【开源证券】通信行业点评报告：Celestica上调业绩指引，看好光通信、液冷等板块估值提升-250729（3页）.pdf

1、通信通信 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 通信通信 2025 年 07 月 29 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 谷歌上调资本开支，Qwen3 模型迎更新，看好全球 AI 共振行业周报-2025.7.27 谷歌云增速超预期，谷歌上调资本开支，海外 AI 链或迎估值提升行业点评报告-2025.7.24 海外 AI 或估值提升，国内 AI 迎基本面拐点行业周报-2025.7.20 Celestica 上调业绩指引上调业绩指引，看好光通信、液冷等板块估，看好光通信、液冷等板块估值提升值提升 行业点评报告行业点评报告 蒋颖（分析师）蒋颖

2、（分析师）雷星宇（联系人）雷星宇（联系人） 证书编号：S0790523120003 证书编号：S0790124040002 Celestica 上调业绩指引，大客户网络需求强劲上调业绩指引，大客户网络需求强劲 2025 年 7 月 28 日，据天弘科技 Celestica 公告，2025Q2，公司实现营收 28.9 亿美元，同比增长 21%，超公司指引预期，实现调整营业利润率 7.4%，同比提升1.1 个百分点。分业务来看，2025Q2，公司 CCS 业务实现营收 20.7 亿美元，同比增长 28%，业务毛利率达到 8.3%，同比提升 1.3 个百分点，其中，硬件平台解决方案业务实现营收 12

3、 亿美元，同比增长 82%；公司 ATS 业务实现营收 8.2亿美元，同比增长 7%，业务毛利率同比提升 0.7 个百分点。从客户结构来看，前两位大客户营收分别占到 2025Q2 总营收的 31%和 13%，前三位大客户分别占到 2025H1 总营收的 30%，13%和 10%。由于上半年强劲的表现，以及 CCS 客户不断加强的需求指引，公司上调 2025 年全年业绩指引，预计实现营收 115.5亿美元（原 108.5 亿，上调 7 亿美元），预计实现调整营业利润率 7.4%（原 7.2%，上调 0.2 个百分点）。Celestica 业绩亮眼，再次验证海外 AI 高景气度，我们持续看好光通信

4、、液冷、AIDC 等板块估值提升。谷歌上调资本开支，云客户订单持续增长，谷歌上调资本开支，云客户订单持续增长，Tokens 消耗量较消耗量较 5 月翻倍月翻倍 谷歌发布 2025 年第二季度报告，2025Q2 公司实现营收 964 亿美元，同比增长13.8%，其中，谷歌云业务实现营收 136 亿美元，同比增长 31.7%，谷歌云营业利润率提升至 20.7%，同比提升 9.4 个百分点。公司在谷歌云业务方面，持续看到下游强劲需求：（1）2.5 亿美元合同数量同比翻倍增长；（2）2025H1 签署 10亿美元合同数量与 2024 全年相同；（3）新 GCP 客户量同比增长约 28%；（4）超8.5

5、 万企业客户使用 Gemini，使用量同比增长 35 倍。应用方面，Gemini app 已拥有超 4.5 亿月活跃用户，日请求量较 Q1 增长 50%以上，月 Tokens 消耗数量超980 万亿个，较 5 月份增长一倍以上。公司 2025Q2 资本开支为 224.46 亿美元，同比增长 70%，预计 2026 年供需关系仍将偏紧，公司上调 2025 年资本开支 13%至 850 亿美元（原 750 亿美元），预计 2026 年还将进一步增加资本支出。看好海外看好海外 AI 算力产业链或步入估值提升阶段算力产业链或步入估值提升阶段 我们认为 AI 巨头或进入 AI 算力和 AI 应用大规模投

6、入期，海外巨头资本开支加速释放，AI Agent 逐步完善，需高度重视 AIDC 算力产业链核心投资方向，重视各大细分板块投资机会：【光模块】推荐标的：中际旭创、新易盛，受益标的：东山精密、长芯博创等；【光芯片】受益标的：源杰科技、长光华芯、华工科技、光迅科技等；【液冷】推荐标的：英维克；【AIDC】推荐标的：新意网集团；受益标的：万国数据等；【CPO】推荐标的：天孚通信，受益标的：仕佳光子、太辰光、致尚科技等；【DCI】受益标的：德科立等；【铜连接&电源】受益标的：沃尔核材、麦格米特等。风险提示：风险提示：算力芯片放量不及预期、AI 发展不及预期、行业竞争加剧等。-14%0%14%29%43