【国金证券】农林牧渔行业研究：猪价震荡偏弱，关注加征关税下涨价品种-250309（12页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议 行情回顾：行情回顾：本周（2025.03.01-2025.03.07）农林牧渔（申万）指数收于 2485.90 点(周环比+1.04%)，沪深 300 指数收于 3944.01点（周环比+1.39%），深证综指收于 2080.27 点（周环比+2.72%），上证综指收于 3372.55 点（周环比+1.56%），科创板收于 1107.62 点（周环比+2.67%)，农林牧渔行业指数跑输上证综指。从一级行业涨跌幅来看，本周排名前三的为有色金属（周环比+7.08%）、国防军工（周环比+6.96%）、计算机（周环比+6.74%），农林牧渔（周环比+1.04%

2、）排名第 20。生猪养殖：生猪养殖：截至 3 月 7 日，全国商品猪价格为 14.5 元/公斤，周环比持平；15KG 仔猪价格为 38.12 元/公斤，周环比+5.27%；本周生猪出栏均重为 126.29 公斤/头，较上周+0.54 公斤/头。生猪养殖利润方面，周外购仔猪养殖利润为-12.52 元/头，盈利周环比-21.91 元/头；自繁自养养殖利润为 33.56/头，盈利周环比-9.52 元/头。春节后需求端逐步减弱，预计生猪价格逐步走低，但是仍要关注增重与二次育肥的影响，目前生猪板块景气度底部企稳。本周生猪出栏均重为 126.29KG，生猪出栏的持续提升说明累库行为的进行，累库在短时对生猪

3、价格具有支撑作用，预计生猪价格向下调整趋势不变。根据钢联数据，2 月份样本企业能繁母猪存栏环比+0.06%，在盈利状态下生猪产能呈现小幅增加态势，供给端的逐步增长或导致后续价格端持续承压。目前关于猪价悲观预期已经在期货端有较为充分的释放，而年后价格表现强于此前预期使得整体预期略有上修，产能端缓慢的补充状态对 2025 年猪价的担忧存在一定的缓解，前期利空在生猪板块已经存在较为充分的释放，经历了一段时间的调整后生猪养殖企业估值处于底部区间。短期来看，2025 年在大家相对悲观的情况下，整体行业预期盈利较差，若后续出现去产能行为，利好头部企业利润改善和市占率提升。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为

4、优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本高质量扩张的优质企业。重点关注：牧原股份、温氏股份等。种植产业链：种植产业链：在中美贸易战持续发酵的背景下，农产品价格也出现一定的反弹，后续中美贸易关系的变化或对国内大豆、油料作物、玉米等产品价格造成影响，建议持续关注政策端的影响。国务院关税税则委员会发布消息，自 2025 年 3 月 10 日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税：1.对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征 15%关税。2.对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征 10%关税。

5、在全球极端天气频发、地缘政治震荡的格局下，粮食价格波动幅度加剧，粮食安全成为我国重要的议题。在加强国内粮食安全的背景下，转基因种子商业化落地持续推进，转基因种子较传统种子或能销售出较高溢价，从而带动龙头种子企业量利齐升，我们建议关注具有先发优势和核心育种优势的龙头种企。禽类养殖：禽类养殖：截至 3 月 7 日，本周主产区白羽鸡平均价为 6.59 元/千克，较上周环比+8.03%；白条鸡平均价为 13.90 元/公斤，较上周环比持平。父母代种鸡及毛鸡养殖利润方面，截至 3 月 7 日，父母代种鸡养殖利润为-0.21 元/羽，较上周环比+0.25元/羽；毛鸡养殖利润为-1.90 元/羽，周环比+1

6、.38 元/羽。前期白羽鸡价格超跌驱动下游屠宰场积极屠宰，目前积压鸡源已经有所消化，随着消费端的逐步回暖以及养殖户的挺价行为，白羽鸡价格有所上涨，目前板块景气度底部企稳。黄羽鸡目前在产父母代存栏处在 2018 年以来的低位，年后黄鸡价格的走低使得行业去产能再次进行；近期黄羽鸡价格出现较多调整，主要系下游需求偏弱导致，预计随着消费端的逐步好转，黄鸡价格有望跟随猪价回暖，行业可以取得较好盈利。展望全年，随着宏观政策的调整，预计居民需求端有望逐步回暖，餐饮消费回暖带动禽类产品消费提升和高端产品占比提高，而禽畜产品量价齐升逻辑有望增强。风险提示 转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。行业