欧普照明-LED照明市场空间广阔提高市占率可期-220521（28页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 欧普照明欧普照明(603515)(603515) 家用电器家用电器 发布时间：发布时间：2022-05-21 买入买入 上次评级： 买入 股票数据 2022/05/20 6 个月目标价（元） 21 收盘价（元） 16.84 12 个月股价区间（元） 15.2029.24 总市值（百万元） 12,700.91 总股本（百万股） 754 A股（百万股） 754 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 2 历史收益率曲线 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -6% -15%

2、-40% 相对收益 -6% -3% -19% 相关报告 欧普照明（603515） ：短期扰动不改品牌、渠道和业务持续优化 -20220430 家电周报：产品高端化趋势明显，疫情缓和需求有望回暖 -20220516 家电周报：本周家电板块强势反弹，白电销售同比转正 -20220508 Table_Author 证券分析师：陈玉卢证券分析师：陈玉卢 执业证书编号：S0550521070001 010-63210892 研究助理：赵哲研究助理：赵哲 执业证书编号：S0550121050044 13122632551 zhaoz_ 证券研究报告 / 公司深度报告 日拱一卒，日拱一卒，静待静待市占率提高

3、市占率提高 报报告摘要：告摘要： 深耕通用照明行业深耕通用照明行业，国内领军品牌之一。，国内领军品牌之一。欧普照明成立于 1996 年，深耕通用照明行业 25 年，目前业务涵盖家居照明、商业照明、光源、照明系统和电工四大领域。公司坚守“用光创造价值”的使命，以提高消费体验和品牌市占率为目标，较高的股权集中度有利于公司保持经营稳定和战略定性。国内市场收入占比 92%，是影响公司业绩的核心要素，2016-2021年公司营业收入从 54.8亿元增长至 88.5 亿元，年均复合增速 10.06%；净利润从 5.1 亿元增长至 9.1 亿元，年均复合增速12.28%，随着公司数字化改革推进，运营效率有望

4、进一步提升。 国内国内 LED 照明市场广阔照明市场广阔，行业集中度呈现上升趋势行业集中度呈现上升趋势。 （1）由于 LED照明性价比高，已成为目前通用照明的主流，技术和市场已进入成熟期并将维持较长时间。 （2）根据 CSA 发布的2020 中国半导体照明产业发展蓝皮书 ，中国 LED 照明行业总产值 7013 亿，下游应用市场规模为5967 亿，而家居照明、商业照明和景观照明是其中的核心赛道，市场空间约为 716、597 和 597 亿。 （3）产能扩张和价格竞争正促使全产业链的中小厂商陆续退出，差异化、集成化、智能化和工业设计能力将是主要竞争方向。 欧普照明市占率有望持续得到提升。欧普照明

5、市占率有望持续得到提升。 （1）先发优势明显，强者恒强。尽管国内 LED 照明普及较快，但 2019 年（剔除疫情影响）欧普照明和飞利浦市占率仅为 12.7%和 6%，CR2 为 18.7%，CR10 也仅为 29.7%，国内市场分散且欧普市占率是独一档的存在；较日本 CR4 的 60%和美国 CR4 的 70%，市占率仍有空间。 （2）行业内兼并加快，国际巨头陆续撤出。消费需求越发多样化，小批量非通用产品的研发和模具投入给小企业带来生存压力，行业洗牌后头部企业持续受益。 （3）加快智慧照明和智能家居领域开拓。通过与华为、小米等企业跨界合作，已推出多款互联互通的智能家庭产品套装，用户粘性和竞争

6、壁垒进一步提高。（4）线上和线下渠道领先，强化马太效应。目前公司拥有终端流通网点数超过 15万家，实现了 90%以上的省市覆盖，较同业更优。 投资建议：投资建议：预计公司 2022-2024 年营收增速分别为 12.82%、12.69%、12.25%，归母净利润增速分别为 10.35%、15.69%、15.30%，公司 2022至 2024 年 EPS分别为 1.33 /1.54 / 1.77 元，对应最新收盘价 PE 分别为 12.68 x / 10.96x / 9.51x，继续给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：原材料价格上涨、销售不及预期、基建不及预期原材料价格上涨、销售不及预期、基