1、1 请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值发现价值 实现价值实现价值 2016 年年 07 月月 20 日日 投资概要：投资概要： 国民生活国民生活水平提升催生热水设备巨大需求水平提升催生热水设备巨大需求： 我国人均热水使用量只有发达国家的 1/3-1/5，随着我国经济发展和国民对生活质量要求的提高，人均热水使用量尚有 1 倍以上的增长空间，预计热水器行业将保持稳定增速，截至 2020 年 CAGR 将达 15%以上。 高高效能，智能热水器效能，智能热水器引领节能环保大趋势引领节能环保大趋势：空调制冷采暖和热水供应能耗占我国建筑能耗的六成左右，占全国每年总能耗的 20%。空气源热泵热水器除了

2、可以在建筑热水供应中节能 60%左右，还可以集成建筑的制冷和供热功能，成为建筑能源中心。节能环保的空气源热泵热水器将在新增建筑中广泛应用， 同时在未来几年对逐渐到达使用年限的热水器形成替代，市场前景广阔。 政策政策扶持，扶持，技术突破，技术突破，智能化设计智能化设计促进促进行业行业规模规模快速成长快速成长：2016年开始明确推进的供给侧改革，更给家电智能化带来了前所未有机遇。热水器的智能化产品是在深度洞察消费者深层次需求的基础上， 通过高水平的工业设计进行系统创造，采用众多领先的技术和高标准的部品，集智能操控、节能环保、时尚美观、可靠安全为一体的产品。 销售渠道拓展销售渠道拓展加速行业发展。加

3、速行业发展。各大厂商在全国渠道布局，大力拓展电商渠道。这些都为空气源热泵行业的爆发式增长奠定了基础。 个股推荐个股推荐：万和电气（万和电气（002543）、）、青岛海尔（600690） 、格力电器（000651） 。 风险提示：风险提示：行业增速低于预期。 最近最近 52 周走势：周走势： 相关研究报告：相关研究报告： 报告作者：报告作者： 钱建钱建 执业证书编号：执业证书编号：S0590510124001 联系人：联系人： 王传琪王传琪 电话：电话： 0510-85613752 Email： 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合

4、理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 行业深度报告行业深度报告 热水器行业仍具发展空间热水器行业仍具发展空间 证券研究报告证券研究报告 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值发现价值 实现价值实现价值 目录目录 1 1、热水器产业环境概述、热水器产业环境概述 . 3 31.1 房地产销售大增促进热水器销量增加 . 31.2 消费升级成主线，健康激发新需求 . 41.3 渠道变革扩大新市场 . 42 2、热水器发展趋势、热水器发展趋势 . 5 52.1.1 电热水器：能耗过大，造价高成

5、瓶颈 . 52.1.2 燃气热水器：市场份额逐渐稳定 . 62.1.3 太阳能热水器：国内外品种结构差异大 . 62.1.4 空气源热泵热水器：未来发展趋势 . 72.2 热水器步入空气源热泵时代 . 73 3、空气源热泵热水器市场需求将全面爆发、空气源热泵热水器市场需求将全面爆发 9 93.1 相比前三代热水器空气源热泵优势突出 . 93.2 热水需求潜力巨大 . 103.3 各国政策纷纷支持 . 113.4 市场规模预测 . 124 4、智能设计，渠道完善、智能设计，渠道完善 . 14144.1 智能设计，贴近市场 . 144.2 销售渠道逐渐完善 . 155 5、个股推荐、个股推荐 .

6、15155.1 青岛海尔（600690） . 155.2 格力电器（000651） . 165.3 万和电气（002543） . 17 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值发现价值 实现价值实现价值 1、热水器产业热水器产业环境概述环境概述 热水器在中国进入家庭的时间不长， 我国热水器从上世纪 80 年代开始进入市场，在 90 年代开始普及，2000 年以后进入稳定增长期，与电视、冰箱等家电品类相比，热水器还属于新兴家电品类，但究其历史，热水器的生产制造则有 100 余年的历史，在欧美发达国家，冷、热水使用的比例是 1 ： 9（中国是 9： 1 ） ，欧美国家的冷水只作饮用或冲厕、洗车