【公司研究】万孚生物-公司深度报告：POCT龙头企业血气、小发光等新品持续放量带来高成长性-20200130[23页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：买入评级：买入( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：60.8060.80 分析师：江琦分析师：江琦 执业证书编号：执业证书编号：S0740517010002 电话：021-20315150 Email： 分析师：谢木青分析师：谢木青 执业证书编号：执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 342.69 流通股本(百万股) 239.31 市价(元) 60.80 市值(百万元) 20,835.74 流通市值(百万元) 14,549.87 股

2、价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1145.48 1650.06 2068.04 2578.67 3202.91 增长率 yoy% 109.28% 44.05% 25.33% 24.69% 24.21% 净利润 210.70 307.74 386.45 528.45 699.74 增长率 yoy% 45.32% 46.06% 25.58% 36.74% 32.41% 每股收益（元） 0.61 0.90 1.13 1.54 2.04

3、 每股现金流量 0.49 0.72 1.04 1.42 1.88 净资产收益率 20.48% 15.91% 16.76% 19.30% 21.17% P/E 98.96 67.75 53.95 39.46 29.80 PEG 2.18 1.47 2.11 1.07 0.92 P/B 20.26 10.78 9.05 7.62 6.31 备注：股价取自 2020 年 1 月 23 日收盘价 投资要点投资要点 我们的核心观点：我们的核心观点：1、POCT 行业行业具备较强市场预期差具备较强市场预期差，未来在技术驱动和政，未来在技术驱动和政 策倾斜下有望策倾斜下有望持续持续保持高景气度保持高景气度，

4、带来市场规模每年，带来市场规模每年 20+%的扩张速度的扩张速度；2、 万孚生物是国内万孚生物是国内 POCT 龙头企业，龙头企业，具备产品和渠道双重优势，未来三年业绩具备产品和渠道双重优势，未来三年业绩 有望凭借产品高端化升级和新渠道扩展保持有望凭借产品高端化升级和新渠道扩展保持 30+%的快速增长。的快速增长。 POCT 行业存在明显预期差，在技术高端化升级和政策支持下，有望保持高景行业存在明显预期差，在技术高端化升级和政策支持下，有望保持高景 气度。气度。我们认为市场对于 POCT 行业存在两大明显的预期差：1、 POCT 是 对常规检验的补充，不是替代。POCT 是基于场景的定义，是检

5、验在空间和时 间上的延伸， 快速、 可移动、 易操作带来 POCT 在临床端的快速发展； 2、 POCT 不仅仅是心标、感染，随着技术的持续提高，POCT 产品逐步向着高壁垒化升 级。短期心标、感染等领域发展较快，但长期使企业保持强竞争力的是壁垒更 高的细分， 比如分子诊断等。 2013-2018年， 我国POCT行业CAGR为24.42%， 我们认为主要原因来自心理、疾病发展和政策等多方面因素，其中分级诊疗、分级诊疗、 胸痛中心等五大中心建设等政策实施对胸痛中心等五大中心建设等政策实施对 POCT 的发展带来较大的促进作用。的发展带来较大的促进作用。 万孚生物基本覆盖万孚生物基本覆盖 POC

6、T 各个细分，心标、感染驱动短期快速增长，血气、各个细分，心标、感染驱动短期快速增长，血气、 小发光等新品放量带来小发光等新品放量带来中中长期增长动力。长期增长动力。公司产品涵盖传染病、妊娠、心血管 疾病、毒品、肿瘤、代谢等业务领域，能够针对不同医疗机构提供多种综合解 决方案，是国内 POCT 企业中产品线最丰富的企业之一。中短期受益于心标、 感染继续放量，以及新品血气、小发光推向市场带来的业绩增量，长期来说， 公司通过对外投资布局全球先进分子 POCT 技术，带来持续的成长空间。 国内市场渠道趋于成熟完善，国外多个区域迎来发展机遇。国内市场渠道趋于成熟完善，国外多个区域迎来发展机遇。公司 2