【公司研究】透景生命-流式荧光领军者技术驱动增长-20200429[19页].pdf

1、 守正 出奇 宁静 致远 医疗保健 制药、生物科技与生命科学 透景生命：流式荧光领军者，技术驱动增长 一年该股与沪深一年该股与沪深走势比较走势比较 报告摘要 流式荧光技术市场潜力巨大，有望在免疫诊断中占据一定份额流式荧光技术市场潜力巨大，有望在免疫诊断中占据一定份额 免疫诊断是 IVD 最大的细分领域， 2018 年占比约 38%， 对应约 230 亿收入 规模，其中化学发光占比超 70%（161 亿）。且是国产化率最低的细分领 域，国产占比仅有 10%，进口替代的空间最大。高能量流式荧光技术有望 在免疫诊断中占据一定份额。流式荧光技术是透景生命最重要的技术平 台。 该技术基于编码微球和流式技

2、术的一种临床应用型高通量发光检测技 术，优势在于联检的快速高效和低成本，凭借该优势，公司产品在体检端 快速发展。 肿瘤标志物检测市场空间广阔，公司检测领域种类齐全肿瘤标志物检测市场空间广阔，公司检测领域种类齐全 肿瘤标志物检查应用于高危人群的早期筛查、初步诊断、预后判断、疗效 监测、复发监测五大领域。公司应用独特的高通量流式荧光技术开发了 20 种流式荧光肿瘤标志物检测产品，另有 20 种化学发光平台的肿标，涵 盖肿瘤全病程的各个环节， 是目前国内乃至国际上肿瘤标志物临床检测领 域种类比较齐全的公司之一。 除肿标之外， 公司还应用流式荧光技术平台 开发了自身免疫检测产品，可以实现全自动化操作、

3、定量或半定量检测、 多重联检、检测速度快，具有很强的技术优势。此外，公司已完成或正在 开发一系列多指标联检产品，包括心血管检测、优生优育检测、感染检测 等。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级： 假设 20 年实现新冠试剂出口 400 万人份，贡献增量超过疫情对国内业务 的负面影响，我们预计公司 20-22 年收入分别为 6.86/6.48/8.29 亿元， 增速分别为 55%/-5%/27.9%，归母净利润分别为 2.43/2.30/3.10 亿，增 速为 55%/-6%/35。当前公司收盘价为 40.92 元，对应的 2020-2022 年 PE 分别为 15/16/12。首次覆盖，给

4、予“买入”评级。 风险提示：风险提示：肺炎疫情影响超预期；新产品进院速度不及预期；医疗风 险等 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标（2020 年盈利预测考虑新冠试剂贡献）年盈利预测考虑新冠试剂贡献）： 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 441 686 648 829 696.72 848.40 （+/-%） 21.00% 55.31% -5.43% 27.88% 归母净利润(百万157 243 230 310 （+/-%） 10.82% 55.00% -5.60% 35.03% 摊薄每股收益(元) 1.73 2.68 2.53 3.42 市盈率(PE) 23.

5、81 15.27 16.18 11.98 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 91/74 总市值/流通(百万元) 3,716/3,024 12 个月最高/最低(元) 52.00/36.37 相关研究报告：相关研究报告： 证券分析师：杜佐远证券分析师：杜佐远 电话：010-88695263 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190517110001 研究助理研究助理：李蕾：李蕾 电话：（0755）83688872 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190119100017 (12%) (5%) 3%

6、10% 18% 25% 19/4/29 19/6/29 19/8/29 19/10/29 19/12/29 20/2/29 透景生命 沪深300 2020-04-29 公司深度报告 买入/首次 透景生命(300642) 目标价：66 昨收盘：40.92 公 司 研 究 报 告 公 司 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 公司深度报告公司深度报告 P2 透景生命：流式荧光领军者，技术驱动增长透景生命：流式荧光领军者，技术驱动增长，聚焦肿瘤、生殖健康，聚焦肿瘤、生殖健康 领域领域 守