派能科技 -光储平价时代来临家储龙头乘势而上-220521（26页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 派能科技派能科技(688063)(688063) 电源设备电源设备/ /电气设备电气设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-05-21 Table_Invest 买入买入 上次评级： 买入 Table_Market 股票数据 2022/05/20 6 个月目标价（元） 223.4 收盘价（元） 193.80 12 个月股价区间（元） 113.68288.54 总市值（百万元） 30,008.87 总股本（百万股） 155 A 股（百万股） 155 B 股/H 股（百万股）

2、 0/0 日均成交量（百万股） 2 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 28% 28% 23% 相对收益 29% 42% 46% Table_Report 相关报告 派能科技 (688063.SH)：海外业务拓展顺利，产能提速支撑市占率提升 -20220408 储能系列报告之二：户用光储渗透加速，蓝海市场群雄逐鹿 -20210625 Table_Author 证券分析师：笪佳敏证券分析师：笪佳敏 执业证书编号：S0550516050002 021-20361230 研究助理：胡易琛研究助理：胡易琛 执业证书编号：S05

3、50121110031 010-58034555 研究助理：安邦研究助理：安邦 执业证书编号：S0550120070036 (021)20363237 Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 光光储平价时代来临，储平价时代来临，家储龙头家储龙头乘势而上乘势而上 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 光储平价时代来临，家用储能空间广阔光储平价时代来临，家用储能空间广阔。全球能源转型加速，锂电储能需求蓬勃发展。家用储能方面，能源价格高涨，分时电价价差扩大，户用光伏+储能进入平价时代，经济性逐渐显现；其次美国、日本等国家居民对稳定电力需求迫切。 在补贴/税收抵免政策催化和

4、 FIT 合同陆续到期背景下，2020 年全球户用储能出货 4.4GWh，同比+45.2%。户用光伏市场为家用储能提供充足成长空间，全球家用储能渗透刚刚起步，新增户用光伏中储能配置率仅约5%， 家用储能市场有望维持高增长， 预计2022-2024 年全球家用储能系统出货量分别为 11.2/15.6/21.5 GWh。 公司家用储能产品力、渠道力领先，细分赛道拥有先发优势公司家用储能产品力、渠道力领先，细分赛道拥有先发优势。2020 年公司自主品牌家用储能产品出货量约占全球 13%，位居全球第二名。家用储能产品具备 C 端属性，公司凭借产品力+渠道力构建公司品牌护城河，已形成先发优势。公司产品安

5、全可靠，循环寿命处于先进水平，度电成本具备明显优势。 在 10 年全生命周期下， 公司产品成本约为$0.23/kWh。公司与大多数逆变器厂商完成通信匹配，为占领存量光伏储能改造市场提供便利。公司产品认证齐全，充分享受行业爆发机遇。渠道方面，公司已与境外多家知名大型集成商建立稳定的合作关系，壁垒稳固。 5G 基站建设如火如荼，基站建设如火如荼， 通信备电成为公司开拓国内市场的新方向通信备电成为公司开拓国内市场的新方向。 预计2022-2024 年中国 5G 宏基站储能电池需求为 9.7/13.7/16.7 GWh。中兴通讯为全球 5G 基站设备领导者，公司背靠中兴新，享渠道优势。 盈利预测：盈利

6、预测：人民币汇率下降，家储行业景气度提高，原材料成本传导顺利，上调 2022-2024 年净利润预测（+17%/+25%/+19%） ，预计归母净利润分别为 6.02/12.36/21.3 亿元，同比增长 90.35%/105.35%/72.31%，EPS为 3.89/7.98/13.75 元，对应 PE 分别为 50/24/14 倍。给予公司 2023 年 28倍 PE，目标价 223.4 元，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：海外疫情加剧、原材料上涨超预期、行业竞争加剧风险、业绩预测和估值判断不达预期风险 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2