【国盛证券】煤炭开采行业周报：价格探底&风险出清中，把握本质，逆向布局-250216（19页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 】煤炭开采煤炭开采 价格探底价格探底&风险出清中，把握本质，逆向布局风险出清中，把握本质，逆向布局 行情回顾（行情回顾（2024.2.102025.2.14）：）：中信煤炭指数 3,360.11 点，下跌 1.36%，跑输沪深 300 指数 2.55pct，位列中信板块涨跌幅榜第 30 位。近期市场最热闹的莫过于近期市场最热闹的莫过于 DeepSeeK，技术革命带来的进步固然让人兴奋，但传统，技术革命带来的进步固然让人兴奋，但传统行业稳定的价值模型、优异的现金流亦让人心安。我们始终看好高股息策略

2、，其是一行业稳定的价值模型、优异的现金流亦让人心安。我们始终看好高股息策略，其是一种看似“慢”实则“快”的投资方式。种看似“慢”实则“快”的投资方式。重点领域分析：重点领域分析：本周动力煤下跌速度有所加快，焦煤延续偏弱运行。截至 2 月 14 日，北港动煤北港动煤报收报收 750 元元/吨，周环比吨，周环比-11 元元/吨；吨；CCI 柳林低硫主焦柳林低硫主焦 1340 元元/吨，周环比吨，周环比持平（其绝对价格自供给侧改革以来仅高于持平（其绝对价格自供给侧改革以来仅高于 2017 年年 6 月和月和 2020 年年 8 月水月水平）平）。动力煤方面，动力煤方面，价格创价格创 21 年年 4

3、月以来新低，预估本轮价格底部在月以来新低，预估本轮价格底部在 720 元元/吨附吨附近近。供应方面，春节假期后产地煤矿陆续收假，尤其在正月初十左右大部分收假煤矿开始正常产销，煤炭市场供应好转，目前处于较充足状态。需求方面，目前目前非电工厂复工滞后，电厂等终端库存高位，需求疲软，港口锚地和预到船舶数较少，调出不及调入，港口仍处于快速累库之中，疏港压力逐步加大，价格承压。整体来看，本轮煤价在年整体来看，本轮煤价在年 12 月底跌月底跌破破 770 元元/吨左右后小幅反弹，但受制于吨左右后小幅反弹，但受制于需求疲软，当前价格已跌破去年低点，至需求疲软，当前价格已跌破去年低点，至 750 元元/吨左右

4、，创下吨左右，创下 21 年年 4 月以月以来新低。当前电力需求仍处节后的季节性抬升之中，但非电需求回升缓慢，且来新低。当前电力需求仍处节后的季节性抬升之中，但非电需求回升缓慢，且库存整体仍处高位。在此影响下，终端用户北上采购积极性偏低，港口锚地和库存整体仍处高位。在此影响下，终端用户北上采购积极性偏低，港口锚地和预到船舶数量一直处于低位，进而导致港口煤炭库存快速积累（或面临疏港压预到船舶数量一直处于低位，进而导致港口煤炭库存快速积累（或面临疏港压力），受港口价格下跌和大集团降价影响，部分站台和发运户压价严重，其为力），受港口价格下跌和大集团降价影响，部分站台和发运户压价严重，其为刺激销售减轻

5、库存压力，只能连续降价促销，预计市场压力短期难以缓解，价刺激销售减轻库存压力，只能连续降价促销，预计市场压力短期难以缓解，价格或延续偏弱运行，后续重点关注港口库存和下游需求释放情况。考虑到我国格或延续偏弱运行，后续重点关注港口库存和下游需求释放情况。考虑到我国动力煤成本曲线及疆煤外运情况，预估本轮价格底部在动力煤成本曲线及疆煤外运情况，预估本轮价格底部在 720 元元/吨附近。吨附近。焦煤方面，焦煤方面，诚如上周所述“供需难现紧缺，理性看待上涨空间”，本周盘面如诚如上周所述“供需难现紧缺，理性看待上涨空间”，本周盘面如期再创新低期再创新低。本周炼焦煤市场延续弱稳运行。产地煤矿供应基本回归至年前

6、正常水平，供应端快速提升。但钢厂铁水低位震荡，终端需求恢复缓慢，双焦市场看降预期不减，焦企谨慎按需采购，补库力度有限，中间环节观望居多，且部分尚未复工，整体焦煤市场成交氛围一般。随着周初焦炭落第 8 轮降价落地，周末第 9 轮降价提出，产地多煤种报价跟降 3050 元/吨，竞拍成交多有下跌。供应方面，本周产地春节放假停产煤矿生产基本已恢复正常水平，供应端明显提升。需求方面，焦炭第九轮提降开启，焦企利润将进一步受到挤压，部分有所限产，加之下游企业原料库存偏高，节后采购意愿偏弱，对煤焦补库意愿不强，以消耗前期库存为主，整体需求偏弱。1)上周我们提出“周五焦煤盘面大幅拉涨，或主因市场交易钢铁行业产能