【华源证券】AI+垃圾焚烧跟踪报告系列：垃圾焚烧协同IDC，有望带来企业价值重估-250319（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告环保环保行业点评报告行业点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（首次）（首次）证券分析师证券分析师查浩SAC：S刘晓宁SAC：S蔡思SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：垃圾焚烧协同垃圾焚烧协同 IDCIDC，有望带来企业价值重估，有望带来企业价值重估AI+垃圾焚烧跟踪报告系列投资要点：投资要点：事件事件：近日，龙湾区人民政府与浙江伟明环保股份有限公司签订战略合作协议龙湾区人民政府与浙江伟明环保股份有限公司签订战略合作协议，本次战略合作以“智算赋能、绿色转型”为核

2、心，通过构建“一中心一实验室一标杆多场景”体系，加速人工智能与环保产业深度融合。我们认为，本次合作是继上海浦东环保黎明项目后，又一垃圾焚烧企业在地方政府支持下赋能智算的实践。数据中心降低数据中心降低 PUEPUE 和提高绿电比例的诉求强烈。和提高绿电比例的诉求强烈。2024 年 7 月国家发改委发布数据中心绿色低碳发展专项行动计划，提出降低 PUE 要求和强制使用绿电要求：1 1）在降低在降低 PUEPUE 方面方面，文件提出到 2025 年底，全国数据中心的平均电能利用效率（PUE）降至 1.5 以下，新建及改扩建大型和超大型数据中心电能利用效率（PUE）降至 1.25 以内，国家枢纽节点数

3、据中心项目电能利用效率不得高于 1.2；2 2）在使用绿电方面，）在使用绿电方面，逐年提升新建数据中心项目可再生能源利用率，引导新建数据中心与可再生能源发电等协同布局，到 2025 年底，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过 80%。受上述政策影响受上述政策影响，数据中心项目审批难点即为能耗指标数据中心项目审批难点即为能耗指标，国家枢纽节点面临压力更大国家枢纽节点面临压力更大。一般而言，我国数据中心能量消耗中超过 40%的比例用于散热冷却，企业冷却成本高，当前降低 PUE的主要方式或为改进制冷系统，或优化设备、优化数据中心运维管理。垃圾焚烧协同垃圾焚烧协同 IDCIDC 满足绿色电力满足绿色电

4、力、降低降低 PUEPUE、供电稳定等多重优势供电稳定等多重优势。以浦东黎明智算中心项目为例，该项目于 2023 年 5 月 15 日获得上海市经信委能耗指标批复，于 2024 年 7 月开工建设，计划于 2025 年 10 月具备商运条件，该项目特点包括：1 1）绿电直供绿电直供：垃圾焚烧发电厂拥有 2000 吨/日垃圾焚烧项目，直供智算中心，而且同产权规避隔墙售电限制；2 2）余热资源余热资源供冷供冷：利用蒸汽、热水等余热资源，并配套溴化锂机组，未来还将引入 LNG 相变余冷，大幅度降低 PUE；3 3）区域靠近负荷端区域靠近负荷端：该项目位于浦东新区，紧邻算力需求区域，有助于减少时延；4

5、 4）供电稳定：）供电稳定：垃圾焚烧发电供电稳定。垃圾焚烧发电协同垃圾焚烧发电协同 IDCIDC 或更适合长三角、珠三角等区域（与国家算力枢纽节点匹配）。或更适合长三角、珠三角等区域（与国家算力枢纽节点匹配）。按照东数西算的规划布局，8 个国家算力枢纽节点中，成渝枢纽、贵州枢纽水电资源丰富，内蒙古枢纽、甘肃枢纽、宁夏枢纽风光资源丰富，京津冀枢纽、长三角枢纽、粤港澳大湾区枢纽风光水资源相对稀缺，或将选择生物质发电（含垃圾焚烧发电）满足绿电供电需求。商业模式从商业模式从 ToGToG 到到 ToBToB，垃圾焚烧发电业务现金流有望好转垃圾焚烧发电业务现金流有望好转，为企业带来价值重估为企业带来价值

6、重估。一直以来，应收账款拖欠是影响垃圾焚烧发电企业现金流的核心因素。垃圾焚烧发电企业应收账款主要来源于国补、省补、垃圾处理费拖欠，以光大环境为例，截至 2024 年 6 月底公司拥有应收账款及票据 195 亿元，严重拖累公司的现金流。若垃圾焚烧发电企业为 IDC 供电+供冷，在盈利提高的同时，企业现金流有望得到好转，降低减值风险，有望为企业带来价值重估。另外，AIDCAIDC 具备用电、用冷需求，除垃圾焚烧外，供热公司、电力公司同样具备合作潜力具备用电、用冷需求，除垃圾焚烧外，供热公司、电力公司同样具备合作潜力。投资分析意见：投资分析意见：垃圾焚烧发电企业协同 IDC 带来合作共赢，数据中心能