【山西证券】煤炭月度供需数据点评：12月供给持续回升，制造业投资延续高增-250124（12页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1煤炭煤炭煤炭月度供需数据点评煤炭月度供需数据点评同步大市同步大市-A(维持维持)12 月供给持续回升，制造业投资延续高增月供给持续回升，制造业投资延续高增2025 年年 1 月月 24 日日行业行业研究研究/行业月度报告行业月度报告煤炭煤炭板块近一年市场表现板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票首选股票评级评级相关报告：【山证煤炭】业绩预告陆续启动，关注宏观预期改善-【山证煤炭】行业周报（20250113-20250119）：2025.1.20【山证煤炭】以进促稳，红利套息-25 年煤炭年度策略报告 2025.1.

2、15分析师：分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：投资要点：投资要点：月度供需数据：月度供需数据：供给供给：24 年全年原煤供给较年全年原煤供给较 23 年同期小幅上升年同期小幅上升。2024 年 1-12 月，原煤累计产量实现 47.59 亿吨，同比增 1.30%，同比增速较 2023 年同期下降。其中 12 月当月原煤产量实现 4.39 亿吨，同比增 4.20%，同比增速较去年同期增长。需求需求：1-12 月制造业投资延续高增月制造业投资延续高增，下游需求整体承压下游需求整体承压。固定资产投资增速整体稳定，制造业投

3、资高增。24 年 1-12 月固定资产投资同比增 3.2%（较 23 年同期增 0.2 个百分点）。其中制造业投资增 9.20%（较去年同期增加 2.7 个百分点）、基建投资增 4.4%（较去年同期减少 1.5 个百分点）、房地产投资降 10.6%（降幅较去年同期增加 1.0 个百分点）。24 年 1-12 月火电累计增速实现 1.50%，较去年同期降 4.59 个百分点；焦炭累计增速实现-0.80%，较去年同期减 4.38 个百分点；生铁累计增速实现-2.30%，较去年同期减 3.00 个百分点；水泥累计增速实现-9.50%，较去年同期减 8.80 个百分点。进口：进口：1-12 月进口量延

4、续增长。月进口量延续增长。1-12 月进口量延续增长。2024 年 1-12 月进口量累计实现 54270 万吨，同比增 14.40%，12 月当月实现进口量 5234.6 万吨，同比增 10.67%，增速较去年同期明显下降。价格价格：动力煤及焦煤价格整体呈相对弱势动力煤及焦煤价格整体呈相对弱势。24 年山西优混 5500 动力煤均价 862 元/吨，较 23 年同比降 11.9%，较 19-24 年五年均价水平低 116 元/吨；其中 12 月均价 795元/吨，同比降 15.70%，环比降 5.96%。24 年京唐港主焦煤均价 1978 元/吨，较 23 年同比降 12.6%，较 19-2

5、4 年五年均价水平低 258 元/吨；12 月均价 1591 元/吨，同比降 41.34%，环比降 4.08%。24 年天津港二级冶金焦均价 1837 元/吨，较 23 年同比降 17.1%，较 19-24年五年均价水平低 554 元/吨；12 月均价 1635 元/吨，同比减 30.90%，环比降 3.12%。点评与投资建议：点评与投资建议：12 月当月原煤供给数据略超预期月当月原煤供给数据略超预期，需求端后续有望改善需求端后续有望改善。供给方面，煤炭产地安监趋于常态化叠加进口增速环比回落，12 月当月供给回升。需求方面，12 月火电暖冬下用煤需求仍未释放，国内港口动力煤价格呈相对弱势。焦煤

6、、焦炭方面，需求偏弱运行，非电耗煤增量需求仍然有限，下游钢厂开工率下降，焦煤价格较为承压。整体来看，由于安监严格常态化，同时稳经济政策仍有空间，后期地产、基建等稳经济政策仍存边际改善预期，煤炭需求刚性较强。短期来看，临近春节，安全考量及放假需求下部分煤炭企业供应减量；中期看，2025 年进口长协签订增长预期不强，因此进口总量预计不会有太大的增长，预计 2025 年供给增量或来自疆煤，我们认为 2025 年煤炭供需关系很难进一步宽松，煤炭价格不存在大幅波动可能。建议关注建议关注：回购增持再贷款和 SFISF 等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳