【国盛证券】通信行业周报：CPO，开启光学的新画卷-250119（14页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 通信通信 CPO：开启光学的新画卷开启光学的新画卷 事件：事件：据台湾工商时报报道，英伟达将于 3 月的 GTC 大会推出 CPO 交换机新品，预计试产工作顺利进行，8 月份即可量产。此次消息提升市场对于 CPO 技术进展预期，周四带动相关板块整体表现回暖，多支个股均有较大涨幅，其中天孚通信涨停。CPO 的分歧点：光模块厂商格局与落地节奏。的分歧点：光模块厂商格局与落地节奏。市场普遍担心 CPO 供应链及生态圈尚不明确，现有国产光模块厂商能否继续保持全球主导地位，市场份额能否仍保持高位甚至继续提

2、升。而本周看到国内光模块厂商在新的 CPO 时代仍然扮演重要角色，且 CPO 方案已有英伟达、博通等大厂推进，出样机进展加速，整个行业估值正在修复，我们认为我们认为市场普市场普遍存在遍存在国内厂商国内厂商对于对于 CPO 参与度参与度的预期差，的预期差，国内头部企业有望凭借其在国内头部企业有望凭借其在CPO 领域的数年积累成为核心产业链的重要参与者领域的数年积累成为核心产业链的重要参与者。技术门槛推动竞争格局变化，落地时间有望缩短。技术门槛推动竞争格局变化，落地时间有望缩短。CPO 具有集成度高、低延迟、设计紧凑、功耗低等优势，被认为是光通信最重要的演进方式之一。Yole Intelligen

3、ce 预测，2020-2032 年期间，CPO 市场的复合年增长率有望达到 65%。我们认为，作为降功耗、降低存储成本的重要技术方向，CPO 技术可能带动光通信行业迎来以下两大边际变化：产业链格局变化：产业链格局变化：传统光模块加电交换机方式已使用多年，而 CPO设计中所有器件均为全新定制，相关产业链格局将因此发生变化，技术门槛将进一步提高。我们认为，最终参与者将比拼的是技术、我们认为，最终参与者将比拼的是技术、制造和产品的硬实力，已在相关技术布局的厂商有望凭借先发优势制造和产品的硬实力，已在相关技术布局的厂商有望凭借先发优势率先抢占市场份额。率先抢占市场份额。技术推进加快：技术推进加快：CP

4、O 方案依赖小尺寸、高密度的光引擎，其目前仍需要定制化设计，供应链尚不成熟，需要多轮迭代优化设计性能和提升良率，因此市场普遍认为其落地需要较长时间。我们认为，我们认为，尽管尽管 CPO 方案所需技术复杂，但目前方案所需技术复杂，但目前 AI 相关产业链中产品方案发相关产业链中产品方案发展均已进入加速阶段展均已进入加速阶段：硅光技术加速发展，有源电缆互联方案 AEC、线性驱动可插拔光模块 LPO 等方案迅速进入光通信的主流视野中，这意味降成本、降功耗等方向已驱动相关厂商加速对相关产品的研发；且目前包括博通、英伟达等厂商均已推出 CPO 第一代整机方案，因此我们认为因此我们认为 CPO 方案进度将

5、快于市场预期。方案进度将快于市场预期。国内龙头厂商先发优势明显，有望进一步受益。国内龙头厂商先发优势明显，有望进一步受益。CPO 交换机集成度进一步提升，对于封装、通信带宽、稳定性、散热均有了进一步提升，我们我们认为对应供应链门槛相较传统方案进一步提高。认为对应供应链门槛相较传统方案进一步提高。国内光通信产业链在全球优势明显，中际旭创、天孚通信、新易盛等企业与海外大客户长期深度沟通需求，共同研发推进产品创新，在 CPO 领域早已有数年积累。中际旭创作为全球领先的光模块解决方案提供商，其主要客户是Google 等全球云计算中心的领头羊以及中兴通讯等电信设备巨头；新易盛作为领先的光模块解决方案与服

6、务提供商，2022 年通过对境外参股公司 Alpine 的收购，已深入参与硅光模块、相干光模块以及硅光子芯片技术的市场竞争；天孚通信作为光纤连接细分市场的龙头，其深增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 分析师分析师 黄瀚黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱： 分析师分析师 石瑜捷石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001 邮箱： 相关研究相关研究 1、通信：AIDC 能源2025 的第一束光 2025-01-12 2、通信：AI 下数据中心的新逻辑 2025-01-04 3、通信