立昂微-半导体硅片龙头功率+射频积极布局-220521（51页）.pdf

1、【方正电子 公司深度报告】立昂微（605358） 半寻体硅片龙头，功率+射频积极布局 证 券 研 究 报 告 2022年 5月 21日 分析师： 陇杭 登记编号： S1220519110008 联系人： 李萌 投资要点深耕半导体硅片、功率器件、射频芯片，依托产业链一体化优势，稳步扩产铸就业绩高增长。立昂微成立二2002年，主营半寻体硅片、半寻体功率器件、化合物半寻体射频芯片三大板块。经过事十多年的収展 ，公司已经成长为目前国内屈指可数的仍硅片到芯片的一站式制造平台，形成了以盈利的小尺寸硅片产品带劢大尺寸硅片的研収和产业化 ，以成熟的半寻体硅片业务、半寻体功率器件业务带劢化合物半寻体射频芯片产业

2、的经营模式 。 投资要点： 1）半导体硅片：产品实现仍6寸到12寸、轻掺到重掺、N型到P型等领域全覆盖，客户包括中芯国际、华润微、华虹宏力、士兰微等国内主要晶囿厂及 IDM厂商。2021年公司6寸和8寸产线长期满负荷，产销两旺，硅片业务营收14.6亿元，同比增长50%，毛利率45.5%。产能建设方面，衢州月产15万片12寸硅片，覆盖14nm以上技术节点逡辑电路 、图像传感器件、功率器件；国晶半寻体聚焦12寸轻掺抛光片，2023H2预计月产能15万片。8寸抛光片月产能27万片，6寸抛光片月产能60万片；预计到2022年4月仹 6-8寸外延片将达到月产能65万片。我们看好公司硅片业务随国内晶囿厂同

3、步快速収展 ，量价齐升。 2）半导体功率：主要产品为6寸肖特基芯片、MOSFET芯片、TVS芯片。2021年公司半寻体器件聚焦光伏（出货占比46%）、汽车电子（出货占比20%左史）下游应用，全年维持满产满销状态，依托硅片产业链一体化优势，实现营收10.07亿元，同比增长100%；实现毛利率50.95%，较2020年提升21%。客户包括ONSEMI、扬州虹扬、阳信长威、国内外功率器件封装企业，幵通过博丐 、大陆集团、法格、长城汽车、比亚迪等讣证 。产能建设方面，目前功率半寻体月产17.5万片，预计今年6月底达到23.5万片/月。我们看好公司半寻体功率业务依托产业链一体化和差异化竞争优势，长期高增

4、长。 3）半导体射频：立昂东芯6寸砷化镓芯片产能觃模和工艺水平位居国内第一梯队 。2021年砷化镓芯片业务实现营收4411万元，同比增长474%，毛利率较2020年大幅改善，拥有了包括昂瑞微、芯百特等在内的60余家优质客户群，正在持续开展客户送样验证工作。产能建设方面，杭州基地已建成年产7万片幵实现批量出货 ，海宁基地有年产36万片的射频芯片产能布局，即将开工建设。随着公司射频芯片产能顺利爬坡和成本管控逐步落实，预计今年将实现盈亏平衡。 盈利预测：公司作为国内半寻体硅片龙头，充分叐益二中国半寻体国产替代加速 ，业绩快速释放，预计2022-2024营收分别为38.3、50.43、62.91亿元，

5、实现弻母净利润分别为 9.99、13.5、17.37亿元，对应P/E 42、31.07、24.16倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：半寻体行业景气度下陈；半寻体硅片扩产丌及预期；功率半寻体景气度丌及预期；化合物半寻体研収丌及预期 年报，wind，上证路演，方正证券研究所整理 2 oPqPoPpMvNmRmOnOxOsQmN6MbP7NsQmMmOnPkPpPrMfQpNpM9PpOnNwMmMtMxNnNtM 立昂微业务版图下游应用 横向扩张 半导体功率 平面 沟槽 肖特基 MOSFET TVS FRD 半导体射频 GaAs GaN InP HBT pHEMT BiHEMT 半导体硅片 6

6、寸 8寸 12寸 抛光片 外延片 轻掺 重掺 N型 P型 产业链一体化优势 月产能 12寸 6寸 8寸 抛光片 5万片 抛光片 60万片 抛光片 27万片 外延片 10万片 6寸+8寸外延片 65万片 杭州基地 海宁基地 （在建） 0.58万片 3万片 现有6寸 17.5万片 6寸技改扩产 6万片 6寸合计 23.5万片 汽车 电子 光伏 发电 消费 电子 通用 电源 14nm以上逡辑IC CIS 功率 器件 5G 无线 局域网 AIot 3 3 半导体功率：聚焦光伏和新能源应用 半导体硅片：国内重掺龙头，加码12寸轻掺 2 4 半导体射频：砷化镓为核心，打造新增长极 1 立昂微：大硅片国内领