宇晶股份-公司首次覆盖报告：掌握切片设备+金刚线+工艺布局HJT专用硅片前景可期-220523（35页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 35 公司研究|机械设备|通用设备 证券研究报告 宇晶股份宇晶股份(002943)深度报告深度报告 2022 年 5 月 23 日 掌握切片设备掌握切片设备+金刚线金刚线+工艺，工艺， 布局布局 HJT 专用硅片前景可期专用硅片前景可期 宇晶股份宇晶股份公司公司首次覆盖报告首次覆盖报告 报告要点：报告要点： 硬脆材料切割领域优质企业，积极切入光伏领域硬脆材料切割领域优质企业，积极切入光伏领域 公司专业从事多线切割机、研磨抛光机等硬脆材料加工机床的研发、设计、生产与销售，下游覆盖消费电子、光伏和半导体产业。近年来公司积极切入光伏领域，业务取得快速增长。

2、2022Q1 公司营收达 1.84 亿元，同比增长134.86%，归母净利润达 0.18 亿元，实现扭亏为盈。 拟定增拟定增 3.42 亿元夯实竞争力，股权激励彰显成长信心亿元夯实竞争力，股权激励彰显成长信心 2021 年 11 月公司拟定增 3.42 亿元， 加大光伏领域的投入及市场开拓力度，增强公司的核心竞争力。2022 年公司发布股权激励计划，拟激励公司及子公司的高级管理人员和核心骨干员工 43 人，行权条件为 2022-2024 年公司营业收入分别不低于 6/8/10 亿元，或 2022-2024 年归母净利润分别不低于 0.60/0.96/1.20 亿元。 股权激励的出台显示公司对未

3、来业绩持续增长的信心，并有助于员工利益与公司利益的深度绑定。 切割设备切割设备+耗材耗材+工艺三位一体布局，光伏业务快速增长工艺三位一体布局，光伏业务快速增长 公司面向光伏行业的产品涵盖光伏切割设备、金刚石线和热场系统系列产品，其中公司的光伏切割设备具有兼容 105-230mm 硅片尺寸以及 PERC/Topcon/HJT 半片、高产能、高良率、高线速的特点，性能达到行业领先水平。光伏硅片大尺寸、薄片化趋势对切片环节提出了更高的要求。当前落后切片产能面临淘汰叠加切片机芯片紧缺， 优质切片产能供不应求。 公司虽然是行业的后进入者，但却是业内少有的具备切割设备+金刚石线+工艺三位一体布局的企业，竞

4、争优势日益凸显。 布局切片代工和布局切片代工和 HJT 专用硅片，打造业绩新增长点专用硅片，打造业绩新增长点 公司与双良节能、永信新材合作，建设 25GW 光伏大尺寸硅片项目，布局切片代工服务和 HJT 专用硅片赛道。 未来 HJT 将通过超薄半棒半片硅片的量产导入以及银包铜技术的量产导入实现产业链的降本，随着 HJT 持续的降本增效，该赛道有望迎来爆发，并大幅提升对 HJT 专用硅片的需求。公司在 25GW 盐城双晶项目中，采用可兼容不同硅片尺寸和电池组件技术的光伏切割设备， 可以兼顾普通单晶硅片切片代工业务以及 HJT 专用硅片的生产。伴随公司产能的逐步投产，公司有望打造业绩新增长点。 投

5、资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 10.97/32.87/50.64 亿元， 归母净利润分别为 1.26/4.83/8.12 亿元， 当前股价对应 PE 分别为 35.0/9.1/5.4。参考可比公司平均 PE，我们给予宇晶股份 2023 年 35 倍 PE，对应目标股价 169 元，未来成长空间巨大。 风险提示风险提示 市场竞争加剧风险， 产品的销售价格持续下降风险， 新产能投产不及预期风险，光伏硅片需求不及预期风险。 Table_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2

6、024E 营业收入(百万元) 365.29 456.91 1097.49 3286.58 5064.47 收入同比（%） 21.11 25.08 140.20 199.46 54.10 归母净利润(百万元) -5.98 -6.77 125.96 482.77 812.29 归母净利润同比(%) -143.60 -13.23 1961.70 283.27 68.26 ROE（%） -0.78 -0.89 14.19 36.93 43.25 每股收益（元） -0.06 -0.07 1.26 4.83 8.12 市盈率(P/E) -736.73 -650.62 34.95 9.12 5.42 资料来