【万联证券】银行行业月报：宽财政 稳信用-250115（7页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|银行银行 Table_Title 宽财政宽财政 稳信用稳信用 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 银行银行行业月报行业月报 Table_ReportDate 2025 年 01 月 15 日 Table_Summary 事件事件：中国人民银行发布 2024 年金融统计数据报告、社融存量以及增量统计数据报告。2025 年 1 月 14 日，国新办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。投资要点：投资要点：1 12 2 月社融存量增速月

2、社融存量增速 8 8%，增速增速环比环比回升回升 0 0.2 2%：12 月，社融新增 2.86万亿元，同比多增。社融存量规模 408.34 万亿元，同比增速 8%，增速环比回升 0.2%。其中，12 月政府债净融资规模达到 1.76 万亿元，在 2023 年底特殊再融资债发行的高基数情况下，仍实现同比多增。2024 年全年社融新增 32.26 万亿元，同比少增 3.32 万亿元。其中，政府债券净融资 11.3 万亿元，同比多增 1.69 万亿元；人民币贷款增加 17.05 万亿元，同比少增 5.17 万亿元。1 12 2 月货币增速月货币增速继续继续回升回升：12 月，人民币存款减少 1.4

3、 万亿元，同比多减。12 月末人民币存款余额 302.25 万亿元，同比增长 6.3%，增速环比回落 0.6%。结构上，住户存款增加 2.19 万亿元，非金融企业存款增加 1.81 万亿元，财政性存款减少 1.67 万亿元，非银行业金融机构存款减少 3.17 万亿元。M2 同比增长 7.3%，增速环比回升 0.2%；M1 同比增长-1.4%，增速环比回升 2.3%。投资策略：投资策略：我们认为，12 月金融数据继续反映化债政策落地的效果。2024 年政府债同比多增，主要是置换债的发行，同时有效支撑社融表现。我们预计 2025 年化债政策推动下，政府债占比有望进一步提升。另外，化债资金进入到实体

4、经济，从而推动 M1 同比增速回升 2.3 个百分点。新口径 M1 将从 2025 年 1 月数据开始生效，预计新口径 M1 同比增速或已经转正。考虑到春节时点因素，2025 年 1 月 M1 增速或有波动。2024 年化债置换额度已经发行完毕，进一步置换企业存量贷款，12月企业中长期贷款同比少增8212亿元。虽然央行四季度货币政策例会提到“加大货币信贷投放力度”，参考 2025 年初票据利率走势，实体层面的需求或仍未明显恢复。2025 年 1 月 14 日，国新办举行的新闻发布会上，央行提到，继续强化利率政策执行，进一步降低银行整体负债成本，缓解银行净息差压力。往后看，政策发力预期下，利好宏

5、观经济的逐步回暖，叠加新一轮地方政府的债务置换缓解地方债务风险，银行板块整体资产质量预期也随之有望改善，并维持板块估值的稳定。另外，综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平。我们认为短期板块防御属性仍然较为明显。风险因素：风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资 Table_Chart 行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 固本培元 10 月货币增速回升 非银存款明显多增 未来关注政策效能 Table_Authors 分析师分析师:郭懿郭懿 执业证书编号：S0270

6、518040001 电话：01056508506 邮箱： -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%银行沪深300证券研究报告证券研究报告 行业月报行业月报 行业研究行业研究 3245 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告 万联证券研究所 第 2 页 共 7 页 产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告 万联证券研究所 第 3 页 共 7 页$start$正文目录正文目录 1 1212 月社融存量同比增速月社融存量同比增速 8%8%，增速