【东吴证券】环保行业跟踪周报：强化能耗考核，化债、减污降碳持续推进，垃圾焚烧与IDC合作契合政策导向-250310（25页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报环保 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/25 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 强化能耗考核，化债、减污降碳持续推进，强化能耗考核，化债、减污降碳持续推进，垃圾焚烧垃圾焚烧与与 IDC 合作契合政策导向合作契合政策导向 2025 年年 03 月月 10 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 陈孜文陈孜文 执业证书：S0600523070006 行业走势行业走势 相关研究相关研究 第二批公共领域全面电动化试点新增 10 城，试点期延至

2、2026 年&智能化要求提高 2025-03-03 第二批公共领域全面电动化试点启动，关注垃圾焚烧与 IDC 协作增效潜力 2025-03-03 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 重点推荐：重点推荐：瀚蓝环境，美埃科技，宇通重工，光大环境，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，景津装备，伟明环保，九丰能源，龙净环保，高能环境，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，路德环境，盛剑科技，华特气体，金科环境，英科再生。建建议关注：议关注：绿色动力环保，粤海投资，北控水务集团，永兴股份，军信股份，武汉控股，碧水源，海螺创业，旺能环境，重庆水务，凯

3、美特气，三联虹普。2025 年政府工作报告：强化能耗考核，化债、减污降碳持续推进，发展数字经济年政府工作报告：强化能耗考核，化债、减污降碳持续推进，发展数字经济&智能化智能化。1）能耗考核：）能耗考核：24 年单位 GDP 能耗降幅超过 3%（目标：降低 2.5%左右），25 年单位国内生产总值能耗目标降低 3左右；2）化债：）化债：拟安排地方政府专项债券4.4 万亿元、比上年增加 5000 亿元，重点用于消化地方政府拖欠企业账款消化地方政府拖欠企业账款等方向。3）减污降碳：）减污降碳：制定固体废物综合治理行动计划，管控高耗能项目，加强资源循环利用，双碳体系建设持续推进。4）数字经济）数字经济

4、&智能化：智能化：优化全国算力资源布局，打造具有国际竞争力的数字产业集群，发展数字化、智能化基础设施。建议关注：垃圾建议关注：垃圾焚烧受益于化债，与焚烧受益于化债，与 IDC 合作可解决其能耗问题，促合作可解决其能耗问题，促固废固废商业模式理顺商业模式理顺。公司跟踪公司跟踪：1）粤丰环保粤丰环保：业绩回归纯运营，现金流大增业绩回归纯运营，现金流大增。2024 年持续经营业务收入 41.98 亿港元，同比-15.4%，归母净利润 9.24 亿港元（不含并购要求已剥离的停车业务），同比-9.7%，其中建设收入 0.22 亿港元，同比-97.8%，收入占比降至 0.5%。2024 年，真实经营现金流

5、净额 18.7 亿港元，同比-3.5%，资本开支 5.1 亿港元，同比-65.3%，测算自由现金流为 13.6 亿港元，2023 年为 4.7 亿港元。2）军信股份：）军信股份：签约奥什市签约奥什市垃圾科技处置项目框架协议垃圾科技处置项目框架协议，探索垃圾焚烧探索垃圾焚烧+IDC 合作应用合作应用。项目包括绿电中心（通过垃圾焚烧发电）、供热中心（利用垃圾焚烧产生的蒸汽提供热能）和算力中心（利用绿电为算力设备供电以及利用蒸汽制冷等技术降低附属设备能利用绿电为算力设备供电以及利用蒸汽制冷等技术降低附属设备能耗耗）。项目的特许经营期限拟定为最长 35 年，垃圾处理规模预计为日处理 2000 吨。深度

6、研究：垃圾焚烧助力超低深度研究：垃圾焚烧助力超低 PUE 零碳项目，关注零碳项目，关注 IDC 合作机会。合作机会。政策提出到2025 年底，国家枢纽节点数据中心项目电能利用效率不得高于 1.2、新建数据中心绿电占比超过 80%。各地明确 PUE 上限，超标实行差别电价或强制关停等措施。IDC 合作优势：合作优势：1）清洁：）清洁：垃圾焚烧发电属于绿电，可解决能耗指标问题。溴化锂机组利用余热制冷取代用电制冷，降低制冷系统能耗。2）稳定）稳定：优质项目垃圾充足，年利用小时 8200h 可比核电。3）经济性：）经济性：垃圾发电度电营业成本约 0.37 元/度，相较于风光配储、燃气发电具备优势。4）