展需要相关特许经营许可，通常采用政府定价，业务区域垄断性较高，收入水平较为稳定，整体经营获现情况较好；近年来国家出台了一系列政策推动公用事业行业的发展，目前相关特许经营制度逐步建立完善，投资格局逐步多元化，公用事业

4、类企业的盈利能力逐步改善。近年来，在中保登资产支持计划发展趋势和机制日益成熟，在保险资金投资渠道受限、投资利率下行、亟需寻找新的投资方向和产品的背景下，公用事业类收费收益权资产证券化可能为保险资金投资创新型产品带来新机会。本文分析了公用事业行业概况，并以交易所公用事业类收费收益权资产证券化产品为例，为未来中保登发行此类资产提供借鉴。一、一、公用事业行业概况公用事业行业概况 随着我国城市化进程的不断推进，城市居随着我国城市化进程的不断推进，城市居民对公用事业的需求持续增加；公用事业涉及保障和改善民生，业务区民对公用事业的需求持续增加；公用事业涉及保障和改善民生，业务区域垄断性较高，业务收入较为稳

5、定，盈利能力逐步改善，同时财政补贴可对运营企业利润总额进行有效补充。域垄断性较高，业务收入较为稳定，盈利能力逐步改善，同时财政补贴可对运营企业利润总额进行有效补充。公用事业类业务区域垄断性较高，特许经营制度逐步完善，投资格局多元化发展。公用事业类业务区域垄断性较高，特许经营制度逐步完善，投资格局多元化发展。公用事业涉及范围较广，通常是指负责维持公共服务基础设施的事业，包括电力、供水、废物处理、污水处理、燃气供应、交通、通讯等。我国国民经济行业分类并无公用事业行业大类分类，根据中诚信国际债券市场行业分类标准，公用事业行业涵盖 1、热力生产和供应；2、城市燃气供应；3、水务；4、环保运营四个子行业

6、。公用事业类业务的开展需取得经营许可证或特许经营权，例如，供热单位需要取得供热许可证和城镇供热特许经营协议，燃气供应单位需要取得燃气经营许可证和城市管道燃气特许经营协议，供水单位需要办理取水许可证和卫生许可证和城市供水特许经营协议；污水处理厂需要办理排污许可证；环保运营企业不仅需要环境污染治理设施运营资质证书，还可能需要根据项目模式获得相应的排污许可证和特许经营权。改革开放以来，公用事业经营方式进行内部改革并进行改组和改制，同时政策鼓励民间投资的参与，特许经营制度逐步建立和完善。2024 年 3 月，中国国家发展和改革委员会联合财政部以及其他五个部门，共同公布了对基础设施和公用事业特许经营管理