【公司研究】网宿科技-公司首次覆盖报告：5G网络应用MEC化拓展CDN新增长空间-20200616[19页].pdf

1、通信通信/通信设备通信设备 1 / 19 网宿科技网宿科技（300017.SZ） 2020 年 06 月 16 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次） 日期 2020/6/15 当前股价(元) 8.65 一年最高最低(元) 12.62/6.70 总市值(亿元) 210.54 流通市值(亿元) 190.93 总股本(亿股) 24.34 流通股本(亿股) 22.07 近 3 个月换手率(%) 177.44 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 5G 网络网络应用应用 MEC 化，化，拓展拓展 CDN 新增长空间新增长空间 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 赵良毕（分析师）赵良毕（分析师）

2、 戴晶晶（联系人）戴晶晶（联系人） 证书编号：S0790520030005 证书编号：S0790120040005 5G 流量爆发为流量爆发为 CDN 行业再添新活力，首次覆盖给予“增持”评级行业再添新活力，首次覆盖给予“增持”评级 网宿科技专注于 CDN 行业多年，主营业务包括 CDN、IDC 相关产品及服务，同 时公司也积极布局云计算、云安全、边缘计算等新兴领域，协同扩大业务范围。 公司 CDN 业务市占率高，客户遍布各个行业，并持续加码研发投入，技术优势 明显。5G 全面铺开，数据流量爆发待即，叠加新冠疫情产生的上云需求，随着 “价格战”的企稳，CDN 行业有望迎来新一轮复苏并快速发展趋

3、势，公司作为 CDN 龙头企业将优先受益，业绩有望保持快速增长。我们预测公司 2020/2021/2022年 可 实 现 归 母 净 利 润 为4.10/5.28/6.81亿 元 ， 同 增 1088.5%/28.8%/29.1%，EPS 为 0.17/0.22/0.28 元，对应 PE 分别为 51.4/39.9/30.9 倍，相对可比公司，存在一定估值优势，首次覆盖，给予“增持”评级。 5G 应用繁荣应用繁荣拓宽拓宽新一轮新一轮 CDN 需求，龙头企业有望优先受益需求，龙头企业有望优先受益 随着 5G 建设的全面铺开，5G 多样化应用将逐渐普及，CDN 作为流量经营的主 要平台，将迎来进一

4、步变革与发展。5G 首先爆发的是高流量业务，随后是低时 延、大连接业务，车联网、物联网、VR/AR、云游戏等将逐步进入生活并快速普 及，新的应用需求、新的应用模式、新的应用架构将进一步推动 CDN 市场发展， 带来行业的整体复苏。公司作为 CDN 龙头企业，能够凭借其技术优势和客户黏 性，有望在行业复苏过程中扩大市场份额，经营业绩有望保持快速增长。 公司公司着力着力产品广覆盖产品广覆盖+服务深应用，全球化布局业绩服务深应用，全球化布局业绩有望有望边际改善边际改善 公司重研发， 在高清视频加速、 动态加速技术、 TCP 加速技术、 大数据传输加速、 移动互联网加速技术、 流媒体直播加速、 互联网

5、安全技术等领域均取得了较大突 破，作为第三方 CDN 企业技术优势明显。公司依靠技术优势以及高性价比产品 积极进行海外扩张，目前已在全球部署超过 3 万台服务器，在欧洲、非洲以及亚 太地区部署超过 60 个海外加速节点，随着国外疫情的逐步控制以及数通业务的 企稳发展，公司海外业务有望取得再突破，带来经营业绩边际改善。 风险提示：风险提示：竞争加剧导致毛利下降风险；5G 商用不及预期。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 6,337 6,007 6,788 7,875 9,607 YOY(%) 18.0

6、-5.2 13.0 16.0 22.0 归母净利润(百万元) 804 34 410 528 681 YOY(%) -3.2 -95.7 1088.5 28.8 29.1 毛利率(%) 33.2 25.1 25.4 25.6 25.8 净利率(%) 12.7 0.6 6.0 6.7 7.1 ROE(%) 9.2 0.4 4.9 6.0 7.2 EPS(摊薄/元) 0.33 0.01 0.17 0.22 0.28 P/E(倍) 26.2 610.6 51.4 39.9 30.9 P/B(倍) 2.4 2.4 2.3 2.2 2.1 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -36% -24% -12%