【西南证券】通信行业2025年投资策略：AI投资加码，卫星产业化推进-250119（52页）.pdf

1、 通信行业2025年投资策略 AI投资加码，卫星产业化推进 西南证券研究发展中心 通信研究团队 2025年1月 1 AI投资持续加码，技术迭代需求强烈。国内外云厂商在AI领域投资持续加码，谷歌、微软、字节跳动等国内外云厂商2025年AI领域投资额持续增长，推动AI全产业链需求高涨。据IDC，预计2025年全球算力总规模将达到3300Eflops，21-25年cagr为50.4%，全球算力供给仍处于较紧缺状态，光/铜连接、交换设备等领域通信带宽和技术实现加速升级迭代，预计25年1.6T光模块、CPO、铜连接等需求将加速释放。同时，国内通信设备厂商在国际产业链上深耕已久，将能够享受本轮AI带来的增

2、量需求和技术革新的供应格局更新机遇。建议重点关注海外算力配套与国内云厂商配套企业。卫星互联网进入产业化元年，关注核心企业订单与利润释放。2024年，我国两大卫星星座均已完成首批组网星发射入轨，G60千帆星座已启动物联网商业服务，华为Mate系列低轨卫星互联网系统将于2025年下半年开启众测。我们预计2025年星网与千帆星座均将完成100颗以上的卫星入轨，全球初步组网并开启小范围基础通信服务，卫星通信商业模式将基本跑通，运营和服务提供商有望迎来估值提升周期。同时，卫星组件型号逐步定型，中游供应商盈利能力将得到改善，建议关注卫星和地面站各组件核心供应商订单和盈利能力变化。光通信传输/运营商&设备商

3、/工业互联网赛道景气度维持高位。24年通信行业在AI驱动下保持活跃，光、铜、卫星互联网等板块轮动活跃。2024年前三季度通信总营收规模达1.9万亿，同比增长3.7%；实现归母净利润1776.6亿元，同比增长8.2%，盈利能力持续改善。2025年，AI浪潮与卫星通信或成为重要投资主线，建议关注卫星/光&铜通信/运营商&设备商/工业互联网等重点板块。重点关注个股：中际旭创（300308.SZ）、震有科技（688418.SH）、映翰通（688080.SH）、佳讯飞鸿（300213.SZ）等。风险提示：地缘政治影响加剧；原材料价格上涨；汇率波动风险；板块政策发生重大变化；AI进度不及预期等。核心观点

4、2 1 通信行业2024年回顾 2 核心策略：AI&卫星双主线共振 1.2 收入端：业绩保持正增长，订单落地或提速 1.3 费用端：费用整体控制有效，研发投入持续提升 1.4 利润端：毛利净利稳健爬升，资产回报持续提升 1.1 行业整体：通信板块涨势前列，长坡厚雪未来可期 目 录 3 2025年重点关注标的 2 截至12月31日，2024年初至今申万通信指数上涨28.8%，跑赢沪深300指数约14.1个百分点，涨幅居于全行业第三。不考虑2024年上市次新股，年初至今板块内涨幅最大的为神宇股份（+248.7%）、海能达（+138.8%）、新易盛（+134.7%）；跌幅最大的为富通信息（-86.2

5、%）、ST新海（-76.24%）、ST高升（-68.75%）。3 2024行业回顾：通信板块涨势前列，长坡厚雪未来可期 通信指数相对沪深300走势 年初至今申万一级指数涨跌幅 通信行业涨跌幅前十个股 数据来源：Wind，西南证券整理 横向看：截至2024年12月31日，通信行业PE(TTM，整体法，剔除负值)为22倍，在申万一级行业中处于中等水平。纵向看：通信指数PE（TTM，整体法，剔除负值）低于过去10年中位数水平39倍，位于底部区间，具备中长期配置性价比。从公募基金持仓看，24年Q3机构持有SW通信板块的持股比例为34.8%，环比-2.5pp，配置比例稳定。4 2024行业回顾：估值位于

6、底部，机构持仓稳定 通信行业基金持仓数量及比例 申万一级行业市盈率（TTM整体法）申万通信市盈率（TTM整体法）4 数据来源：Wind，西南证券整理 5 收入端业绩保持正增长，订单落地或提速 通信板块2018-2024年Q3营收及增速 通信板块2018-2024年Q3归母及增速 营收规模保持增长，增速周期性放缓 2024年前三季度，通信板块总营收达1.9万亿元，同比增长3.7%。受到5G建设周期放缓和库存水平偏高的影响，24年前三季度通信行业的总体收入增速受到一定影响。未来，随着云计算、人工智能、卫星互联网等领域订单逐步落地，增速有望回归高位。利润水平不断提升，盈利质量向好 2024年前三季度