金属与材料行业新材料深度策略系列（一）：寻找不确定性中的确定性-220520（26页）.pdf

1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明金属与材料金属与材料强于大市强于大市维持2022年05月20日（评级）分析师 杨诚笑 SAC执业证书编号：S1110517020002分析师 田源SAC执业证书编号：S1110517030003联系人 项祈瑞新材料深度策略系列新材料深度策略系列（一）（一）：寻找不确定性中的确定性：寻找不确定性中的确定性行业投资策略2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明新材料板块确定性的寻找：新材料板块确定性的寻找：三明治结构三明治结构 长期技术趋势确定长期技术趋势确定 + + 中期具有成长属性中期具有成长属性 + +

2、 短期具备业绩弹性短期具备业绩弹性1 1. . 长期确定性：三明治结构的底层支撑长期确定性：三明治结构的底层支撑，不局限于公司看材料本身不局限于公司看材料本身由材料本身特性（物理、力学、表观性能等）带来的匹配下游降本增效要求，协同产品进步方向，契合国家发展战略目标的确定性；由技术进步、模式进化、产品迭代等带来的长生命周期的确定性。以长期确定性为基础以长期确定性为基础，我们目前梳理了我们目前梳理了9 9条存在长期确定性趋势的新材料技术方向：条存在长期确定性趋势的新材料技术方向： 细粉：优秀的工业级原料，“微分”是为了更好的“积分” 磁材：能效提升背景下的核心材料，电磁感应定律走向工业生产的重要渠

3、道 吸附剂：离不开的“分离”，孵化平台型公司的重要赛道 贵金属催化剂：化学反应过程的“心脏” 封装材料：链接工业过程标准化的重要环节 吸波隐身材料：国家安全的“隐形战衣 高温合金：发动机升级换代的关键材料 钛合金：打造航天航空装备的关键部件 碳纤维：更轻更强的军民两用型材料摘要摘要长期确定性：三明治结构的底层支撑，不局限于公司回归材料本身中期确定性：三明治结构的营养层，高景气赛道是平台化雏形培育的润土短期确定性 ：三明治结构的表观显现，从微观指标关注边际盈利能力的变化lU8XsMnOtOtOnMsMnO9P8QaQtRmMsQsQfQnNsPiNpNtQ9PmNnMNZtRyRwMrRnO3请

4、务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2. 2. 中期确定性（三明治结构的营养层，高景气赛道是平台化雏形培育的润土）中期确定性（三明治结构的营养层，高景气赛道是平台化雏形培育的润土）新材料公司的普遍成长路径分为三阶段，从0到1更看重赛道增速，1之后看技术壁垒先发优势，1到100看延伸能力。 从从0 0到到1 1，赛道增速比估值更重要赛道增速比估值更重要司成长初期赛道增速是核心，下游景气度下游景气度+ +产品渗透率提升产品渗透率提升+ +国产替代化是国产替代化是三驾马车。 1 1之后之后，技术壁垒技术壁垒+ +先发优势是关键护城河先发优势是关键护城河：头部公司有望受第一波有望受第一波knowkno

5、w- -howhow红利红利，技术研发的持续加码和新产品的不断研发开拓，是行业维持高毛利的重要策略；另一方面，头部公司的先发优势或率先受益第二波资金红利头部公司的先发优势或率先受益第二波资金红利，通过上市融资+定增+发行可转债等方式实现扩产+降本增效+新产品迭代开发，推动行业集中度和公司市占率的改善。 从从1 1到到100100，平台型平台型/ /一一体化的延伸决定成长边界体化的延伸决定成长边界：新材料的起点是制备材料的技术和工艺，平台型拓展的核心平台型拓展的核心是制备技术的可复用性、产品矩阵的协同效用；一体化延伸的核心一体化延伸的核心是产业链的纵向布局和资源整合能力。3 3. . 短期确定性

6、短期确定性（三明治结构的表观显现三明治结构的表观显现，从微观指标关注边际盈利能力的变化从微观指标关注边际盈利能力的变化 ） 原材料价格回落原材料价格回落+ +提价通道畅通提价通道畅通有望带来短期毛利率边际改善，具备技改增效+结构优化+新产品迭代的公司盈利提振能力可能更强。 美元走强美元走强+ +海外客户价格传导海外客户价格传导+ +关税豁免关税豁免因素共振，出口业务或短期占优。投资建议投资建议：从结构出发寻找短中长期确定性，我们挖掘了确定性背后的9种推动因子，梳理了24家新材料公司的成长图谱。风险提示：风险提示：样本选取风险，主观判断风险，上游原材料波动风险，中美贸易摩擦导致的经营风险，扩产不