【国盛证券】医药生物【周专题&周观点】【总第383期】AI技术突破可以给制药行业带来什么-250209（33页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 医药生物医药生物 【周专题【周专题&周观点】【总第周观点】【总第 383 期】期】AI 技术突破可以给制药行业带技术突破可以给制药行业带来什么来什么 一、一、当周（当周（2.3-2.7）回顾与周专题）回顾与周专题：当周（2.3-2.7）申万医药指数环比 3.21%，跑输创业板指数，跑赢沪深 300 指数。本周周报，本期我们对 AI 技术整体发展及对制药行业的影响做了系统分析。二、二、近期复盘：近期复盘：1、当周表现：、当周表现：市场节后总体走出修复行情，持续放量，医药这边节奏和市场类似。细分上，

2、AI 医疗、港股创新药表现较好。2、原因分析：、原因分析：本周市场走势最主要的就是和 DeepSeek 有关，DeepSeek 的崛起往小了看带动了国内 AI 链条以及科技股地位重估行情，往大了看带动了中国资产重估逻辑，进入 2 月，过了 1 月的业绩预告期，宏大叙事容易起作用的时间阶段恰好叠加了DeepSeek，市场如此演绎顺理成章。医药这边主要是映射 AI 应用，尤其是基因数据价值逻辑分支更强一些，一个是 tempus 映射，一个就是 AI 应用逻辑推演需要：要么强化存量业务竞争力，要么创造新需求业务增量，医药这边强化存量业务竞争力暂时看不到特别清晰的商业模式，那么演绎可能性新需求业务增量

3、就是一个出路，叠加 tempus在美股演绎，基因数据价值逻辑分支变被强势演绎，这个过程中小 CXO 表现也不错，也是类似推导逻辑，当然其他 AI 医疗应用分支也有演绎。另外，中国资产重估逻辑映射，医药这边选择了港股创新药，前期跌的也多，另外从产业逻辑角度，中国创新药确实到了奇点，国际竞争力到了一定阶段，演绎也是顺理成章，结构性买什么是关键，我们觉得三个方向值得重视：全球性大药、早期新技术新靶点、国内爆发性商业化。当然一些重要的产品数据读出临床基站、重要 BD 也值得阶段性关注。3、未来展望：、未来展望：（1）中短期维度看，）中短期维度看，医药近期的思路，还是围绕 2 个方面 5 点：第一方面，

4、市场映射角度，找找 AI 应用医疗映射，找找两会政策预期，例如生育等。第二个方面，产业逻辑角度，围绕创新持续演绎，包括出海、商业化和早期创新品种价值演绎。（2）展望）展望 2025，我们再次强调近期以及未来一年各个方面对于商业健康险的鼓励和支持，让医药支付端这个核心矛盾，在中长期角度预期得到改善，当然这个变化后续过程比较慢，需要长时间积累演绎，所以是一个【预期脉冲】和【慢变量积累改善】的过程。具体思路主要有四个：【创新药】商业化超预期、新技术&新机制&新靶点*（包括干细胞、通用 CarT、TCE 实体瘤、PD1 PLUS、白介素多靶点、蛋白降解、小核酸、TL1A、减肥 PRO、IGA 肾病等等

5、）、出海&授权、【新科技】AI 医药、脑机、【泛整合】国改、大集团小公司、【国际化】CXO、器械出海、生物类似药出海。三、策略配置思路：三、策略配置思路：1、思路一【医药风格节奏】、思路一【医药风格节奏】（一）【创新药】百济神州、科伦博泰生物、益方生物、贝达药业、热景生物、歌礼制（一）【创新药】百济神州、科伦博泰生物、益方生物、贝达药业、热景生物、歌礼制药、药、科兴制药、三生制药、广生堂、奥赛康、德琪医药等。（二）【（二）【AI 医疗应用】晶泰控股、美年健康等。医疗应用】晶泰控股、美年健康等。（三）【两会政策】生育如华特达因；体检如（三）【两会政策】生育如华特达因；体检如美年健康。（四）【其他

6、标的】（四）【其他标的】健友股份、福瑞股份、药明康德、浩欧博、哈药股份等。2、思路二【医药产业逻辑】、思路二【医药产业逻辑】（一）【创新药】（一）【创新药】商业化超预期、新技术&新机制&新靶点*（包括干细胞、通用 CarT、TCE 实体瘤、PD1 PLUS、白介素多靶点、蛋白降解、小核酸、TL1A、减肥 PRO、IGA肾病等等）、出海&授权，包括：百济神州、科伦博泰生物、益方生物、贝达药业、热景百济神州、科伦博泰生物、益方生物、贝达药业、热景生物、歌礼制药、生物、歌礼制药、科兴制药、三生制药、广生堂、奥赛康、德琪医药、信达生物、康方生物、中国生物制药、君实生物、泽璟制药、康诺亚、新诺威、百利天