【民生证券】半导体行业点评：半导体设备并购整合进入加速期-250311（2页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 半导体行业点评 半导体设备并购整合进入加速期 2025 年 03 月 11 日 事件：3 月 10 日，芯源微发布两则股转相关公告：1）公司第二大股东沈阳先进拟将所持股份转让给北方华创，占公司总股本 9.49%，交易对价 16.9 亿元。北方华创在未来 12 个月内有意向通过参与公开挂牌竞买等方式继续增持芯源微股份并取得对其控制权；2）芯源微第三大股东中科天盛拟公开征集协议转让所持芯源微 8.41%股份。强强联合，北方华创延续平台化拓展。芯源微是光刻涂胶显影环节的细分赛道国产龙头，主要产品覆盖 offline 涂胶显

2、影到 ArFi 涂胶显影，当前已经实现28nm 以上制程覆盖，此外公司还布局了前道化学清洗设备、前道物理清洗设备、后道先进封装湿法设备、临时键合、解键合设备等，在多个赛道具有稀缺性和国产替代潜力。据芯源微业绩快报，公司 2024 年实现营收 17.70 亿元，归母净利润 2.11 亿元。而北方华创作为国产半导体设备龙头，主要产品覆盖刻蚀、薄膜沉积、炉管、清洗、快速退火等核心工艺装备，拥有平台化布局的广阔产品线。据北方华创业绩快报，公司 2024 年收入预计 276.00 亿元317.80 亿元。本次入股芯源微将成为对公司产品线的进一步补强。半导体设备板块并购整合有望进入加速期。自 2024 年

3、 9 月证监会公布“并购六条”以来，2025 年 3 月，金融监管总局再度推进放宽科技企业并购贷款的政策试点，鼓励科技企业进行控股型并购。纵观海外设备龙头厂商的发展历程，收并购是壮大业务规模的主流路径。如业内量检测设备龙头 KLA 早期由 KLA Instruments 和 Tencor Instruments 合并而来，刻蚀设备龙头 Lam Research 亦曾收购 Novellus Systems 拓展了薄膜设备产品线。国产设备厂商从各自布局细分赛道走向并购重组或将带来研发上的协同效应，有效增强综合实力。投资建议：半导体设备并购整合有望进入加速期，我们看好北方华创和芯源微在本次并购后的强

4、强联合与产品线拓宽带来的综合实力提升，同样建议关注其他平台化拓展的设备龙头厂商拓荆科技、中微公司等。风险提示：业务整合进度不及预期，新品研发进度不及预期，国产替代导入进度不及预期。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 002371 北方华创 455.96 10.44 14.93 19.14 44 31 24 推荐 688037 芯源微 88.48 1.05 1.57 2.17 84 56 41 推荐 688072 拓荆科技 192.59 2.46 4.09 5.72 78 47 3

5、4 推荐 588012 中微公司 206.00 2.61 3.62 4.89 79 57 42 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 3 月 10 日收盘价）推荐 维持评级 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 分析师 张文雨 执业证书：S0100524060002 邮箱： 相关研究 1.AR 行业跟踪报告：SiC 助力 SRG 波导破局-2025/03/04 2.电子行业点评：英伟达（NVDA.O）发布 FY25Q4 业绩：B 系列带动业绩高增，GB300预计下半年推出-2025/03/02 3.电子行业点评：Meta25 年 Ca

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