【国盛证券】电子行业周观点：AI agent时代算力消耗陡增，看好算力基建机遇-250308（17页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 电子电子 周观点：周观点：AI agent 时代算力消耗陡增，看好算力基建机遇时代算力消耗陡增，看好算力基建机遇 Manus 拆解、解决一次复杂任务或将消耗百万拆解、解决一次复杂任务或将消耗百万 token，算力需求陡增，算力需求陡增，看好算力基础设施产业链。看好算力基础设施产业链。Manus 采用 Multi-Agent 架构，在独立的虚拟环境中运行，搭建了思维与行动之间的桥梁，不仅思考，更能交付结果，根据差评 x.pin 公众号，Manus 拆解、解决一次复杂任务需要消耗的 token，可能

2、是百万乃至更高的数量，算力需求陡增，我们看好算力基座中芯国际以及国产算力配套产业链迎来历史性机遇。Manus 催生更多垂直场景的催生更多垂直场景的 AI Agent，加速端侧，加速端侧 AI 发展。发展。Manus 采用独特的 Multiple Agent 架构，通过虚拟机运行多个子 Agent，实现任务的拆解、工具的调用以及任务的闭环交付。随着部分技术的开源，或将降低开发门槛，催生更多垂直场景的 AI Agent。这将进一步激发 AI 应用层的创新活力，有望加速端侧 AI 的落地，驱动新一轮消费电子产品换机周期，也为智驾这个新 AI 终端注入成长动能。AI 眼镜作为个人 AI Agent 的

3、理想形态，随着未来放量，我们看好相关国产供应商在 SoC 环节的布局和卡位。国内模型创新迭出，进展连连，有望推动端侧国内模型创新迭出，进展连连，有望推动端侧 AI 发展，并进一步反哺算发展，并进一步反哺算力需求。力需求。阿里开源通义千问 QwQ-32B 推理模型，仅用 320 亿参数，便与目前公认的开源最强 6710 亿参数的满血版 DeepSeek-R1（370 亿被激活）相媲美，QwQ-32B能够直接在搭载消费级显卡的电脑或者Mac上体验满血版性能。我们认为，国内模型创新迭出，进展连连，有望推动端侧 AI 发展，并进一步反哺算力需求。博通博通 AI 收入超预期，再获两位收入超预期，再获两位

4、 ASIC 客户，定制化需求火热。客户，定制化需求火热。博通 FY25Q1 AI 收入为 41 亿美元，同比增长 77%，AI 收入超出 38 亿美元的指引，公司指引 FY25Q2 AI 收入将增长至 44 亿美元，同比增长 44%，公司重申三个 CSP 客户 2027 财年 SAM 为 600 亿美元至 900 亿美元的预测，公司此前已与另外两家 CSP 进行了深入合作，有望在今年完成他们的 XPU 流片，目前又有两家 CSP 选择博通开发定制加速器来训练他们的下一代前沿模型，定制化需求火热。从台股来看，智邦科技、台光电子 25 年 2 月营收增速依旧亮眼，杰文斯悖论即技术效率的提升往往会导

5、致资源使用总量的增加，而不是减少，ASIC 拉货动能足，推理需求保持高速增长。存储：存储：AI 基础建设催生高需求，存储渐基础建设催生高需求，存储渐入涨价周期。入涨价周期。1）供给端：存储三巨头（三星、SK 海力士、美光）持续缩减中低端存储产能，据 TrendForce数据，2025 年 Q1 NAND Flash 晶圆投片量同比减少 18%，供给能力下降。2）需求端：云厂商高资本开支维持，AI 基础建设催生存储产品高需求，以 AI 服务器为例，单台服务器存储配置从 8TB 跃升至 32TB，智能手机库存去化、AI 及 DeepSeek 效应带来的需求增长。产能缩进+需求增长双管齐下，存储产品

6、有望进入涨价周期，看好国产存储厂商受益产业链量价齐升。周观点：周观点：相关标的见尾页。风险提示：风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、地缘政治风险。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 郑震湘郑震湘 执业证书编号：S0680524120005 邮箱： 分析师分析师 佘凌星佘凌星 执业证书编号：S0680525010004 邮箱： 相关研究相关研究 1、电子：模拟芯片：工业+汽车拐点已至，AI 拉动高增 2025-03-05 2、电子：周观点：英伟达 B 卡收入超预期，重视海外 AI 厂商估值修复机遇 2025-03-02 3、电子：AIDC 迎发展黄金期，企业级