【万联证券】银行行业月报：宽财政稳信用支撑短期增长-250217（6页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|银行银行 Table_Title 宽财政宽财政稳信用支撑稳信用支撑短期增长短期增长 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 银行银行行业月报行业月报 Table_ReportDate 2025 年 02 月 17 日 Table_Summary 事件事件：中国人民银行发布 2025 年 1 月金融统计数据报告、社融存量以及增量统计数据报告。投资要点：投资要点：1 1 月社融存量增速月社融存量增速 8 8%，增速增速环比环比持平持平：1 月，社融新增 7.06 万亿元，同比多增。

2、社融存量规模 415.2 万亿元，同比增速 8%，增速环比持平。其中，1 月社融实现同比多增，主要受政策性因素引导即政府债加速发行以及贷款的前置投放，整体看稳增长的特征较为明显。1 月政府债净融资规模达到 6933 亿元，社融口径新增贷款 5.22 万亿元，分别同比多增 3986 亿元和 3793 亿元。信贷开门红创历史新高信贷开门红创历史新高：1 月，新增人民币贷款 5.13 万亿元，同比多增。金融机构人民币贷款余额 260.77 万亿元，同比增长 7.5%，增速环比回落 0.1%。其中，1 月对公贷款的同比多增是主要支撑因素。投资策略：投资策略：我们认为，1 月政府债和新增贷款同比多增，有

3、效支撑社融表现。受政策性因素引导，即政府债加速发行以及贷款的前置投放，也体现了稳增长的特征。央行四季度货币政策例会提到“加大货币信贷投放力度”，结合银行业金融机构对后续 LPR 将进一步下调的预期，或加快了信贷投放。另外，高增的信贷数据反映实体部门融资需求的恢复，结合财政存款数据的同比变动情况，我们预计财政的明显发力，或是促进实体部门融资需求回升的主要因素。此前，我们认为 2024 年末化债资金进入到实体经济，从而推动2024 年 12 月的 M1 同比增速回升 2.3 个百分点。新口径 M1 将从2025 年 1 月数据开始生效，预计新口径 M1 同比增速或已经转正。另外，考虑到春节时点因素

4、，2025 年 1 月 M1 增速或有波动。1 月，M1 口径调整，纳入个人活期存款和非银行支付机构客户备付金。从 1 月可比口径看，M1 增速环比下行 0.8 个百分点，符合预期，我们预计 2 月 M1 增速或持续回升。在财政政策的带动下，利好宏观经济的短期回暖，叠加新一轮地方政府的债务置换缓解地方债务风险，银行板块整体资产质量预期也随之有望改善，并维持板块估值的稳定。另外，综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平。我们认为短期板块防御属性仍然较为明显。风险因素：风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续

5、收紧也会对行业产生一定的影响。Table_Chart 行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 关注市场风险偏好变化以及监管政策推进节奏 宽财政 稳信用 固本培元 Table_Authors 分析师分析师:郭懿郭懿 执业证书编号：S0270518040001 电话：01056508506 邮箱： -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%银行沪深300证券研究报告证券研究报告 行业月报行业月报 行业研究行业研究 3255 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告

6、 万联证券研究所 第 2 页 共 6 页$start$正文目录正文目录 1 1 1 月社融存量同比增速月社融存量同比增速 8%8%，增速环比持平，增速环比持平.3 2 信贷开门红创历史新高信贷开门红创历史新高.3 3 M23 M2 同比增速同比增速 7%7%，增速环比回落，增速环比回落 0.3%0.3%.4 4 投资策略投资策略.5 5 风险提示风险提示.5 图表 1：社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%）.3 图表 2:当月分项数据同比变动（单位：亿元）.3 图表 3:表外融资规模变动（单位：亿元）.3 图表 4:新增人民币贷款规模及存量增速（单位：亿元，%）.4 图表 5:居民端新增