拓斯达-公司首次覆盖报告：疫情夯实行业底部公司已提前起航-20200329[15页].pdf

1、 拓斯达拓斯达（300607） 疫情夯实行业底部，公司已提前疫情夯实行业底部，公司已提前起航起航 -公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 胡刚（分析师）胡刚（分析师） 黄琨（分析师）黄琨（分析师） 021-38676673 021-38674935 证书编号 S0880519010003 S0880513080005 本报告导读：本报告导读： 公司是优质的公司是优质的智能制造服务商，智能制造服务商，疫情爆发以来，公司敏锐捕捉市场需求，口罩机新业疫情爆发以来，公司敏锐捕捉市场需求，口罩机新业 务迎来较大业绩弹性务迎来较大业绩弹性，首次覆盖，给予增持评级，首次覆盖，给予增持评级。 投资要点：投资要点：

2、 结论：结论：公司深耕自动化行业，2012-2019 年收入复合增速高达 51%， 显示较高的成长性。2020 年自疫情爆发以来，公司迅速响应市场需 求，陆续推出半自动平面口罩机、全自动平面口罩机和 N95 口罩机， 并实现大量供应， 为缓解口罩供需缺口做出重要贡献， 公司业绩也迎 来较大弹性。我们预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 1.32 元、3.35 元、4.33 元，分别增长 14%、154%、29%，我们保守给予其 2020 年 25 倍估值，对应目标价 83.75 元，首次覆盖，给予增持评级。 公司公司有较强的抗周期波动能力， 并持续实现业绩高增长有较强的抗周期波动能

3、力， 并持续实现业绩高增长。 公司从注塑 机辅机起家，不断向机器人本体和各行业自动化全套解决方案延伸， 2018 年以来推行大客户战略，成功开拓伯恩光学、立讯精密、比亚 迪、 欣旺达、 韶能股份等企业， 实现业绩一路高歌， 归母净利润由 2012 年的 0.25 亿增长到 2019 年的 1.95 亿， 每年增速均为正， 期间复合增 速高达 34%。 疫情夯实自动化行业底部， 口罩机疫情夯实自动化行业底部， 口罩机需求有三层逻辑， 目前仅进行需求有三层逻辑， 目前仅进行到到一一 半半。我们判断自动化行业下滑已接近尾声，疫情将夯实底部；对于口 罩机， 我们认为有三层发展逻辑， 分别为半自动平面口

4、罩机到全自动 转变、平面口罩机保工业需求到 N95 口罩机保消费需求转变、国内 需求为主到全球需求转变，目前整体仅释放一半，仍有较大空间。 催化剂：催化剂：一季报业绩预增 风险提示：风险提示：宏观经济大幅下滑风险、应收账款回收风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 764 1,198 1,664 2,537 3,291 (+/-)% 77% 57% 39% 52% 30% 经营利润（经营利润（EBIT） 127 184 206 541 701 (+/-)% 65% 44% 12% 163% 30% 净利润（归母）

5、净利润（归母） 138 172 195 495 641 (+/-)% 78% 24% 13% 154% 29% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.93 1.16 1.32 3.35 4.33 每股股利（元）每股股利（元） 0.20 0.30 0.27 0.34 0.41 利润率和估值指标利润率和估值指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 经营利润率经营利润率(%) 16.6% 15.3% 12.4% 21.3% 21.3% 净资产收益率净资产收益率(%) 18.0% 18.9% 18.0% 32.4% 30.4% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 13.5% 1

6、3.1% 14.6% 28.2% 27.1% EV/EBITDA 66.28 19.57 32.10 12.46 9.29 市盈率市盈率 61.95 49.76 43.92 17.28 13.35 股息率股息率 (%) 0.3% 0.5% 0.5% 0.6% 0.7% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 83.75 当前价格： 57.80 2020.03.29 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 32.03-70.99 总市值（百万元）总市值（百万元） 8,551 总股本总股本/流通流通 A 股（百万股）股（百万股） 148/94 流通流通 B 股