丸美股份-国产中高端护肤品牌加速渠道转型探索-220520（46页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 国产中高端护肤品牌，加速渠道转型探索 主要观点：主要观点： Table_Summary 中高端护肤市场增速快于大众市场，抗衰中高端护肤市场增速快于大众市场，抗衰仍是仍是护肤护肤重要诉求重要诉求 根据艾瑞咨询，2020 年中高端美妆市场规模为 408 亿元，20162020 年复合增速为 26.37%。预计 2023 年中高端美妆市场规模为 731 亿元，20212023 年复合增速为 19.84%。而大众美妆市场在 20162020 和 20212023 年 CAGR 分别为 13.90%和15.34%。可以看出，中高端市场增速明显快于大众市场。

2、可以看出，中高端市场增速明显快于大众市场。具体到护肤的功效，根据 CBNdata，消费者购买护肤品的主要功效诉求中消费者购买护肤品的主要功效诉求中34%的消费者要求抗老，是护肤需求的最大组成部分的消费者要求抗老，是护肤需求的最大组成部分。但由于抗衰老化妆品难以在短期内直观看见效果，国外化妆品厂商抗衰老产品国外化妆品厂商抗衰老产品主要成分如二裂酵母已经经受了市场的检验。而主要成分如二裂酵母已经经受了市场的检验。而国内品牌缺少相关国内品牌缺少相关的技术积累，因此国际品牌占据抗衰主要市场。的技术积累，因此国际品牌占据抗衰主要市场。 主品牌丸美定位中高端，由眼及面多品类拓展主品牌丸美定位中高端，由眼及

3、面多品类拓展 “丸美丸美”自一成立开始就坚持打造高端化品牌形象，是国内稀缺的中自一成立开始就坚持打造高端化品牌形象，是国内稀缺的中高端眼部护理品牌高端眼部护理品牌。2007 年，随着“弹弹弹，弹走鱼尾纹”广告的推出，公司弹力蛋白系列成为丸美最受欢迎的王牌产品，至今已经更新至第 5 代。丸美在大单品眼霜持续迭代的丸美在大单品眼霜持续迭代的同时同时，深耕眼部肌肤护深耕眼部肌肤护理理，公司推出了蝴蝶眼膜、小红笔眼霜、小紫弹眼霜等爆款新品。2021 年 Q4 公司推出了小金管双胶原系列，运用运用重组人源化胶原蛋重组人源化胶原蛋白白+翻译暂停专利翻译暂停专利，大力发展具有核心科技的大单品，大力发展具有核

4、心科技的大单品。此外，公司此外，公司在深度把握眼部护肤市场的同时，将产品线延伸至面部护肤，提高在深度把握眼部护肤市场的同时，将产品线延伸至面部护肤，提高公司增长的天花板。公司增长的天花板。以小红笔家族为例，公司在小红笔眼霜的基础上由眼及面，推出了小红蝎精华、小红笔精华洁面、小红笔精华乳、小红笔精华水一套产品，实现全面抗衰。 线下渠道巩固高端形象线下渠道巩固高端形象，期待，期待线上线上转型成果落地转型成果落地 线下市场能够给化妆品牌延伸服务内容、拓展品牌边界的机会，众多高端化妆品均设立大量线下门店。据 iziRetail 逸芮调查数据，截至 2020 年 1 月，兰蔻在国内（包括独立专柜和精品店

5、）店铺总数超过 300 家，雅诗兰黛、迪奥、资生堂等店铺总数超过 200 家。因因此此公司产品定位中高端，需要一定数量的线下渠道与之匹配。公司产品定位中高端，需要一定数量的线下渠道与之匹配。公司进入丝芙兰等高端美妆平台，稳定高端百货渠道，以及采取专品专渠，有助于不断提升和巩固品牌形象。随着美妆渠道流量变迁，公随着美妆渠道流量变迁，公司持续司持续推进线上转型推进线上转型，2020 年公司年公司从从 0 到到 1 切入抖音、快手等新切入抖音、快手等新兴直播渠道兴直播渠道。2021 年丸美抖音超级品牌日总 GMV 突破 3452 万，自播单场 GMV 突破 680 万，总播放量超过 2700 万。

6、投资建议投资建议 作为国内稀缺的中高端护肤品牌，丸美深耕眼部护肤的同时，由眼作为国内稀缺的中高端护肤品牌，丸美深耕眼部护肤的同时，由眼及面推出面部护肤品类，提高公司的增长天花板。及面推出面部护肤品类，提高公司的增长天花板。公司线下渠道匹公司线下渠道匹 Table_StockNameRptType 丸美股份（丸美股份（603983） 公司研究/公司深度 投资评级：增持（首次）投资评级：增持（首次） 报告日期： 2022-05-20 Table_BaseData 收盘价（元） 21.31 近 12 个月最高/最低（元） 60.77/19.43 总股本（百万股） 402 流通股本（百万股） 77 流