【东吴证券】建筑装饰行业跟踪周报：12月基建投资有所加快，关注政策持续发力效果-250120（11页）.pdf

1、 证券研究报告行业跟踪周报建筑装饰 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/11 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑装饰行业跟踪周报 12 月月基建投资有所加快，关注政策持续发基建投资有所加快，关注政策持续发力效果力效果 2025 年年 01 月月 20 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 房大磊房大磊 执业证书：S0600522100001 证券分析师证券分析师 石峰源石峰源 执业证书：S0600521120001 行业走势行业走势 相关研究相关研究 12 月政策效果逐渐显现 2025-01-1

2、2 12 月建筑 PMI 明显回升，政策效果逐渐显现 2025-01-06 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 本周（本周（2025.1.132025.1.17，下同）：，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅2.95%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为2.14%、3.61%，超额收益分别为 0.81%、-0.66%。行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）央行发布央行发布2024年年12月月金融数据金融数据：2024 年 12 月社融同比增速回升 0.2pct，增量同比多增 9250亿元，主要得益于化

3、债下政府债融资的贡献，财政支出持续积极，与此前建筑业 PMI 的改善有所印证。居民信贷数据改善，反映消费政策和地产销售改善的效果，但企业端信贷表现仍然较弱。若后续财政政策进一步发力，地产景气企稳，基建地产链景气有望持续改善。（2）国家统计局发布国家统计局发布2024年年12月经济数据：月经济数据：经济数据显示抢出口背景下外需韧性延续，基建投资有所回升，制造业、地产销售延续改善趋势。12 月基建投资累计同比增速较上月加快 0.2pct 至 4.4%，反映财政政策发力下对投资端的拉动有所显现。基建投资结构上水利/航空/铁路分别增长 40.7%/20.7%/13.5%，增速持续表现亮眼，道路运输业投

4、资累计降幅收窄 0.8pct 至 1.1%，但市政类投资仍表现疲软。地产单月销售同比-0.5%，延续企稳的态势，新开工面积单月降幅收窄至 23.0%。反映在实物需求上，12 月单月水泥产量同比-2.0%，或反映财政发力对基建链条实物需求的支撑。结合金融数据、建筑业 PMI 数据的改善，前期政策对基建地产链条景气的托底作用逐步显现，但改善持续性和空间有待观察财政发力的力度和地产政策的效果。周观点：周观点：（1）12月基建投资累计同比增速较上月加快月基建投资累计同比增速较上月加快 0.2pct至至 4.4%，财政政策发力对投资端的拉动有所显现，投资结构上水利财政政策发力对投资端的拉动有所显现，投资

5、结构上水利/航空航空/铁路分铁路分别增长别增长 40.7%/20.7%/13.5%，增速持续表现亮眼，道路运输业投资累，增速持续表现亮眼，道路运输业投资累计降幅收窄计降幅收窄 0.8pct 至至 1.1%。2024 年年 12 月建筑业商务活动指数为月建筑业商务活动指数为53.2%，较，较 11月上升月上升 3.5个百分点，创个百分点，创 6月以来新高，月以来新高，此前增量政策对投资端和实物量的效果预计将会逐渐显现，展望 25 年上半年仍需关注增量财政政策对实物量需求的影响。此前国务院国资委发布央企市值管理工作若干意见，明确提出要将市值管理作为一项长期战略管理行为，将市值管理纳入中央企业负责人

6、经营业绩考核，近期召开了中央企业负责人会议，2025 年“一利五率”经营指标体系总体稳定、个别优化，我们认为国资考核的优化将促进央企进一步提升经营质量，叠加地方化债落地，建筑央企报表质量有望改善。我们建议关注估值仍处。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。等。（2）出海方向：）出海方向：第四次第四次“一带一路一带一路”建设工作座谈会召开，建设工作座谈会召开，习总书记强调坚