【国金证券】建材建筑行业点评：民爆政策继续推进数字化、供给侧、国际化三大方向-250302（5页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 事件 2 月 28 日晚，工信部印发加快推进民用爆炸物品行业转型升级实施意见，提及到 2027 年底，民爆产品无人化生产线广泛推广应用，高危险性生产工房、工序现场实现无固定岗位操作人员；产业集中度进一步提升，形成 3-5 家具有较强国际竞争力的大型民爆企业(集团)；产品结构和产能布局更加优化；产品质量保障能力和有效供给能力显著增强。我们认为，实施意见是民爆行业衔接“十四五”与“十五五”时期的重要政策性文件，明确民爆行业到实施意见是民爆行业衔接“十四五”与“十五五”时期的重要政策性文件，明确民爆行业到 20272027 年转型升年转型升级的发展目标，主要从数字化、

2、供给侧改革、级的发展目标，主要从数字化、供给侧改革、国际化三大角度提出具体要求。国际化三大角度提出具体要求。1、数字化：无人化、智能化持续推进，AI+民爆赋能场景落地 数字化角度，实施意见提出 4 项措施，包括深入推进数字化转型、加快智能化改造、加快推进工业互联网应用以及加快老旧设备和生产线更新改造，其中深入推进数字化转型要求持续实施“机械化换人、自动化减人”工程、推动 AI技术及装备在民爆生产线的应用，形成一批“数字孪生+”“人工智能+”“扩展现实+”等智能场景。加快老旧设备和生产线更新改造主要针对达到设计使用年限的设备/实际投产运行超过 10 年的工业炸药、工业雷管等生产线和现场混装炸药地

3、面站为重点。2、供给侧改革：政策继续推进行业整合，头部民爆航母显现，地方优质资产被关注 供给侧改革角度，实施意见提出推动企业重组整合和持续优化产业及产品结构 2 项措施，鼓励民爆企业跨地区跨所有制重组整合，支持区域销售企业之间及同上下游企业重组整合，继续压减包装炸药产能，综合整治“内卷式”竞争。政策支持整合，供给政策支持整合，供给端端头部集中进行时。头部集中进行时。根据工信部“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划，按照政府引导、企业自愿、市场化运作原则，支持行业龙头骨干企业实施跨地区、跨所有制重组整合。2015-2020 年，民爆行业生产企业（集团）数量由 145 家减少至 76 家，生产总值

4、 CR10 由 41%提升至 49%。行业“十四五”规划要求，企业数量由 2020 年的 76家预期下降至 2025 年的 50 家，生产总值 CR10 由 2020 年的 49%预期上升至 2025 年的 60%，根据民爆协数据，2024年生产企业生产总值 CR10 已达 62.5%，提前达成“十四五”规划要求。24H2 以来民爆行业收购节奏加速，大型并购频发，例如2024 年 7 月，广东宏大较基准价溢价 50%拟收购雪峰科技 21%股权，雪峰科技工业炸药产能 11.75 万吨/年，体现产业内愿意为高景气的新疆民爆产能支付溢价。2025 年 2 月股权转让完毕；2024 年 8 月，江南化

5、工拟以 3.52 亿元现金收购宝鸡市国资委及宝鸡工发集团合计持有的红旗民爆 35.97%股份，红旗民爆工业炸药产能 11.4 万吨/年。行业整合加速、整合体现行业整合加速、整合体现 2 2 大特点，头部民爆航母显现，地方优质资产被关注：大特点，头部民爆航母显现，地方优质资产被关注：收购方大多为全国化布局民爆公司，民爆行业现金流优，除收购外资本开支较少（行业内禁止新增产能）。同时新疆、西藏地区（矿山+基建）民爆高景气，2024 年新疆、西藏区域民爆生产总值同比增速分别为 24.6%、36.0%，头部企业收购扩充产能后，有意愿以及能力将闲置产能转移至高景气的新疆、西藏区域。收购对价提高，体现民爆供

6、给端严禁新增背景下、优质并购标的稀缺，建议关注地方优质民爆资产（一级市场收购价值提升）。3、国际化：“一带一路”为基，跟随矿山、基建巨头“借船出海”国际化角度，推动民爆企业加强国际合作积极参与“一带一路”建设，以矿山、高铁、电力等企业“走出去”为牵引，支持优势民爆企业到海外投资建设生产基地和开展一体化服务。重点关注海外有产能布局的民爆企业：重点关注海外有产能布局的民爆企业：广东宏大，以“塞尔维亚”作为海外发展的基本盘，重点布局中非和南美区域。24H1 公司在非洲和南美分别新增 1 个矿服项目，此外在赞比亚建设乳化炸药生产线。24H1 公司海外市场实现营收 6.04 亿、同比+54.2%；易普力