【东吴证券】建筑装饰行业跟踪周报：财政政策定调更加积极，基建投资景气改善可期-250309（9页）.pdf

1、 证券研究报告行业跟踪周报建筑装饰 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/9 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑装饰行业跟踪周报 财政政策财政政策定调定调更加积极更加积极，基建投资景气改，基建投资景气改善可期善可期 2025 年年 03 月月 09 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 房大磊房大磊 执业证书：S0600522100001 证券分析师证券分析师 石峰源石峰源 执业证书：S0600521120001 行业走势行业走势 相关研究相关研究 实物工作量有望改善，继续推荐建筑央企和国际工程板

2、块 2025-03-03 继续关注复工资金到位情况，推荐国际工程板块 2025-02-24 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 本周（本周（2025.3.32025.3.7，下同）：，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-0.22%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.39%、2.43%，超额收益分别为-1.61%、-2.65%。行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）十四届全国人大三次十四届全国人大三次会议开幕，李强作政府工作报告会议开幕，李强作政府工作报告：报告提出今年发展主要预期目标是：国内生产

3、总值增长 5%左右。将实施更加积极的财政政策，实施适度宽松的货币政策。今年赤字率拟按 4%左右安排、比上年提高 1 个百分点。一般公共预算支出规模29.7万亿元、比上年增加1.2万亿元。拟发行超长期特别国债 1.3 万亿元、比上年增加 3000 亿元。拟发行特别国债 5000 亿元，支持国有大型商业银行补充资本。拟安排地方政府专项债券 4.4 万亿元、比上年增加 5000 亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。合计新增政府债务总规模 11.86 万亿元、比上年增加 2.9 万亿元。报告提出重点任务包括，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求等。宏

4、观政策积极导向延续，随着财政发力、地产“止跌企稳”政策组合拳落地，基建地产链景气有望回升。周观点：周观点：（1）政府工作报告指出政府工作报告指出 2025 年国内经济增长目标年国内经济增长目标 5%左右、左右、赤字率拟赤字率拟按按4%安排，安排，报告提出重点任务包括，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求等。宏观政策积极导向延续，随着财政发力、地产“止跌企稳”政策组合拳落地，基建地产链景气有望回升。此前 1 月社融超预期，主要来自企业信贷和政府债券融资拉动，2025年开年专项债发行有所加快，融资端的改善叠加此前增量财政政策逐渐释放，我们认为后续对投资端和实物量的效果将逐渐显现。基建整体

5、需求景气保持的情况下，我们认为国资考核的优化将促进央企进一步提升经营质量，叠加地方化债落地，建筑央企报表质量有望改善。保险及社保等中长期增量资金入市有望利好低估值、稳定分红的行业龙头、白马以及破净央国企估值修复。我们建议关注估值仍处历史低我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。（2）出海方向：）出海方向：2024 年我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.1%，新签合同金额

6、同比增长 1.1%，创历史新高，对外投资平稳发展；特朗普任职后近期开启关税贸易摩擦，后续外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进或加码。近期俄乌局势有缓和预期，区域恢复建设值得关注。未来一带一路战略推进，基建合作仍会是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中中材国际、上海港湾材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际中工国际、北方国际、中钢国际等。（3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：部分专业制造部分专业制造工程细分领域、工程细分领域、装