家联科技-深度报告：全降解产品优势领先内外销共驱成长-220518（28页）.pdf

1、 全降解产品优势领先，内外销共驱成长 Table_CoverStock 家联科技(301193)深度报告 Table_ReportDate2022 年 05 月 18 日 李宏鹏 轻工行业首席分析师 S1500522020003 相关研究 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 家联科技家联科技(301193)(301193) 投资评级投资评级 增持增持 上次评级上次评级 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元） 26.43 52 周内股价波动区间(元) 43.95-20.86 最近一月涨跌幅()

2、 13.87 总股本(亿股) 1.20 流通 A 股比例() 23.74 总市值(亿元) 31.72 资料来源：信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 全全降解产品优势领先降解产品优势领先，内外销内外销共驱成长共驱成长 5 月 18 日 2022 年 05 月 18 日 本期内容提要本期内容提要: : 全球塑料餐饮具制造行业的领先企业全球塑料餐饮具制造行业的领先企业。 公司是从事塑料制品及生物全降解制品的研发、生产与销售的高新技术企业，通过拓展产品品类、研发生产生物

3、降解制品保持塑料用品行业优势。主要产品为塑料制品（包括塑料餐饮具和塑料家居用品）、生物全降解材料制品，2021 年收入占比分别为 86.4%、7.44%，产品外销、内销占比分别为 70.5%、29.5%。主要客户为亚马逊、宜家、沃尔玛、盒马鲜生、大润发等国内外知名企业。公司上市募资 4.66亿元，用于建设生物降解材料制品 2.4 万吨产能及高端塑料制品 1.6 万吨生产线，预计建设期 3 年，届时公司总产能将从 7.3 万吨提升至 11.3 万吨。近期公告收购环保纸浆餐具行业领先的家得宝公司， 有望进一步完善公司在生物全降解领域布局。 传统传统塑料制品行业塑料制品行业需求端稳固，需求端稳固，生

4、物可降解塑料生物可降解塑料行业行业进入红利期。进入红利期。1）传）传统塑料：统塑料：我国日用塑料制品年产约 8000 万吨，2020 年中国日用塑料制品生产业收入约 1800 亿元， 公司 2020 年日用塑料制品营业收入为 9.45亿元，测算市占率仅约 0.5%。2020 年颁布的限塑令是分阶段循序渐进替换，供给侧优化与内销+外销需求驱动行业中期仍有支撑。国内快餐、团膳类行业规模预计仍将保持双位数增长，对塑料餐饮具的需求量逐步扩大，托底塑料餐具内销需求。2）生物可降解塑料生物可降解塑料：技术水平进步及政策驱动下进入红利期，据 European Bioplastics 报告显示，2021 年全

5、球生物可降解塑料产能约为155 万吨，占全球塑料产量仅 0.3%，预计到 2026 年全球产能可达 530 万吨， 2019-2026E CAGR 达 26%， 其中 PLA 占生物可降解材料产量约 29%。2020 年全球 PLA 产能约 45 万吨、国内约 10 万吨，未来 5 年国内 PLA 产能扩产计划较多。 塑料塑料制品业务稳定发展，限塑令影响预期可控制品业务稳定发展，限塑令影响预期可控。2021 年公司塑料制品业务收入 10.67 亿元，2017-2021 年 CAGR 为 7.8%，保持稳定发展态势。限限塑令政策：塑令政策：1）外销方面，）外销方面，公司外销主要销往美国、欧洲，2

6、1H1 主营收入占比分别为 47%、13%，目前美国除已禁止或限制使用的塑料袋外，暂无涉及公司主要产品的全国性限塑政策；欧盟自 21 年 1 月禁止或限用吸管、刀叉勺等十种一次性塑料制品， 根据部分客户沟通将考虑采购公司生物降解制品替代，对冲禁塑令冲击。2）内销方面，）内销方面，国内限塑令并非“一刀切”，21H1 公司内销产品中受禁令影响的产品包括一次性塑料吸管与一次性塑料餐具，营业收入占比分别为 0.03%、17.06%，其中一次性餐具目前禁令仅包括部分地区堂食，外卖中短期尚无影响。 公司公司生物生物全全降解制品降解制品技术与规模化生产具备先发优势，限塑令下优势凸技术与规模化生产具备先发优势