【山西证券】煤炭月度供需数据点评：静待需求恢复-250321（11页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1煤炭煤炭煤炭月度供需数据点评煤炭月度供需数据点评同步大市同步大市-A(维持维持)静待需求恢复静待需求恢复2025 年年 3 月月 21 日日行业行业研究研究/行业月度报告行业月度报告煤炭煤炭板块近一年市场表现板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票首选股票评级评级相关报告：【山证煤炭】临近年报季，关注高分红预 期 个 股-【山 证 煤 炭】行 业 周 报（20250310-20250316）：2025.3.17【山证煤炭】宏观利好频出，多因素影响沿海运价上涨-【山证煤炭】行业周报（20250303-20250309）

2、：2025.3.10分析师：分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：投资要点：投资要点：月度供需数据：月度供需数据：供给供给：1-2 月原煤供给较月原煤供给较 24 年同期大幅提升年同期大幅提升。2025 年 1-2 月，原煤累计产量实现 7.65 亿吨，考虑口径差异，同比增 8.50%，同比较 2024 年同期明显提升，我们关注到 2024 年同期数据基数较低。需求需求：固定资产投资增速较去年微降固定资产投资增速较去年微降，地产边际改善地产边际改善，电力需求明显下电力需求明显下滑滑。24 年 1-2 月固定资产投资同比

3、增 4.1%，较 24 年同期下降 0.1 个百分点，其中制造业投资增 9.0%（较去年同期减少 0.4 个百分点）、基建投资增 5.6%（较去年同期减少 0.7 个百分点）、房地产投资降 9.8%（降幅较去年同期减少 0.8 个百分点）。地产方面，新开工、施工面积、竣工面积增速仍处于负增长区间，但边际均有改善。25 年 1-2 月火电累计增速实现-5.8%，较去年同期降 15.5 个百分点；焦炭累计增速实现 1.60%，较去年同期减降 0.5 个百分点；生铁累计增速实现-0.50%，较去年同期减 0.10 个百分点；水泥累计增速实现-5.70%，较去年同期减 4.10 个百分点。进口进口：1

4、-2 月进口量增速放缓月进口量增速放缓。2025 年 1-2 月进口量累计实现 7612 万吨，同比增 2.10%。增速较 24 年同期大幅下降。价格与利润：动力煤及焦煤价格整体呈相对弱势。价格与利润：动力煤及焦煤价格整体呈相对弱势。25 年以来山西优混5500 动力煤价格中枢有所下降。25 年以来京唐港主焦煤均价有所降低。25年以来天津港二级冶金焦均价调整，但降幅小于炼焦煤。点评与投资建议：点评与投资建议：煤价经过前期调整，供给端基本维持稳定；两会后宏观经济利好有望持续落地，下游需求存改善预期；冶金煤库存处于历年低位，双焦价格后期弹性仍存；进口方面，内外贸价差缩小，动力煤进口或存变数，预计价

5、格进一步下降空间不大。资金面来看，临近年报季，保险等长期资金入市大势所趋，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力持续提升。投资建议：回购增持再贷款和 SFISF 等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。弹性高股息品种方面，相对更看好【淮北矿业】、【平煤股份】。资源价款指引煤炭上市公司估值，建议关注具备业绩支撑且被低估标的。非煤业务占比小的公司中【新集能源】、【昊华能源】显著被低估；非煤业务占比大的公司中【陕西能源】、【电投能源】更被低估；山西区域单吨成交资源价款普遍较

6、高，建议关注【晋控煤业】、【华阳股份】。行业研究行业研究/行业月度报告行业月度报告请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2风险提示风险提示：供给超预期释放，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，相关公司业绩不及预期行业研究行业研究/行业月度报告行业月度报告请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3 3目录目录1.供给端：供给端：1-2 月原煤供给因低基数原因大幅提升月原煤供给因低基数原因大幅提升.52.需求端：需求端：1-2 月终端需求有待提升月终端需求有待提升.53.进口煤：进口煤：1-2 月煤炭进口增速放缓月煤炭进口增速放缓