吉利汽车-内修功力多元整合外部联合持续拓展-220521（30页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究汽车(HS) 东吴证券研究所东吴证券研究所 1 / 30 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 吉利汽车（00175.HK） 内修功力多元整合，外部联合持续拓展内修功力多元整合，外部联合持续拓展 2022 年年 05 月月 21 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 研究助理研究助理 杨惠冰杨惠冰 执业证书：S0600121070072 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元) 13.68 一年最低/最高价 10.30/28.90 市净率(倍) 2.10 港股流通

2、市值(百万港元) 137,085.18 基础数据基础数据 每股净资产(港元) 6.51 资产负债率(%) 47.73 总股本(百万股) 10,020.85 流通股本(百万股) 10,020.85 相关研究相关研究 吉利汽车(00175.HK:)：4 月批发同比-29%，新能源&出口表现靓丽 2022-05-11 吉利汽车(00175.HK:)：3 月批发同比+1.14%， 产品体系不断完善 2022-04-08 吉利汽车(00175.HK:)： 2021年报点评： H2 净利环比+4%， 品牌高端化进程提速 2022-03-24 买入（维持） Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值

3、2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 101,611 137,883 168,016 198,193 同比 10.31% 35.70% 21.85% 17.96% 归属母公司净利润（百万元） 4,720 6,581 9,242 12,904 同比 -12.54% 39.43% 40.43% 39.63% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.47 0.66 0.92 1.29 P/E（现价&最新股本摊薄） 20.39 17.29 12.31 8.82 Table_Summary 投资要点投资要点 遵循我们由“组织架构”向“产品定义遵循我们由“组织架构”向“产品定

4、义&技术研发技术研发&供应链管理供应链管理&渠道渠道营销” 继而向 “爆款输出” 的整车企业核心竞争力分析框架， 我们认为：营销” 继而向 “爆款输出” 的整车企业核心竞争力分析框架， 我们认为： 组织架构转型：组织架构转型： 依托浙江吉利母公司优势资源， 吉利汽车深化变革转型，龙湾九大行动覆盖智能电动技术、全球化开拓、公司长期发展要素目标等维度，贯彻吉利控股共同富裕纲领，助力公司整体转型向好。 技术研发： 内修功力， 外部联合， 发力智能电动。技术研发： 内修功力， 外部联合， 发力智能电动。 1） 模块化：） 模块化： BMA /CMA /SEA/SPA 四大模块化生产平台，覆盖多样化车型

5、，提高零部件通用化率；2）智能化：外采）智能化：外采+合作合作+自研三条线同步发展自研三条线同步发展。外采 Mobileye 成熟解决方案+合作百度/Waymo 开发自动驾驶软件，自研以 Zenseact 公司+亿咖通为核心。3）电动化：蓝色吉利行动主导，电动混动换电技术全）电动化：蓝色吉利行动主导，电动混动换电技术全覆盖。覆盖。三电系统研发领域自研+合作并行，与宁德时代/欣旺达/LG 化学等加强合作；混动系统方面开发雷神混动，节油经济性能领先；成立睿蓝品牌，同步开发换电技术。 产品定义：新车智能化产品定义：新车智能化+电动化趋势突出，填补空白细分市场，向上竞电动化趋势突出，填补空白细分市场，

6、向上竞争合资。争合资。燃油领域：燃油领域：1）吉利品牌专注国内，中国星向上；2）领克品牌覆盖全球，重点突破欧洲市场。 电动领域电动领域：1） 几何品牌聚焦中低端保证市占率；2）极氪品牌主打高端提升品牌形象；3）睿蓝汽车开发换电市场多元布局。渠道营销：渠道营销：1）用户共创，星越 L 推出全球用户共创计划，IP 赋能，管理层作为产品经理参与共创；2）品牌精准跨界拓圈，远景品牌与饿了么合作针对骑手推车，突破获客瓶颈。 3）合作多品牌， 实现全球化开拓。 供应链管理：供应链管理： 以吉利控股为核心， 向上布局零部件产业链，多元整合；同步引入外部供应体系，保障健康运营。 爆款输出：爆款输出：20222