亿纬锂能-电力设备：动力储能盈利拐点将至消费电池持续高收益-220516（49页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 公 司 研 究 究 深 度 研 究 报 告 深 度 研 究 报 告 证券研究报告证券研究报告 industryId 电力设备电力设备 审慎增持 审慎增持 ( ( 维持 维持 ） marketData 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2022-5-12 收盘价（元） 73.73 总股本(百万股) 1899 流通股本(百万股) 1840 总市值(百万元) 139998 流通市值(百万元) 135644 净资产(百万元) 18302 总资产(百万元) 50107 每股净资产(元） 9.64 来源：

2、WIND,兴业证券经济与金融研究院整理 relatedReport emailAuthor 分析师： 王帅 S0190521110001 assAuthor 主要财务指标主要财务指标 zycwzb|主要财务指标 会计年度 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 营业收入(百万元) 16900 34483 48845 72618 同比增长 同比增长 107.1% 104.0% 41.6% 48.7% 归母净利润(百万元) 归母净利润(百万元) 2906 3402 5530 8140 同比增长 同比增长 75.9% 17.1% 62.6% 47.2% 毛利率 毛

3、利率 21.6% 21.0% 23.4% 22.5% 净利率 净利率 18.6% 10.8% 12.9% 12.4% 每股收益(元) 每股收益(元) 1.53 1.79 2.91 4.29 每股经营现金流(元) 每股经营现金流(元) 0.98 3.20 4.13 6.51 市盈率 市盈率 48.2 41.2 25.3 17.2 市净率 市净率 7.8 6.6 5.2 4.0 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点投资要点 summary 具备优质电池企业核心具备优质电池企业核心竞争力竞争力：优秀的研发能力，公司持续加大研发投入，2021 年投入 13.1 亿元研发费用，同比增加

4、 91%，同时加强与国内外大学和电池企业合作，保障新产品和新技术的顺利开发，自研项目已收获多个客户订单。快速扩张的产能，为满足下游客户持续增长的市场需求，公司先后在荆门、惠州和成都布局电池新产线，预计总产能超过 250GWh。优秀的管理机制，在业务持续做大的同时保持了较高的管理效率和执行力。精准的战略规划，管理层前瞻性布局新业务，精准定位，业务尽享“风口红利”，从公司在多年前布局豆式电池、投资思摩尔电子烟、以及将圆柱电池切换至电动工具和电动两轮车领域都得到了验证。 消费电池：圆柱电池加速扩产，锂原电池维持龙头地位。消费电池：圆柱电池加速扩产，锂原电池维持龙头地位。电动工具、两轮车和园林工具电池

5、等客户国产化加速，市场需求激增，2022 年圆柱电池产能由 7.5 亿颗增加至 15亿颗，预计 2022 年出货量达到 10.5 亿颗。公司自主研发的金豆电池“金腰带”设计突破专利封锁，满足消费电子市场客户的要求，出货量逐年增加。锂原电池凭借在材料、结构、制造工艺等领域深厚的技术积淀保持行业龙头地位，在智能电表、ETC 和TPMS 等细分市场占据较大市场份额，同时议价能力优秀，毛利率维持在 40%。 动力储能电池：一体化布局即将迎来收益。动力储能电池：一体化布局即将迎来收益。公司在上游与贝特瑞、德方纳米、中科电气、恩捷股份和新宙邦分别成立合资公司，股权投资兴华锂盐、大华化工和华友钴业，与格林美

6、、蓝晓科技签署战略合作，覆盖了锂电池的主要原材料，预计 2023 年给公司带来显著投资收益；中游，加强与头部电池企业 SKI 合作，扩大软包产能，吸收学习先进的制造管理体系，与 Storedot 签订战略合作，共同研发 4680 电池和快充技术；下游绑定优质客户宝马、戴姆勒、现代起亚、小鹏和博世，确保未来稳定增速放量，实行贵金属联动定价模式，确保稳定收益。同时公司股权投资储能企业沃太能源、与林洋成立合资公司、成立全资子公司武汉亿纬储能有限公司，布局储能市场。 电子烟：思摩尔龙头地位确保高额投资收益。电子烟：思摩尔龙头地位确保高额投资收益。中美政策收紧将加速电子烟行业集中度上升，思摩尔作为电子烟